随着比特币挖矿收益走弱、AI数据中心需求持续升温，越来越多的比特币矿企开始压缩挖矿业务，将既有的电力、土地和机房资源转向人工智能（AI）及高性能计算（HPC）基础设施。

据区块链媒体 Cryptopolitan 9月15日报道，部分上市比特币矿企实际上已接近全面停挖。一些公司甚至不惜支付违约成本，提前解除下一代矿机设备合同，把资源转投AI和HPC业务。

较具代表性的案例为 Keel。该公司已于6月29日全面关闭 Panther Creek、Scrubgrass 和 Sharon 三座矿场，4月又已停运 Moses Lake 设施。

CoinShares 在2026年第二季度挖矿报告中预计，Keel 第三季度将不再产生任何挖矿收入。这也意味着，在上市矿企中，Keel 或成为算力基本降至零的首个案例。

停挖也带来了明显的成本压力。受设备提前折旧等因素影响，Keel 当季毛利率降至-285%。此外，该公司还以平均约6.91万美元的价格出售1085枚BTC，合计套现约7500万美元，并计划在年底前继续处置剩余1861枚BTC。

Core Scientific 同样在为缩减挖矿业务付出代价。报道称，该公司为解除与 Block 旗下 Proto 部门签署的下一代3纳米挖矿芯片合同，支付了4190万美元违约金，该合同对应规模约为15EH/s。

与此同时，Core Scientific 自营挖矿业务毛利下滑56%。公司管理层表示，目前维持剩余矿机运行，主要是为了履行电力合同，同时正推进相关设施转作其他用途。

Cipher Digital 也已向投资者明确表示，不会再增加挖矿设备资本开支，并预计将在2027年底前退出挖矿业务。

矿场转向AI基础设施的步伐也在加快。9月1日，Hyperscale Data 已在密歇根州 Dowagiac 设施停止向比特币挖矿设备供电，并开始为AI数据中心托管客户入驻做准备。

根据披露，Hyperscale Data 与一家加州 NeoCloud 公司签署了一份20MW合同，10年合同价值超过12亿美元；若客户行使额外32MW选项，合同总价值最高可增至30亿美元。Hyperscale Data CEO William Horne 表示，停止挖矿后，公司可将该地块的电力和基础设施集中用于服务新客户。

矿企收缩挖矿业务的趋势，也已反映在比特币全网算力变化上。Hashrate Index 数据显示，今年第一季度月均算力约为1066EH/s，第二季度降至1004EH/s，第三季度进一步回落至940EH/s；第三季度较第二季度下降约6.3%，较2025年12月高点低约12%。

挖矿盈利能力恶化，被视为这一轮转型最直接的背景。CoinShares 数据显示，2026年第二季度，上市矿企挖出1枚比特币的加权平均现金成本约为7.55万美元，而比特币在第二季度末的价格仅为5.84万美元。

类似情况在去年第四季度也曾出现。当时单枚比特币挖矿成本约为7.9995万美元，而比特币价格仅徘徊在6.8万至7万美元区间。随着盈利空间持续收窄，上市矿企开始集中抛售持币。数据显示，在持币量触及峰值后，已有超过1.5万枚BTC流入市场。

与之形成对比的是，AI和HPC基础设施市场正持续吸引大量资金。业内已披露的AI、HPC相关合同总规模超过700亿美元。其中，IREN 与 Microsoft 签署了97亿美元合同，TeraWulf 与 Anthropic 签署合同规模约190亿美元。报道称，Core Scientific 通过向AI、HPC转型，也已锁定超过140亿美元的预期合同收入。

在业内看来，这并非单纯的周期性低迷，而更像是商业模式的结构性变化。Luxor COO Ethan Vera 表示，这一趋势“不是周期性低点，而是结构性变化”。在他看来，市场正在重新给矿企定价：它们不再只是比特币矿企，而是拥有能源和AI基础设施资源的公司。

比特币批评者 Peter Schiff 也认为，AI未必会给比特币带来利好，因为AI同样在争夺资本、电力以及数据中心空间等资源。

市场上还有一种判断认为，一旦数据中心园区被改造为AI或HPC用途，未来就很难再回到传统比特币矿场模式。The Energy Mag 的 Wulfie Zhao 指出，若吉瓦级供电基础设施被改造成面向AI、HPC的数据中心托管设施，后续再恢复为传统挖矿用途的难度将非常高。

他预计，上市矿企算力收缩的趋势可能会按季度持续。与此同时，监管环境也在加大矿企转型压力。CoinShares 统计显示，美国30个州至少已出台225项限制或暂停数据中心开发的措施，其中151项仍然有效；纽约州则于7月14日成为首个在州一级叫停数据中心开发的州。

不过，并非所有矿企都会完全放弃挖矿。Bitdeer 选择的是“AI业务+比特币挖矿”并行策略。Bitdeer CSO Harris Bassett 表示，除与 Anthropic 签署16年期算力合同外，公司仍会保留挖矿业务；对于不适合AI、HPC合同的电力和数据中心容量，Bitdeer 仍将用于比特币挖矿，以提高整体负载率，形成“双用途”模式。

市场估值也由此出现明显分化。获得AI、HPC合同的矿企，平均远期营收倍数为12.9倍；而缺乏相关合同的矿企，这一数字仅为3.7倍。

总体来看，比特币挖矿行业的竞争逻辑，正从单纯扩张算力转向提升电力和数据中心资源利用效率。在挖矿回报下滑、AI与HPC需求扩张的背景下，既有矿业基础设施的用途正在被重新定义。

如果这一转型趋势持续，矿企未来或不再只是“挖矿公司”，而将逐步演变为依托电力和数据中心资源提供AI基础设施服务的企业。与此同时，若矿企算力继续下降，比特币网络的挖矿产业结构也可能发生长期变化。