OpenAI正以一项高回报融资安排吸引私募资本，但这一做法也在市场上引发了对其可持续性的质疑。业内人士认为，以高额回报增强募资吸引力，虽然有助于加快融资推进，但也容易让市场联想到曾在加密行业出现过的高回报募资模式。

据路透社当地时间24日援引区块链媒体BeInCrypto报道，OpenAI计划与TPG、Advent International、Bain Capital、Brookfield Asset Management等大型私募机构共同设立一家合资公司，并拟发行规模约100亿美元的优先股。其中，约40亿美元拟由外部投资者提供。为增强吸引力，OpenAI据称向投资者开出年化17.5%的回报条件，同时附带其AI模型的优先使用权。就优先股产品而言，这一回报水平明显偏高。

这一融资结构已引发部分市场人士警惕。Nansen首席执行官Alex Svanevik表示，该安排与过去一些以固定回报为卖点的加密项目存在相似之处。此前，Terra生态中的Anchor Protocol曾以19%至20%的回报吸引大量资金，但在投资者信心崩塌后，约400亿美元市值随之蒸发。

前BlackRock投资组合经理Edward Dowd也将这一做法称为“典型的泡沫信号”，并警告称，高额固定回报可能扭曲市场定价。

OpenAI的财务状况也进一步加剧了市场疑虑。该公司2025年实现营收约200亿美元，同比增长233%；但由于基础设施投入持续扩大、运营成本上升，预计2026年仍将亏损约140亿美元。这意味着，在收入快速增长的同时，公司的盈利模式仍未完全得到验证。

在这一背景下，部分投资机构已转向观望甚至退出。软件行业投资机构Thoma Bravo因质疑OpenAI的长期盈利前景而撤出投资，另有部分私募机构则以项目经济性不足为由，拒绝参与这家合资公司。

不过，也有观点认为，不能将OpenAI的融资结构简单类比为过往的加密项目。OpenAI拥有企业客户和API业务，收入来源相对稳定，与主要依赖投机性资金流入的Terra相比，商业基础并不相同。

与此同时，竞争对手Anthropic也在推进类似融资，但并未向投资者承诺固定回报，因而在融资策略上与OpenAI形成明显区隔。也有分析认为，OpenAI此次提出年化17.5%的回报条件，可能说明其融资推进并未如预期顺利。

目前，市场关注的焦点在于，OpenAI此举究竟是一场主动的战略押注，还是AI投资热度过高发出的又一预警信号。