华尔街金融机构对区块链的态度，正从早期探索转向实质性落地。

在全球资本市场中处于核心位置的交易所、清算机构和电子交易平台，正在加快链上布局。对此，Andreessen Horowitz（a16z）旗下加密投资部门a16z crypto运营合伙人Jason Rosenthal表示，许多人或许要等到这场变革基本完成后才会真正意识到其意义，但华尔街近期的一系列动作，可能是资本市场自30年前转向电子交易以来最大的一次基础设施升级。

Jason Rosenthal在a16z官网撰文称，押注加密与链上基础设施的金融机构普遍认为，链上系统将显著提升资金周转效率，而历史已经为这种判断提供了参照。

他指出，在ECN（Electronic Communication Network）和线上券商兴起之前，一笔交易从撮合到完成往往需要数分钟，价差通常按1/8美元这类分数报价，券商也因此获得了较高利润。与此同时，市场可得性还受到地域和资金门槛的明显限制。

随着电子交易时代开启，上述定价格局被彻底打破。Jason Rosenthal表示，交易佣金从150美元降至9.95美元，最终接近于零；交易量和个人投资者参与度随之快速上升。到2000年代，资本市场的面貌已与1990年代截然不同。变化不仅体现在交易成本下降，更体现在市场整体规模被显著放大。

在他看来，资产代币化有望将这一逻辑进一步扩展至全球金融体系。

所谓代币化资产，是指将美国国债、Apple股票、房地产登记等现实世界资产，以可编程代币的形式映射到区块链上，从而实现随时转移、规则编排和实时结算。

Jason Rosenthal认为，24小时×365天不间断交易、实时结算、跨境流通、将高门槛资产拆分后向更多投资者开放，以及抵押品流动性从隔夜占用转向实时释放，都将带来更高效率、更广参与和更大的市场空间。

从机构端来看，相关布局已经展开。2025年12月，DTCC获得美国证券交易委员会（SEC）出具的“无行动函”（No-Action Letter），获准在经批准的区块链网络上推进现实世界资产代币化。DTCC在2024年处理的交易规模约为3.7千万亿美元（约3.7 quadrillion美元），并计划于2026年上半年正式推出美国国债代币化服务。

2026年1月19日，纽约证券交易所（NYSE）公布平台计划，拟推动美国股票和ETF实现24小时链上交易与结算，并支持零股交易、实时结算以及通过稳定币进行融资。NYSE还计划在BNY Mellon、Citigroup及ICE清算体系内支持代币化存款。

Jason Rosenthal表示，这意味着“全球最具标志性的证券交易所之一正在走向链上”，他也对其后续进展表达了期待。

Tradeweb则在2025年8月完成首笔相关交易：在传统结算时段之外，以USDC作为抵押，对美国国债进行实时链上融资。

Jason Rosenthal认为，推动这一变化的另一项关键动力，在于交易价值分配将由中介主导转向交易双方。他指出，传统市场的制度设计并非围绕“市场本身”，而是围绕“中介角色”展开。在机构交易中，主经纪商通常会收取融资成本；而智能合约和原子结算（atomic settlement）有望打破这一结构，使交易双方能够在链上即时、确定地完成交易。过去由中介获取的利润并不会消失，但未来可能更多流向建设新基础设施的创业公司。

监管层面的信号也在趋于积极。Jason Rosenthal表示，如果当前趋势延续，《CLARITY Act》在传统金融领域所发挥的作用，可能类似于《Genius Act》对稳定币应用落地和行业加速所起到的推动作用，而大型机构所需要的监管指引，也正逐步进入更可预期的阶段。

随着全球金融基础设施持续向链上迁移，市场对新产品和新服务的需求也将随之上升。Jason Rosenthal称，尽管DTCC、NYSE、Tradeweb等机构正在加快上链，但它们不会自行包揽全部能力建设。中间件、合规工具、分发系统等上层组件，仍需要向外部采购。这一点与1990年代电子交易兴起时的产业分工，并没有本质区别。