韩国金融研究院表示，在通胀上行压力仍存的情况下，市场对明年紧缩性货币政策基调延续的预期或将持续，市场利率也可能维持在高位。研究院指出，半导体景气正在带动经济修复，但通胀水平可能继续高于物价稳定目标。在此背景下，政策层面需重点评估银行业损失吸收能力，把维护金融市场稳定放在优先位置，并防范个体工商户和边缘企业等对利率上行更为敏感主体的信用风险。

韩国金融研究院10日在首尔中区银行会馆举行“2027年经济与金融展望研讨会”。会上，宏观经济研究室负责人 Kim Hyun-tae 表示，预计明年韩国3年期国债收益率年均值将达4.1%，较今年预计的3.7%高出0.4个百分点。

Kim Hyun-tae 表示，半导体出口回暖带来的通胀压力，以及中东冲突持续等因素，可能加大基准利率进一步上调的可能性，并对市场利率形成影响。不过他同时指出，当前市场利率已在相当程度上反映加息预期，加之明年国债发行规模预计减少，市场利率进一步上行的空间可能相对有限。

在韩国银行基准利率路径方面，他介绍称，以2027年2月为基准时点的利率点阵图中位值为3.25%，意味着仍存在再加息一次的可能。与此同时，市场上也有观点认为，后续仍可能加息1至2次。

他还强调，未来货币政策路径仍可能随着国际油价和韩国国内核心通胀走势变化而调整。

◆ 明年通胀预计为2.4%，内需修复下紧缩压力仍存

韩国金融研究院预计，明年韩国消费者物价指数（CPI）同比涨幅为2.4%。虽然低于今年预计的2.7%，但仍高于韩国银行2%的物价稳定目标。

研究院分析称，今年通胀主要受到韩元走弱以及中东地区地缘不确定性引发的供给冲击影响；而明年通胀压力则可能更多来自经济修复和内需扩张所带来的需求侧价格压力。

该机构在将近期通胀因素拆分为需求端和供给端后指出，自今年下半年以来，随着出口回暖和经济改善，需求侧因素对通胀的贡献正在上升。与供给侧因素相比，需求压力对服务和商品价格的影响更大，经济复苏推动下的通胀持续时间也可能更长。

研究院还将国际油价上涨带来的公用事业收费上调压力列为通胀上行风险之一。其指出，此前公共收费涨幅相较成本上升较为克制，若高油价持续，累积的成本压力未来可能更集中地向价格端传导。

Kim Hyun-tae 表示，货币政策需要警惕内需扩张带来的通胀压力，并将稳定通胀预期作为重点。如果通胀预期持续抬升，或者服务价格和工资涨势进一步扩散，就有必要采取更具前瞻性的政策应对。

◆ 利率上行背景下，脆弱借款人和边缘企业风险受关注

研究院认为，即使经济回暖，对利率上行更为敏感的经济主体所面临的困难也未必能够同步缓解。尽管半导体出口回暖正在带动企业利润和居民收入增长，但复苏带来的收益并未在不同行业和收入阶层之间均衡扩散。

其中，个体工商户仍面临原材料、租金等经营成本上升压力，同时个体经营者数量增加也在加剧市场竞争，整体经营环境改善相对缓慢。

在这一过程中，个体工商户中的脆弱借款人数量及其在贷款余额中的占比都在持续上升。若高利率环境持续，本息偿还负担将进一步加重，金融脆弱性也可能随之扩大。

韩国金融研究院建议，在应对利率上行和地缘风险扩大的同时，金融政策应把维护市场稳定放在优先位置，并加强对脆弱部门的风险管理，提升信贷资源配置效率。

Kim Hyun-tae 强调，针对“能源价格进一步上涨与半导体景气同步调整”这一负面情景，需提前制定应对预案，评估银行业损失吸收能力并强化应对体系，同时防范利率上行导致脆弱借款人偿债压力加大以及边缘企业不良风险扩大的冲击。

在宏观预测方面，韩国金融研究院预计，明年韩国经济将在半导体出口改善、设备投资扩大和民间消费恢复的带动下增长3.1%。这一增速虽低于今年预计的3.8%，但仍有望连续两年保持在3%以上。

研究院指出，韩国经济增长结构对半导体依赖度较高，若人工智能（AI）投资环境发生变化，可能影响出口和投资，并进一步传导至内需。该机构强调，半导体景气带来的收益扩散至全行业仍需时间，在经济修复与高利率负担并存的阶段，政策应对尤为关键。

在研讨环节，韩国银行调查局宏观展望部门负责人 Kim Young-ju 表示，总体上认可韩国金融研究院对经济前景和主要风险的判断，但认为需要对明年通胀上行风险给予更多关注。

Kim Young-ju 认为，除了国际油价上涨带来的成本压力外，收入增长和内需恢复也可能转化为需求侧通胀压力；如果半导体企业的绩效奖金和工资上涨趋势扩散至其他行业，核心通胀可能被进一步推高。

在金融稳定层面，他将全球AI投资调整可能引发的信用风险和金融市场波动列为主要风险，同时也提醒应警惕利率上行进一步加重脆弱部门负担。

他表示，相较于半导体行业景气回升，个体工商户等经营环境尚未明显改善的群体，在高利率水平下可能承受更大压力，因此有必要持续评估脆弱部门的偿债能力和金融失衡风险。