韩国围绕韩元稳定币的制度化讨论已进入最后阶段，发行主体的准入范围成为当前最大争议。

据韩国金融业26日消息，韩国政府与相关机构正就《数字资产基本法》中拟纳入的韩元稳定币制度持续协调，讨论内容包括发行主体、准备资产安排以及赎回机制等核心事项。

目前的讨论方案之一，是允许由银行持股超过50%且至少多出1股的财团主导发行稳定币。不过，最终的发行架构尚未敲定。

韩国银行对引入民间韩元稳定币原则上持支持态度。韩国银行行长 Hyun Song Shin 本月12日在韩国国会相关会议上表示，原则上赞成引入稳定币，并称相关方案将以政府协商结果为基础，由民间银行主导组建财团推进。

韩国银行之所以强调由银行主导，主要在于其认为韩元稳定币一旦从数字资产业务扩展至支付手段，将直接影响金融市场、支付结算体系以及货币政策。

尤其是在稳定币规模扩大后，若出现大规模集中赎回，可能引发准备资产被动变现，甚至加剧资金外流，从而放大金融市场波动。Hyun Song Shin 也表示，将与主管部门协同应对相关潜在风险。

除发行主体外，准备资产与赎回权也是制度设计中的关键议题。要维持与韩元1∶1锚定，发行方必须持有足以应对用户赎回需求的准备资产。

因此，哪些资产可被认定为准备资产、用户以韩元赎回的权利应如何保障，以及发行方的流动性和资本要求如何设定，预计都将被纳入立法讨论。

支持银行主导模式的一方认为，这一方案可纳入现有金融监管框架。银行本身已受到资本充足率、流动性、反洗钱、内部控制等多重监管约束，相对更便于控制稳定币发行可能带来的风险。

但也有观点指出，若对非银行机构的参与限制过严，可能压缩稳定币领域的技术研发空间，并削弱服务竞争。

在这一观点看来，金融科技企业和数字资产业者在区块链技术、用户基础以及支付、流通基础设施方面更具优势；若发行资格仅限于银行控股财团，非银行机构将难以掌握业务主导权。

在韩国国内讨论持续之际，海外市场已经出现与韩元挂钩的稳定币。由海外发行的 KRWQ 设计为与韩元价值1∶1联动，当前已在以太坊和 Base 等网络流通。截至本月22日，其市值约为54.61万美元，约合7.2亿韩元，整体规模仍然有限。

与此同时，金融监管部门与韩国银行之间如何分工，也仍是待解问题。韩国金融委员会需要通过《数字资产基本法》建立市场监管框架，内容涵盖发行人准入条件、准备资产、用户保护、信息披露和赎回义务等；韩国银行则需评估韩元稳定币对支付结算、货币政策和金融稳定的影响。

韩国银行表示不推进面向个人使用的通用型央行数字货币（CBDC），这一立场也与韩元稳定币讨论形成交集。

Hyun Song Shin 表示，韩国银行自2023年起已不再讨论由个人直接使用的通用型 CBDC，转而推进以机构用 CBDC 和银行存款代币为核心的“Project Hangang”。

从国际经验看，稳定币发行主体通常并未被严格限定为银行。美国除银行外，也允许符合一定牌照要求的非银行机构发行稳定币；日本则允许银行、资金转移业者和信托公司参与发行；欧盟也将银行和电子货币机构等纳入可发行主体范围。

因此，韩国后续讨论的焦点预计将不再只是“由银行还是非银行发行”的二选一，而将转向：如果向非银行开放发行资格，那么在准备资产、赎回安排、资本与流动性要求以及内部控制方面，监管标准应设定到何种强度。

Hana Securities 研究员 Lee Jun-ho 表示，韩国银行计划在2027年国债代币化实证项目中，将机构用 CBDC 作为结算资产使用，并已明确“暂不考虑采用民间稳定币方案”。他认为，在韩国数字资产市场仍处于早期阶段的情况下，民间市场与金融市场基础设施未来采用不同支付手段的可能性正在上升。