Strategy推出的优先股STRC，近期在加密市场引发持续争议。由于这款产品以较高股息率吸引资金，不少市场参与者将其与曾经崩盘的TerraUSD（UST）机制相提并论，围绕其风险结构的讨论也随之升温。

据区块链媒体BeInCrypto当地时间13日 报道，STRC是一款浮动利率永久优先股，以100美元面值计，年化股息率为11.5%。该产品于2025年7月推出时，股息率约为9%，此后持续走高。也正因其高收益特征，市场开始将其与曾凭借接近20%收益率吸引大量资金的Terra生态进行比较。

Terra被认为是2022年加密市场最严重的崩盘事件之一。算法稳定币UST通过与“姐妹代币”LUNA之间的发行和销毁机制维持与美元挂钩，但在市场信心瓦解后，UST持有人集中赎回，引发LUNA大规模增发，并导致价格迅速下跌。

随着LUNA暴跌，UST的市场信心进一步恶化，更多赎回和更多增发相互强化，最终陷入“死亡螺旋”。短短数日内，约450亿美元市值蒸发。此后，Terra联合创始人Do Kwon因相关诈骗案件被判处监禁。

部分市场人士认为，STRC同样依靠高收益吸引资金流入，而新增资金又反过来支撑底层资产价格，在结构上呈现出一定的“资金流入驱动反馈”特征，这也是其被拿来与Terra对比的原因之一。

不过，两者之间也存在明显差异。STRC并非算法稳定币，而是企业发行的优先股，其基础支撑来自公司的比特币持仓，并不存在类似Terra那样在协议层面自动扩张供给的机制。

根据报道，STRC由约73万枚BTC持仓支撑。正因为没有Terra式自动增发、供给迅速膨胀的系统设计，一些观点认为，其发生同类瞬时崩盘的概率相对较低。

但这并不意味着风险已经消失。分析人士指出，STRC的股息并非固定且有保障的收益，其回报水平高度依赖公司的财务状况以及比特币价格表现。

具体来看，STRC股息由公司董事会按月宣告，随时可能被下调或暂停。作为永久优先股，STRC没有到期日，也不存在类似存款保险的保护机制。从资本结构看，其清偿顺位低于公司债及其他优先股。此外，公司还可在无需股东批准的情况下继续公开增发STRC。

公司近期已出售约370万股STRC，募资约3.7亿美元，并将所得资金用于继续增持比特币。这一模式在比特币上涨时可能形成正向循环，但一旦价格下跌，公司的财务负担也可能随之加重。

报道称，目前该公司持有比特币的平均买入价约为75860美元。如果比特币长期进入下行区间，在抵押资产价值回落的同时，股息压力仍可能持续存在。

与此同时，也有支持者将STRC视为一种新的融资框架。部分投资者认为，STRC有望承接债券类资金需求，并将这部分需求引向比特币相关资产，长期甚至可能催生新的“比特币信用市场”。在他们看来，STRC在提供高于传统企业债收益率的同时，也可能降低到期和再融资风险，成为一种新的融资方式。

当前市场的核心分歧在于，STRC究竟是一种具备Terra式风险特征的高风险金融产品，还是一种建立在比特币资产之上的新型资本运作模式。业内人士提醒，STRC本质上应被视为与比特币价格高度联动的高风险收益产品，而非传统意义上的固定收益债券。