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持有大量比特币的上市公司中，股价低于所持比特币净资产价值（NAV）的现象正在增多。

加密宏观分析师Alex Kruger表示，按比特币持仓规模计算的前100家上市公司中，至少有37家目前处于折价交易状态，占比约四成。

Kruger认为，这一局面与2020年Grayscale Bitcoin Trust（GBTC）溢价瓦解前的市场结构相似。彼时，GBTC长期以高于NAV的价格交易，但随着市场需求走弱、资金流入放缓，其溢价迅速消失，并造成大规模资产损失。

在当前情况下，这些公司的股价一旦跌破NAV，若要避免造成股东利益摊薄，进一步融资将变得极为困难。这也意味着，以持续增持比特币为核心的企业财务策略，其扩张空间正受到限制。

作为代表性的比特币储备公司，MicroStrategy目前股价较其所持比特币对应的NAV低约17%。

业内普遍预计，这种结构性约束短期内仍将持续。与此同时，围绕中小型持币上市公司的并购重组讨论也在升温。

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