最新数据显示，截至3月，超过40%的山寨币已跌至或接近历史最低水平，这一比例已高于上一轮熊市期间的峰值。区块链媒体 BeInCrypto 3月31日援引分析师 Darkfost 的观点称，本轮周期中山寨币整体跌势更深，表现也更为疲弱。

Darkfost 认为，地缘政治紧张局势升温，加之宏观环境波动加大，正在持续打压金融市场的风险偏好，而山寨币受到的冲击尤为明显。他指出，山寨币在本轮周期中承受的外部压力，已明显高于以往阶段。

除宏观因素外，市场结构变化也被视为拖累山寨币表现的重要原因。Darkfost 表示，目前加密资产数量已超过4700万种，其中 Solana 上超过2200万种，Base 上超过1800万种，BNB Smart Chain 上约400万种。代币数量快速膨胀，使市场供给显著扩张，资金也随之进一步分散。

他进一步指出，在代币供给持续增加的情况下，流动性被不断摊薄，山寨币整体也因此更为脆弱。这在一定程度上解释了为何本轮跌势会达到如此极端的水平。若投资需求无法跟上供给扩张速度，大量山寨币将更难获得持续买盘支撑。

与此同时，市场长期以来熟悉的轮动路径也被认为正在失效。Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，资金先从比特币（BTC）流向以太坊（ETH），再扩散至高投机性代币的经典模式，如今已不再顺畅。他认为，过去那种“所有代币普遍上涨”的行情或难再现，未来市场更可能出现一种非传统的“山寨季”。

按照他的判断，下一轮周期的回报，或将更多集中在那些已在真实使用场景中取得进展的项目上，而不是依赖广泛投机情绪的全面上涨。

不过，Darkfost 也指出，市场极度低迷并不意味着机会完全消失。若能在抛售过程中识别出基本面相对稳健的项目，投资者仍有可能捕捉到更具吸引力的机会。

在整体流动性趋薄、代币数量激增的背景下，山寨币市场已越来越难复制过去普涨式的行情。这也意味着，后续走势更可能呈现明显分化：能够证明真实用途和实际需求的项目，或有望脱颖而出；而缺乏支撑的代币，则可能继续承压，山寨币市场未必迎来全面反弹。