韩国首家替代交易系统（ATS）NextTrade自今年3月上线以来，正迅速在市场中形成影响力。业界认为，这意味着韩国延续约70年的单一交易所体系开始转向多交易所竞争格局。

27日，韩国证券学会在首尔汝矣岛金融投资中心举行“替代交易系统启用与多交易所市场引入特别研讨会”。适逢NextTrade上线满9个月，与会人士围绕其阶段性运行成效及后续制度完善方向展开讨论。

学界、行业及相关机构普遍认为，NextTrade已初步展现出竞争效应。与此同时，若要进一步提升市场活力和投资者便利度，仍需加快制度优化，包括放宽现行15%的市场份额上限、扩大可交易品种等。

韩国证券学会会长Jeon Jingyu在开幕致辞中表示，随着NextTrade于今年3月上线，韩国资本市场正式迈入多交易所市场格局。这一变化有助于促进交易基础设施竞争、扩大市场参与者选择空间，并在长期提升资本市场效率和投资者福利。

Jeon Jingyu同时指出，从盘前市场价格与正式开盘后股价出现差异的现象来看，新的价格发现功能正在发挥作用。不过，市场分流可能带来的流动性分散、成本上升和市场监测等问题仍有待进一步检验，也需要据此补齐制度短板。

韩国金融投资协会会长Seo Yooseok在致辞中表示，NextTrade虽然仍处于起步阶段，但其成交量已占全市场约15%，表现超出预期。他还称，韩国投资者在较短时间内适应多交易所市场体系，本身也值得关注。

Seo Yooseok说，现阶段市场竞争主要体现在费率下调，未来则应进一步转向更精细化的竞争，包括市场透明度、撮合速度和成交质量等维度。他表示，将推动15%市场份额上限的合理调整，并推进智能订单路由（SOR）体系升级。

NextTrade代表Kim Haksu表示，自上线以来，平台已在延长交易时段、提升撮合速度、丰富订单类型和降低手续费等方面取得积极成效。下一阶段，公司将推进“NextTrade 2.0”建设，力争在多个层面全面超越现有交易体系。

Kim Haksu进一步表示，要实现这一目标，还需继续夯实运营创新与系统稳定性，并重新审视包括市场份额上限在内的ATS相关制度。同时，也有必要将可交易品种扩展至ETF、碎片化投资产品、STO等，以进一步向国际市场接轨。

在主题演讲环节，成均馆大学教授Kim Daejin表示，美国等成熟市场早已普遍采用多交易所体系，相关制度设计的核心目标是让市场运行更加高效。他结合海外案例，对NextTrade当前的发展情况进行了比较分析。

Kim Daejin指出，目前NextTrade主要承担股票买卖撮合功能，而上市、市场监控和清算等职能仍由韩国交易所KRX负责。尽管仍处于运营初期，NextTrade已经在全市场交易中占据了具有意义的比重，并完成了快速落地。

他还表示，中间价报价等差异化服务有助于提高市场效率，但与之相关的潜在报价操纵风险，也需要接受更细致的审查。

在随后举行的圆桌讨论中，来自学界、业界和相关机构的专家围绕如何进一步提升NextTrade活跃度提出了多项建议。

韩国放送通信大学教授Lee Woobaek表示，NextTrade上线后，并未削弱韩国整体股票市场质量，反而在部分领域带来改善，正面效应已经得到验证。不过，随着NextTrade增长速度超出预期，15%市场份额上限比原先设想更早成为现实问题。

Lee Woobaek建议，应从制度层面予以补强，例如提前向投资者披露交易额度相关信息，以提升市场可预期性。

东国大学教授Yoon Seonjung表示，NextTrade当前的核心竞争力主要来自较低手续费和更灵活的交易时段安排。若未来传统交易所也同步延长交易时间，NextTrade就必须拿出更大力度的创新举措。

代表行业发言的韩国投资证券研究员Yeom Dongchan表示，日本PTS（私设交易系统）成交量占全市场比重达到1%用了10多年时间，而韩国不到1年就突破15%，增长速度令人惊讶。

Yeom Dongchan认为，交易成本下降和交易时段延长，为投资者创造了更多价格发现机会，这是积极变化。下一步应通过开放ETF交易、引入STO等新型资产交易，进一步为市场参与者提供更多选择。

代表相关机构发言的韩国金融投资协会证券支援1部副部长Jin Yanggyu表示，海外投资者正关注NextTrade的快速增长，外资券商参与相关业务的可能性也在评估之中。在市场竞争初期，政策层面应尽量减少限制，更多鼓励竞争扩张。

Jin Yanggyu提出，应激活券商之间基于SOR的订单服务竞争，放宽市场份额上限，并重新设计综合金融投资公司内部的订单执行制度。

NextTrade专务Kim Jinguk表示，由15%市场份额上限引发的个股交易中断问题，已成为影响交易稳定性的因素之一。公司正在研究兼顾个股管理与市场稳定的应对方案，并计划自明年起将相关中断情况降至最低。

韩国金融委员会资本市场科事务官Ahn Youngbi表示，NextTrade快速落地后，已经带动上下班时段的交易需求，并提升了外资投资者的市场可达性，整体上产生了积极效果。为提高投资者便利度，监管部门将引导其与交易所形成良性竞争，并在政策层面支持降费、延长交易时段等措施。

对于争议较大的市场份额上限问题，Ahn Youngbi表示，韩国金融委员会将结合规则设立初衷和NextTrade的增长速度等因素，研究改进方案。现阶段制度优化的方向，是提高市场可预期性，包括对个股限额适用给予缓冲安排，以及为全市场15%规则设置“修复期”等。