Web3研究机构Tiger Research于2月5日发布报告《2026：现在是加密寒冬吗？监管之后的市场变化》。报告指出，在市场持续走弱、外界对“加密寒冬”担忧再起的背景下，这一轮调整的成因和市场结构都与以往几轮“加密寒冬”明显不同。

报告称，过去的加密寒冬往往遵循“重大事件爆发—市场信任崩塌—人才流失”的演变路径。2014年Mt. Gox遭黑客攻击、2018年ICO泡沫破裂，以及2022年Terra-Luna事件和FTX破产，这几轮寒冬都源于行业内部问题。相比之下，当前市场波动更多是由ETF审批、关税政策等外部因素所驱动。

报告提到，近期市场虽然接连出现剧烈波动，包括“Trump”迷因币单日暴跌90%，以及美国宣布对中国加征100%关税后，Binance出现创纪录的190亿美元强制平仓（爆仓），但开发者群体并未明显流失。与此同时，RWA、PerpDEX、预测市场、InfoFi、隐私等新叙事仍在不断涌现，显示当前市场状态与以往寒冬并不相同。

不过，Tiger Research预计，随着监管逐步落地，市场后续走势也将不同于以往。报告认为，市场正逐步分化为监管范围内、监管范围外和共享基础设施三个层次。过去“比特币上涨、资金再外溢至山寨币”的传导路径正在减弱。通过ETF进入市场的机构资金，目前更多集中在比特币，并未明显流向监管范围之外的领域。

在Tiger Research看来，下一轮上涨行情的触发条件主要包括两点：一是监管范围之外出现新的“杀手级”应用，二是宏观环境进一步改善。报告认为，AI Agent、InfoFi和链上社交等方向具备一定潜力，但目前体量仍不足以带动整个市场上行。

报告作者、Tiger Research研究中心负责人Yoon Seung-sik表示：“行业本身并未崩塌，真正推动这一轮变化的是外部环境变化以及监管对市场结构的重塑。”他还指出，类似过去“全面普涨”的加密行情恐难再现，监管范围内的市场或将维持更稳健的增长，而监管范围外的领域则可能长期处于高波动格局。