随着美国中期选举临近，韩国电池企业此前争取保住的税收抵免政策，再次成为政治博弈中的重要变量。电动车购车补贴已被取消，而支撑三大电池厂商盈利的先进制造生产税收抵免（AMPC），则在去年参议院修正案中得以保留，维持至2032年，抵免比例为25%。不过，一旦选后国会力量对比出现变化，这一政策缓冲也可能再次面临调整。已经在北美布局大规模产能的LG Energy Solution、Samsung SDI和SK On，正加快调整业务结构，以降低对政策变量的敏感度。

当地媒体和民调机构普遍认为，此次选情走势对执政的共和党并不有利。受伊朗战事持续、油价走高等因素影响，Trump政府支持率已降至30%出头，处于连任总统任期内的历史低位。历史数据显示，自1862年以来的41次中期选举中，执政党仅有3次实现席位增加；而在支持率低于50%的连任总统任内，其所属政党通常会在执政第六年的中期选举中失去议席。

对韩国电池企业而言，国会改选结果将直接影响政策预期。本次选举中，参议院100个席位里有35席改选，民主党只要再增加4席即可取得多数。若民主党能重新控制参众两院中的至少一院，进一步削减税收抵免的立法推进难度将上升，现行AMPC框架继续维持的可能性也会相应提高。

相反，如果共和党继续控制两院，为筹措减税财源而推动税制改革的议程，可能再次升温。此前，2025年众议院方案曾试图将AMPC终止时间提前至2031年，但在参议院协调后最终恢复为现行安排。基于这一先例，未来重新讨论缩减方案的空间依然存在。

Bloomberg Intelligence曾在2024年大选前估算，“Trump当选后电动车税收抵免得以维持”的概率仅为30%，而购车补贴最终也确实走向取消。过往经验显示，选举结果多次影响相关支持政策的去留。即便AMPC目前得以保留，仍附带“禁止外国实体（PFE）”相关供应比例要求，门槛将从2026年的40%逐步收紧至2030年至2032年的15%。

在此背景下，三大电池企业今年持续推进独立运营，并加快将部分电动车产线转向ESS，核心目标是即便政策支持减弱，也能维持产能利用率。

首先，三家公司正逐步摆脱与整车厂深度绑定的合资模式，转向独立运营。Samsung SDI上月收购General Motors（GM）所持印第安纳合资公司Synergy Cells 49.99%股份，实现全资控股，并借此获得其在北美的首个独立生产基地。LG Energy Solution今年2月收购了与Stellantis在加拿大设立的合资公司NextStar Energy股份，随后又以约3万亿韩元买下与GM合资的Ultium Cells第三工厂资产。SK On则于5月完成与Ford合资公司BlueOvalSK的重组，将田纳西工厂调整为独立运营。

转向独立运营后，企业对产能调配的自主权也将进一步提升。此前在合资模式下，工厂开工率高度依赖合作车企销量，产线用途调整也受股权结构限制，需要与合作方协商。改为独立运营后，企业可以自行决定在电动车和ESS之间切换产线，同时也能将“美国本地生产所带来的AMPC收益”更完整地计入自身业绩。

其中，SK On今年第二季度利润创分拆以来19个季度新高，重要原因之一就是在Ford退出后，田纳西工厂转为独立运营，AMPC受益随之扩大。SK On表示，叠加独立工厂SK Battery America、田纳西工厂以及与Hyundai Motor Group的合资工厂，公司在当地已具备约100GWh的产能。

为消化提升后的产能，企业也在更积极地将电动车产能转向ESS。此前面临闲置风险的电动车设备，正被改造为ESS订单的生产基础。数据显示，今年上半年北美锂离子ESS出货量为75.9GWh，同比增长83%。AI数据中心和电网需求，正在填补电动车需求放缓留下的空缺。

LG Energy Solution在将既有电动车产线改作ESS用途后，第二季度ESS营收同比增至上年同期的4.6倍，并计划在年底前将北美ESS产能扩大至50GWh以上。SK On已与美国NeoVolta Power签署协议，将自2027年起在5年内供应9GWh的ESS用磷酸铁锂（LFP）电池；若后续追加合作落地，供货规模将扩大至18GWh。Samsung SDI则在去年12月签下2万亿韩元、今年3月签下1.5万亿韩元的美国ESS供货合同后，决定在Synergy Cells工厂导入ESS产线。

这种转型也有助于缓解新增投资压力。相较新建工厂，企业正更多通过改造现有电动车产线来扩大ESS生产。LG Energy Solution已于5月至6月在与GM合资的第二工厂及与Honda的合资工厂启动ESS生产线，上半年新增订单合同规模超过3万亿韩元，其中包括面向超大规模企业的AI数据中心项目。SK On向NeoVolta Power供货的电池，也将由其佐治亚工厂生产。

摆脱对AMPC依赖仍是关键课题

上述调整也已反映在业绩上。第二季度，LG Energy Solution实现营业利润1133亿韩元，Samsung SDI为2038亿韩元，SK On为8218亿韩元，三家公司时隔7个季度再次同时实现盈利。

不过，这轮盈利改善相当一部分仍来自政策支持，这也是市场高度关注11月中期选举的原因。LG Energy Solution第二季度计入业绩的北美生产补贴为2410亿韩元，高于其营业利润，上半年累计仍录得945亿韩元营业亏损。SK On利润大增，则叠加了独立运营后AMPC受益扩大以及客户补偿金等一次性因素。Samsung SDI虽然在剔除AMPC后仍实现盈利，但利润改善中同样包含补贴资金和关税退税因素。

市场普遍认为，三家公司能否真正恢复自身盈利能力，关键仍取决于下半年ESS出货能否进一步放量。在税收抵免仍对业绩形成支撑的背景下，11月选举后的税制走向，预计将再次成为三家公司损益变化的重要变量。一位业内人士表示，在经历电动车补贴取消之后，市场如今更倾向于“不期待政策继续转好”，而是尽量避免AMPC被提前终止等最坏情形出现。