韩国金融监管部门对信用融资的监管口径在短短13天内出现明显调整。10月末，监管层还曾就信用融资扩张发出可能追加监管的警告；但在股市急挫后，政策重心迅速转向缓解强制平仓压力，并决定暂时放宽维持担保比例要求。

韩国金融监督院与韩国金融投资协会表示，自11月9日起，券商可适用“信用融资维持担保比例义务临时豁免”措施，执行期限至2027年1月31日。相关安排已在11月6日有关机构联合召开的市场检查会议上敲定。

就在不久前，监管重点仍放在抑制信用融资继续扩张。韩国金融监督院10月27日与10家综合金融投资公司的风险管理负责人举行座谈时曾表示，若行业在信用融资自律管理方面不到位，不排除研究进一步监管措施。

按照9月出台的自律管理方案，综合金融投资公司需将包括信用融资在内的信用供给余额控制在自有资本的90%以内；若单一股票的信用融资余额占公司整体信用融资余额超过15%，则需通过限制新增交易等方式降低集中度。

不过，随着韩国股市大幅下跌，监管思路也由抑制新增信用供给，转向缓解存量信用融资账户的被动平仓压力。

11月6日，即相关措施讨论当天，韩国综合股价指数开盘后大跌并触发熔断机制，收盘报5059.69点，较前一交易日下跌6.02%。

根据韩国金融投资业务相关规定，券商开展信用融资业务时，通常需取得相当于融资额140%以上的担保。此后若账户维持担保比例跌破券商设定标准，券商可要求客户追加担保；若客户未在期限内补足，券商则可通过强制平仓回收资金。

此次在韩国金融监督院出具相关“不视为违规”的监管意见后，券商在明年1月底前可根据市场状况和客户账户情况，灵活下调维持担保比例，或延后执行强制平仓。

市场因此出现一种看法，认为监管部门先着手压降信用融资扩张，随后又在股市急跌后迅速转向，着重缓解强制平仓压力。

不过，从监管对象看，两轮措施并不完全相同。10月27日的安排主要针对增量信用供给规模以及个股集中度风险；而此次放宽措施，则聚焦已存续信用融资账户的维持担保比例要求。

在监管松绑后，多家券商也陆续推出配套措施，包括下调维持担保比例和延后强制平仓。

Mirae Asset Securities宣布，自11月9日至明年1月31日，将韩国国内股票信用融资的维持担保比例由140%下调至130%，下调10个百分点；海外股票维持担保比例则继续维持在140%。

Korea Investment & Securities表示，对于当日或次日将进入强制平仓程序的客户，接受申请并提供最长3个月的延期安排。其中，维持担保比例在120%以上、130%以下的客户可延期一次；维持担保比例在130%以上、140%以下的客户，则可按营业日提交申请获得延期。

Samsung Securities已于11月9日将维持担保比例下调10个百分点，并计划建立客户可单独申请的相关系统。

Kiwoom Securities则对被纳入强制平仓对象账户、且提出申请的客户，提供1天的强制平仓延期。

不过，即便强制平仓时间被推迟，信用融资贷款本金并不会因此减少。若延期期间股价继续下跌，账户维持担保比例还将进一步走低，投资者后续需补缴的金额及最终被强制平仓所造成的损失，都可能随之扩大。

与此同时，针对新增信用融资的管控并未放松。

Korea Investment & Securities在推出强制平仓延期措施的同时，自11月9日起将新增信用融资交易的保证金率由45%上调至50%。这意味着，新开杠杆仓位的自有资金门槛被进一步抬高，而存量客户则获得了更多缓冲时间。

韩国金融投资协会也表示，在维持担保比例义务临时豁免期间，协会将持续检查既有信用融资自律管理方案的执行情况。

在本轮措施出台前，韩国信用融资余额已开始回落。韩国金融投资协会数据显示，11月6日，韩国证券市场和科斯达克市场的信用交易融资余额为28.3856万亿韩元，较10月12日的34.2887万亿韩元减少约5.9万亿韩元，降幅为17.2%。

被视为股市待入场资金的投资者预托金，11月4日为89.2273万亿韩元，11月5日为88.5339万亿韩元，一度跌破90万亿韩元，11月6日则回升至90.3342万亿韩元。

值得注意的是，韩国金融监管部门在2022年7月也曾因股市波动加剧，临时豁免信用融资维持担保比例义务。该措施原定适用至当年9月底，后又延长至12月底。

有金融投资行业人士表示，此次措施有助于在短期内减少强制平仓规模；但如果延期期间股价进一步下跌，投资者损失与券商债权回收风险也可能同步上升。券商并未一律延后强制平仓，而是要求客户另行申请或取得客户同意，本身也是出于对上述风险的同步管控。