比特币（BTC）价格近两个月一直在6万至7万美元区间内反复震荡，波动幅度约1万美元。市场分析认为，当前行情迟迟未能向上突破，背后主要受到杠杆交易主导、现货需求转弱，以及短期持有者持续承压等多重因素影响。
据区块链媒体Cointelegraph当地时间2026年3月31日报道，加密市场做市商Wintermute表示，在主要交易所，永续合约成交量仍明显高于现货成交。永续合约与现货成交量之比（perp-to-spot）一度升至15倍，显示杠杆仓位对市场的影响正在加大。与此同时，资金费率在正负区间之间来回波动，尚未形成清晰趋势。
Wintermute还指出，尽管杠杆交易依旧活跃，但市场整体风险偏好有所降温。资金费率波动率已降至2.9%，低于2025年的5%水平。这意味着大规模仓位切换正在减少，交易更多表现为区间内的短线轮动，市场正呈现出“收敛”（coiling）结构。
现货市场同样缺乏明显回暖迹象。按30日口径计算，比特币表观需求（apparent demand）已降至-6万BTC，反映出市场需求依然偏弱。与此同时，流入现货交易所的稳定币规模约为4.52亿美元，已接近过去两年的低位。该指标通常被视为现货买盘资金的重要参考，其持续低迷也从侧面说明新增资金尚未积极入场。
除交易结构与资金流向外，短期持有者（short-term holders）的亏损状态也被认为是限制比特币上行的重要因素。当前该群体的实现价格，即平均买入成本，约为8.58万美元。由于比特币现价仍低于这一水平，意味着相当一部分近期入场的投资者仍处于浮亏状态。
比特币研究员Axel Adler Jr表示，短期持有者SOPR——即衡量持有者是在盈利还是亏损状态下卖出的链上指标——已连续超过110天低于1.0。此外，短期持有者实现价格的变动率为-5.35%，这是自2022年熊市以来首次转为负值。
分析指出，这表明短期持有者的亏损状态或不会很快结束，而是可能持续数月。在这种情况下，即便价格出现小幅反弹，市场也更容易遭遇抛压，从而进一步限制比特币的上涨空间。
Jinju Hong
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