韩国政府和韩国交易所正从退市制度、市场分层等多个方面推进科斯达克市场改革，但相关措施落地并不顺利。继针对市值不达标企业的退市安排之后，以股价长期低于1000韩元为标准的“低价股”退市也陷入法律争议，问题企业清退进程随之放缓。

韩国交易所27日数据显示，科斯达克指数收报743.83点，较前一交易日上涨16.62点，涨幅2.29%。不过，尽管当日出现反弹，10月以来该指数累计跌幅仍达12.98%。

此前，科斯达克8月上涨15.91%，9月再涨2.59%，连续两个月走高；但进入10月后，受海内外市场波动加剧影响，前期涨幅大部分已被回吐。

其中，10月15日科斯达克单日重挫7.65%，盘中抛售侧车机制和熔断机制先后触发。虽然次日指数反弹4.46%，但随后走势仍明显反复，市场情绪未见明显修复。

在市场震荡加剧的背景下，以清退问题企业、培育优质企业为核心的结构改革，同样未能如预期提速。

韩国交易所近期决定，以股价不满足标准为由，对TKG Ae-Gang、New Intec、Hyungji Global、Barunson E&A、Icecream Edu等5家科斯达克上市公司启动退市程序。这也是今年7月收紧退市标准以来，首次依据“低价股”标准作出的退市决定。

不过，New Intec、Hyungji Global、Barunson E&A等3家公司已向首尔南部地방법院申请停止退市决定效力的临时禁令，相关程序因此中断。韩国交易所表示，在法院作出判断等情况明朗前，将暂缓这些公司的整理交易安排。

在此之前，因市值不达标而触发的退市程序也曾被法院叫停。首尔南部地方法院本月2日受理并批准了Juyoun Tech和KM Pharmaceutical提出的临时禁令申请，两家公司要求停止韩国交易所退市决定的效力。

据此，韩国交易所决定，维持对市值不达标企业的“管理股票”指定，但暂不继续推进后续退市程序。

报道称，法院关注的焦点并不在于市值标准本身，而在于上市公司对退市决定提出异议等程序性参与权是否得到保障，以及相关制度实施时点是否存在提前等问题。韩国交易所则强调，法院并未否定退市标准本身。

根据现行科斯达克市场规则，若公司市值连续30个交易日低于200亿韩元，或股价连续30个交易日低于1000韩元，将被指定为“管理股票”；此后若在90个交易日内仍未恢复至规定标准，则将被列为退市对象。

随着标准趋严，相关企业的应对动作也明显增多。资本市场研究院数据显示，截至9月4日，因未满足相关条件而被指定为“管理股票”的科斯达克企业共有60家。

其中，市值低于200亿韩元的有38家，股价低于1000韩元的有30家，同时满足两项条件的有8家。

在这些被指定为“管理股票”的企业中，已有27家采取增发、并股、减资、回购等措施。尤其是并股案例大幅增加，截至9月4日，今年已有220家科斯达克上市公司决定并股，远高于去年全年的15家。

不过，市场也有观点指出，即便企业通过并股等方式在短期内达到股价门槛，也并不意味着其盈利能力和财务结构已经同步改善。

除清退问题企业外，科斯达克改革的另一项重点任务是推进分层制度。

韩国交易所正推动设立暂名为“科斯达克Select”的板块，将具备成长性和竞争力的代表性企业纳入其中，同时把需要重点管理的企业另行分类。该方案借鉴了美国纳斯达克的市场分层体系，意在帮助投资者更清晰地识别企业特征和竞争力。

不过，这一制度的推出时间已较原计划推迟。韩国交易所原定于今年7月公布相关方案，随后宣布延期，并且在上月举行的Korea Premium Week上也未披露具体纳入标准。

韩国交易所计划在今年第四季度通过公听会和市场意见征集程序，推动该制度于2027年实施。

在风险投资行业，也有声音担忧，分层制度可能固化“优质”与“非优质”企业的区分，并对处于下层分组的企业造成负面影响。

整体来看，科斯达克“体质改善”改革正同时推进问题企业快速清退和成长型企业培育两项目标，但围绕退市制度的法律纠纷，以及分层制度推进中的利益协调，或将决定后续改革的实际节奏。

韩国交易所科斯达克市场本部常务董事Choi Ji-woo上月在Korea Premium Week上表示，分层制度的最终目的并不是给企业“排座次”。他称，由于这一制度将影响多类市场参与主体，交易所正与市场保持充分沟通，并广泛征求意见。