Nhà đầu tư bán khống James Chanos cho rằng thị trường đang định giá lệch đáng kể giữa cổ phiếu Strategy và Bitcoin, tạo ra cơ hội giao dịch chênh lệch có thể lên tới 80 tỷ USD. Theo ông, cổ phiếu Strategy không thể được xem là công cụ thay thế đơn thuần cho Bitcoin, do còn phản ánh rủi ro từ nợ, cấu trúc vốn và hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Ngày 18/8 (giờ địa phương), U.Today dẫn nhận định của Chanos và cho biết đây là một trong những cơ hội giao dịch chênh lệch "thuần" lớn nhất mà ông từng chứng kiến. Ông cho rằng đang tồn tại khoảng cách lớn giữa giá trị số Bitcoin mà Strategy nắm giữ và mức định giá cổ phiếu của công ty trên thị trường.

Hiện Strategy sở hữu khoảng 847.363 BTC. Với giá Bitcoin vào ngày 18/8 ở mức khoảng 64.000 USD, giá trị thị trường của lượng nắm giữ này vào khoảng 54 tỷ USD. Chanos gọi đây là một “khoảng chênh có thể giao dịch” với quy mô lên tới 80 tỷ USD.

Tuy nhiên, Chanos nhấn mạnh cổ phiếu Strategy và Bitcoin không phải hai tài sản tương đương nhau về mặt kinh tế. Việc mua cổ phiếu Strategy có thể giúp nhà đầu tư hưởng lợi từ biến động giá Bitcoin, nhưng đồng thời cũng phải chấp nhận thêm rủi ro liên quan đến nợ, chứng khoán ưu tiên, chi phí huy động vốn, mảng kinh doanh phần mềm và các quyết định từ ban lãnh đạo.

Theo Chanos, cổ phiếu Strategy không phải Bitcoin giao ngay, mà là chứng khoán của một doanh nghiệp đang nắm giữ lượng lớn Bitcoin.

Trước đó, Chanos nhiều lần cho rằng cổ phiếu Strategy đang được giao dịch ở mức premium cao hơn giá trị lượng Bitcoin công ty nắm giữ. Trong năm 2025, ông công khai chiến lược bán khống cổ phiếu Strategy đồng thời mua Bitcoin. Chanos & Co. đã xây dựng vị thế này từ cuối năm 2024, với các lệnh bán khống ban đầu được cho là bắt đầu trong giai đoạn tháng 10-11/2024.

Khi đó, tỷ lệ giữa giá cổ phiếu Strategy và giá trị lượng Bitcoin nắm giữ tăng mạnh. Đến tháng 11/2024, tỷ lệ này có thời điểm vượt 3 lần. Sau đó, mức premium của Strategy nhanh chóng thu hẹp; đến tháng 11/2025, bội số giá trị tài sản ròng điều chỉnh giảm còn khoảng 1,23 lần.

Chanos sau đó đã đóng giao dịch này vào tháng 11/2025. Cụ thể, ngày 7/11/2025, Chanos & Co. đã thanh lý vị thế phòng hộ kết hợp giữa bán khống cổ phiếu Strategy và mua Bitcoin.

Phát biểu mới nhất cho thấy Chanos vẫn tiếp tục lưu ý thị trường về khoảng cách định giá giữa Strategy và Bitcoin giao ngay, ngay cả sau khi đã thoát vị thế. Theo ông, việc định giá Strategy không thể chỉ dựa trên vốn hóa thị trường của lượng Bitcoin mà công ty đang nắm giữ.

Chanos nổi tiếng là nhà đầu tư bán khống chuyên tập trung vào các vấn đề kế toán và định giá doanh nghiệp tại những tập đoàn lớn, trong đó nổi bật nhất là Enron. Năm 2000, ông bắt đầu điều tra Enron sau khi nhận thấy dấu hiệu bất thường trong báo cáo tài chính. Ông cũng từng bán khống Luckin Coffee và công ty thanh toán Đức Wirecard, qua đó thu hút sự chú ý lớn từ thị trường.

Tựu trung, Chanos xem đây là lời cảnh báo đối với quan điểm coi Strategy như công cụ bám sát trực tiếp giá Bitcoin. Theo lập luận của ông, cổ phiếu Strategy có thể tăng theo Bitcoin, nhưng vẫn đồng thời phản ánh nợ, cấu trúc huy động vốn, hoạt động kinh doanh và các quyết định chiến lược của ban lãnh đạo.