Các định chế tài chính Phố Wall đang xem xét bán khoản nợ 15 tỷ USD của một dự án trung tâm dữ liệu AI tại Texas do Google hậu thuẫn ra thị trường, trong bối cảnh các ngân hàng muốn tham gia làn sóng đầu tư hạ tầng AI nhưng hạn chế nắm giữ rủi ro dài hạn trên bảng cân đối kế toán.

Theo Cryptopolitan ngày 5/8 (giờ địa phương), nhóm cho vay do Morgan Stanley dẫn đầu đang cân nhắc chào bán trái phiếu ngay sau khi khoản vay của dự án được giải ngân.

Dự án nói trên là một tổ hợp trung tâm dữ liệu rộng 2.000 acre tại Hubbard, bang Texas, với Anthropic là bên thuê. Nhu cầu vốn cho hạ tầng AI tăng mạnh đang tạo thêm áp lực lên các ngân hàng, nhất là khi các dự án dạng này đòi hỏi vốn đầu tư ban đầu rất lớn và thời gian xây dựng kéo dài.

Chi phí phát triển trung tâm dữ liệu có thể lên tới hàng tỷ USD, trong khi hiệu quả dài hạn còn phụ thuộc vào triển vọng kinh doanh của các công ty AI. Vì vậy, việc đưa khoản nợ ra thị trường trái phiếu được xem là cách để các ngân hàng xoay vòng vốn và giảm mức độ tiếp xúc với các khoản tài trợ rủi ro cao.

Nguồn tin cho biết Google đã thiết lập một chương trình tài chính cùng mạng lưới hợp đồng trị giá hơn 150 tỷ USD cho dự án này, bao trùm từ sản xuất phần cứng đến xây dựng trung tâm dữ liệu. Đây là dấu hiệu cho thấy quy mô vốn cần thiết cho hạ tầng AI đang ngày càng phình to.

Phần cốt lõi của dự án được tài trợ bằng gói nợ do nhóm ngân hàng cung cấp, trong khi chip TPU tùy biến của Google được cấp vốn theo một cấu trúc riêng. Broadcom, Apollo, Blackstone và Morgan Stanley đều tham gia vào cấu trúc giao dịch này.

Trong đó, Broadcom đảm nhận cơ chế bù đắp tổn thất nếu Anthropic không thể thực hiện cam kết, làm suy giảm giá trị của số chip liên quan. Apollo và Blackstone cung cấp tín dụng tư nhân để cho Anthropic thuê thiết bị thông qua một pháp nhân mục đích đặc biệt. Morgan Stanley giữ vai trò tư vấn tài chính đồng thời tham gia cho vay.

Google mô tả cấu trúc này theo hướng mỗi bên sử dụng bảng cân đối kế toán của mình: Google phụ trách phần trung tâm dữ liệu, còn Broadcom đảm nhiệm phần chip. Theo cấu trúc đó, Google dự kiến vẫn nắm khoảng 20% cổ phần tại tổ hợp Hubbard.

Google cũng có kế hoạch vận hành một nhà máy điện khí tự nhiên ngay trong khuôn viên dự án nhằm tránh chậm trễ trong kết nối lưới điện và kiểm soát chi phí năng lượng. Tuy nhiên, làn sóng xây dựng trung tâm dữ liệu tại Texas đang làm dấy lên lo ngại về áp lực lên lưới điện, tình trạng thiếu nước và giá điện tăng.

Việc kết hợp tài sản trung tâm dữ liệu với tài sản điện lực cũng khiến bên cho vay phải đánh giá đồng thời hai lớp rủi ro. Ở một dự án tương tự của Meta mang tên Project Walleye, nhóm cho vay được cho là đã yêu cầu mức lợi suất cao hơn do rủi ro từ mô hình “tài sản kép”.

Với giao dịch tại Texas, khoản nợ 15 tỷ USD dự kiến sẽ được chia thành nhiều đợt phát hành trái phiếu, tương ứng với tiến độ rút vốn theo từng giai đoạn xây dựng. Nhà phát triển Nexus Data Center sẽ giải ngân dần theo các mốc thi công. Một phần nguồn vốn cũng có thể được tái cấu trúc thành khoản vay đòn bẩy.

Theo giới phân tích, các cam kết hỗ trợ bổ sung từ Google chỉ có thể phát huy đầy đủ sau khi trung tâm dữ liệu hoàn thành. Điều này đồng nghĩa lô trái phiếu phát hành nhiều khả năng chỉ được xếp hạng đầu cơ. Nhà đầu tư vì thế cũng phải gánh thêm rủi ro chậm tiến độ và đội vốn.

Dù vậy, việc dự án có Google và Anthropic đứng sau vẫn được xem là yếu tố hỗ trợ nhu cầu đầu tư. Các tài sản gắn với hạ tầng thường có thể mang lại mức sinh lời cao hơn nợ đầu tư truyền thống, từ đó thu hút dòng vốn. Tuy nhiên, trước khi các bảo đảm của Google có hiệu lực đầy đủ, rủi ro thi công và bất định về tiến độ vẫn sẽ được phản ánh vào giá trái phiếu.

Gần đây, thị trường trái phiếu nổi lên như một kênh huy động vốn dài hạn cho các dự án AI, trong nhiều trường hợp linh hoạt hơn so với vay ngân hàng truyền thống. Nguồn tin cho biết vài tháng qua, các ngân hàng cũng đã tích cực thu hẹp khoản vay hạ tầng AI trị giá 50 tỷ USD liên quan đến Oracle thông qua thị trường chuyển giao rủi ro.

Các nhà phân tích nhận định kết quả của thương vụ tại Texas có thể ảnh hưởng đến cách thị trường tài trợ cho các dự án hạ tầng AI trong thời gian tới. Nếu nhà đầu tư hấp thụ được lô trái phiếu này mà không đòi hỏi biên độ lãi suất quá cao, các công ty công nghệ khác có thể áp dụng cấu trúc tương tự cho những dự án trung tâm dữ liệu trị giá hàng tỷ USD. Ngược lại, nếu nhu cầu yếu hoặc chênh lệch tín dụng nới rộng, chi phí vốn cho hạ tầng AI sẽ tăng lên và cách các ngân hàng tham gia các thương vụ như vậy cũng có thể thay đổi.