瑞典数字资产经纪与研究机构K33分析师Vetle Lunde在最新报告中表示，比特币（BTC）较上一轮历史高点已回撤约40%，但当前市场环境与过往熊市并不相同，完全重演此前周期性深跌的可能性较低。

据区块链媒体CoinPost当地时间2月5日报道，市场上有观点将本轮调整与2018年、2022年的深度熊市相提并论。对此，Lunde认为，这一轮周期未必会简单复制过去的走势。他早在去年10月就曾提出，“四年周期”逻辑已经结束。虽然近期盘面表现与历史上几轮大跌阶段在形态上存在相似之处，但他强调，市场结构已发生明显变化。

Lunde指出，机构投资者参与度持续提升，受监管金融产品不断吸引新增资金流入，同时整体金融环境仍相对宽松，这些因素都在降低市场出现同等级别系统性下跌的概率。不过他也提醒，投资者若普遍担忧历史周期重演，仍可能压制风险偏好，进而形成“自我实现预言”。

在他看来，当前市场确实出现了一些与以往下跌阶段相似的信号。例如，长期持有者为锁定收益而小幅减仓，新资金入场节奏趋于谨慎，卖压也有所上升。但与以往不同的是，比特币现货ETF已吸引数十亿美元资金流入，投资者通过金融顾问配置相关产品的渠道正在扩大，银行也开始布局加密货币相关服务，这些结构性支撑依然存在。

基于上述因素，Lunde认为，本轮市场出现类似过往周期中持续一年、累计跌幅高达80%的极端下挫，概率并不高。他给出的理由包括：相对宽松的金融环境仍在延续；而2022年熊市中曾加剧跌势的GBTC折价等结构性问题，以及Luna、Three Arrows Capital、BlockFi、Genesis、FTX等事件所引发的被动去杠杆和连环清算，目前并未重现。

与此同时，Lunde也提到，多项接近市场底部的信号正在浮现。2月2日，比特币现货成交额在测试年内低位时一度超过800亿美元，处于异常高位；衍生品市场方面，约18亿美元多头头寸遭到清算，未平仓合约和资金费率也同步跌入极端区间。Lunde认为，这类信号组合在历史上往往出现在市场反转前后。

从技术面看，Lunde将7.4万美元附近视为关键支撑位。他警告称，一旦该位置失守，比特币价格可能加速下探至2021年11月高点附近的6.9万美元，进一步则不排除回撤至200周移动均线所在的5.8万美元。不过他同时表示，过去两年比特币整体回报几乎停滞，长期持有者并没有强烈动机急于抛售。即便7.4万美元支撑被跌破，他也只是会重新评估判断，而不是直接转向2018年或2022年式暴跌情景。

另据加密资产管理机构Bitwise首席投资官（CIO）Matt Hougan的判断，加密市场自2025年1月以来已进入更为典型的“寒冬阶段”。他表示，从历史价格运行规律看，市场见顶后通常会在约13个月后形成底部，因此当前阶段可能已接近本轮加密寒冬尾声。