加密市场的每一轮上涨，往往都伴随着新的“叙事”。当市场持续寻找下一阶段的核心逻辑时，也有观点认为，行业可讲的新故事已经越来越少。不过，Bitwise首席投资官Matt Hougan并不认同这一判断。在他看来，推动下一轮周期的多条主线仍在同时演进。

Matt Hougan日前在社交平台X（原Twitter）发文，梳理了自己在观察下一轮加密周期时最关注的九大叙事。

首先是“收入”。他指出，目前区块链每年创造的收入约为70亿至80亿美元。随着行业渗透率继续提升，这一规模未来有望扩大至数千亿美元。Matt Hougan认为，真正具备持续收入能力的项目，可能会在下一轮周期中占据更重要的位置。

第二条主线是AIFi。他表示，在这一叙事下，AI代理不会依赖传统银行账户，而更可能直接使用加密货币、稳定币和DeFi协议。随着AI驱动的交易活动不断增加，其潜在规模或将突破传统金融的既有想象。

第三条是对法币的信任动摇。Matt Hougan援引Ray Dalio等人的观点称，一旦市场对法定货币的信心减弱，资金可能转向更具稀缺性的货币资产，而比特币正被视为其中一种替代选项。

第四条是机构采用。他认为，机构资金进入加密市场并非短期现象，也不是两三年就会结束的阶段性趋势，而更可能演变为持续十年的长期进程。

第五条是监管推进。他指出，监管利好对加密行业的提振作用尚未完全释放。美国《GENIUS法案》预计要到2027年1月才会生效；随着监管框架进一步清晰，投资活动和大众采用速度都有望同步提升。

第六条是稳定币超级周期。Matt Hougan表示，当前稳定币市场规模约为3000亿美元，近期增速有所放缓，但从长期看，稳定币仍有望扩张至数万亿美元，并成为21世纪全球支付基础设施的重要组成部分。

第七条是资产代币化。他指出，目前代币化资产规模仅约200亿美元。相比之下，全球股票市场规模约为120万亿美元，债券市场约140万亿美元，房地产市场约300万亿美元，代币化在整体资产中的占比甚至还不到0.1%。在他看来，这也是BlackRock等机构持续强调代币化潜力的重要原因之一。

第八条是DeFi再度扩张。Matt Hougan认为，DeFi仍处于早期阶段。随着资产代币化推进以及监管环境趋于清晰，DeFi的整体规模未来可能达到当前的100倍。

第九条则与以太坊有关。Matt Hougan将其概括为以太坊的“乔布斯时刻”。他提到，Vitalik Buterin正重新回到以太坊发展的核心位置，有观点将此类比为1996年史蒂夫·乔布斯回归Apple时的情形。

Matt Hougan同时强调，并非上述所有叙事最终都一定会兑现，市场波动与风险也始终存在。但如果把视线从短期调整中拉开，未来几年仍可能是加密行业值得重点关注的关键窗口期。