市场对Intel复苏前景的乐观情绪，在短短几个月内迅速降温。

此前，Donald Trump宣布美国政府拟入股Intel 10%股权，市场随即押注公司需求将出现回流，Intel持续低迷的股价也因此止跌回升。此后，SoftBank与NVIDIA将投资Intel的消息再度发酵，推动其股价在5个月内累计上涨逾120%。

据The Information报道，Intel估值过去长期低于全球最大晶圆代工厂TSMC，但近期迅速抬升。按未来EBITDA计算，其估值一度升至约20倍，明显高于TSMC的12.5倍。

考虑到市场普遍预计Intel在2025年和2026年营收仍将下滑，且其在AI芯片领域尚未取得明显突破，这一轮估值上修更多反映出投资者对其未来复苏的强烈期待。

不过，这波涨势并未延续。当地时间22日，Intel发布第四季度业绩后，股价随即大跌17%，市值蒸发约460亿美元。

投资者信心转弱的一个重要原因在于，市场认为Intel并未为需求回升做好充分准备。华尔街日报（WSJ）近日报道称，Intel在过去数月削减了老旧产线产能，导致其难以及时承接激增的AI数据中心处理器订单。

Bernstein半导体分析师Stacy Rasgon表示，Intel此轮股价大涨更多是受到市场情绪和社交媒体消息推动。从理论上看，公司本应具备承接这类需求的准备，但现实并非如此，这“令人遗憾”。

在争取到Donald Trump支持、获得SoftBank 20亿美元投资，并与NVIDIA签署定制芯片合作协议后，市场一度对Intel业绩改善寄予厚望。

投资者原本希望，Intel能够在持续承压的晶圆代工业务上取得进展，或借助席卷全行业的AI热潮打开新的增长空间，因此对其第四季度财报高度关注。但财报披露后，市场预期很快转向失望。

在外界看来，这份财报再次暴露出Intel运营层面的压力仍然严峻，并由此引发抛售。WSJ称，Intel在下一代芯片制造技术14A工艺上仍未获得任何客户。

报道指出，Intel管理层内部目前仍要求对14A工艺争取新客户保持耐心。14A被视为Intel追赶AI计算竞争力的关键技术，但真正实现量产预计至少要等到2028年或2029年。

当前局面，也与Intel在“先有客户还是先扩产”的两难中采取保守策略有关。Intel选择在获得客户之前推迟对新设施的投资，这与TSMC持续在美国扩大芯片制造产能形成鲜明对比。

在AI数据中心CPU需求快速增长的背景下，市场原本认为Intel有望从中获得可观收益，但由于供给能力不足，最终错失机会。

WSJ还称，自去年下半年以来，OpenAI、Amazon Web Services（AWS）和Google等公司开始意识到，部署AI模型所需的高性能CPU需求强于最初预期。

Intel面临的压力，也与前任CEO Pat Gelsinger在2024年底离任前留下的战略路径有关。Pat Gelsinger任内，Intel为推动晶圆代工业务进行了更激进的基础设施投资，即便尚未获得客户，仍投入了大量资金；与此同时，公司在AI芯片竞赛中逐步落后。

在这一背景下，去年接任CEO的Lip-Bu Tan除推进15%裁员外，还取消了欧洲数十亿美元规模的芯片制造设施计划，并推迟了美国俄亥俄州半导体工厂建设。WSJ称，为推动成本削减，Intel还在压缩旧技术相关支出，并对最新芯片产能扩张采取更为谨慎的策略。