韩国股市近日连续上攻，市场资金面持续升温。外资持股占比与个人投资者待结算资金双双创出新高，市场在强势上涨之际，也开始累积短线回调压力。

1月29日，KOSPI收于5221.25点，较前一交易日上涨50.44点，涨幅0.98%，再创历史新高；KOSDAQ上涨30.89点，涨幅2.73%，报1164.41点，同样刷新纪录。

从当日资金流向看，KOSPI市场中，个人投资者净买入1.6175万亿韩元，成为推动指数上行的主要力量；外资和机构投资者分别净卖出1.5070万亿韩元和1502亿韩元，显示部分资金已有获利了结迹象。

KOSDAQ市场的资金结构则更受关注。自1月26日KOSDAQ站上1000点以来，四个交易日内机构投资者累计净买入8.6185万亿韩元，带动指数累计上涨17%。

不过，市场普遍认为，这部分机构买盘背后很大程度上仍是个人资金在推动。机构净买入中，约90%、即7.7710万亿韩元来自“金融投资”项下，而这与个人投资者大举买入KOSDAQ相关ETF密切相关。

Shinhan Investment研究员Lee Jaewon表示，个人资金买入ETF后，作为流动性提供者（LP）的券商通常会买入相关基准指数成分股进行风险对冲，这部分交易会在统计口径上计入“金融投资”净买入，由此造成机构资金持续流入的表象。

换言之，在FOMO情绪驱动下，个人投资者并非集中加仓单一股票，而是借道ETF直接配置指数，并从统计口径上推高了机构净买入规模。

数据显示，同期个人投资者在KOSDAQ市场对EcoPro、EcoPro BM等个股合计净卖出约9万亿韩元，以锁定前期收益；与此同时，对KODEX KOSDAQ150 ETF的净买入达到2.2586万亿韩元，位居全市场首位。

外资持仓变化同样受到市场关注。韩国交易所数据显示，截至1月7日，外资在有价证券市场的持股市值占比升至37.18%，创2020年4月以来新高。

在股市持续上涨带动下，场外资金也进一步积聚。金融投资协会数据显示，截至1月27日，投资者待结算资金达到100.2826万亿韩元，首次突破100万亿韩元；而1月26日该数据为97.5405万亿韩元，单日增加逾2.7万亿韩元。

截至1月27日，股票交易活跃账户数增至9981.9630万个，逼近1亿个。KOSPI与KOSDAQ两市合计成交额也超过46万亿韩元，较去年年底接近翻倍。

随着指数不断走高，市场对后续走势的分歧也在扩大：一部分观点认为行情仍有上行空间，另一部分则担忧短期内可能出现阶段性调整。

NH Investment研究员Kim Jong-young表示，如果KOSDAQ市场的政策预期与流动性扩张继续叠加，并进一步进入过热区间，KOSDAQ仍有继续上行的可能，最高或升至1500点。

在个人投资者持续买入KOSDAQ 150相关ETF的带动下，相关ETF资产管理规模（AUM）已扩大至约5.2万亿韩元。

不过，针对市场过热的警示也在同步升温。其中，创纪录的信用交易融资余额被视为潜在风险点。金融投资协会数据显示，截至1月27日，信用交易融资余额已升至29.2450万亿韩元。

融资交易在上涨阶段能够放大收益，但一旦市场转弱，也可能因担保品价值下滑而触发集中平仓，从而进一步加剧市场波动。

此外，多家券商近期推出年化约3.9%的融资利率优惠活动，借牛市氛围加大营销力度，杠杆资金入市规模预计仍有继续扩大的可能。

一位金融业人士表示，当前股市上涨速度已快于基本面改善节奏。在KOSPI站上5200点、KOSDAQ突破1100点后，即便出现幅度不大的外部冲击，也可能引发抛压集中释放，进而放大市场波动。