Bitcoin vẫn dao động quanh vùng 63.000 USD trong gần một tháng qua, nhưng VanEck cho rằng thị trường chưa phát đi tín hiệu xác nhận tạo đáy. Theo công ty quản lý tài sản này, áp lực giảm trong ngắn hạn vẫn hiện hữu khi vị thế trên thị trường phái sinh mang tính phòng thủ, dòng tiền tiếp tục rút khỏi ETP giao ngay và lợi nhuận khai thác suy yếu.

Dẫn báo cáo mới nhất của VanEck ngày 22/7 (giờ địa phương), Bitcoin Magazine cho biết tổ chức này đánh giá diễn biến hiện tại của Bitcoin giống một giai đoạn điều chỉnh kéo dài hơn là khởi đầu của nhịp phục hồi rõ rệt.

Theo VanEck, giá đóng cửa của Bitcoin ngày 12/7 ở mức 63.742 USD, gần như đi ngang so với một tháng trước. Tuy nhiên, mức giá này vẫn thấp hơn 33% so với đỉnh trong 6 tháng gần đây và còn cách khoảng 74.000 USD của đường trung bình động 200 ngày. Sau khi giảm 3,6% trong tháng 5 và 20,5% trong tháng 6, Bitcoin được đánh giá đang nghiêng về trạng thái tích lũy đi ngang hơn là phục hồi.

Thanh khoản thị trường cũng chậm lại. Trong 30 ngày gần nhất, khối lượng giao dịch spot Bitcoin trung bình đạt khoảng 5,1 tỷ USD mỗi ngày, thấp hơn 29% so với mức bình quân kể từ năm 2019. Mức biến động thực tế theo năm ở mức 30,4%, thấp hơn cả trung bình một năm là 43% và mức trung bình dài hạn 81%.

Trên thị trường phái sinh, tâm lý thận trọng gia tăng nhưng chưa đến mức phản ánh một đợt bán tháo. Độ lệch biến động hàm ý giữa quyền chọn bán và mua kỳ hạn 1 tháng đã nới lên dương 11,4 điểm %, tương ứng bách phân vị 83 trong dữ liệu từ năm 2021. Tổng premium quyền chọn đạt 613,6 triệu USD, giảm 23%, trong khi tỷ lệ premium put-call ở mức 1,49, cao hơn đáng kể so với mức trung bình dài hạn 0,71.

Với hợp đồng tương lai vĩnh cửu, funding rate trung bình 30 ngày ở mức dương 4,5%, chỉ bằng khoảng một nửa so với mức dương 8,4% trong dài hạn. VanEck cho rằng chỉ khi độ lệch này vượt 15 điểm % hoặc funding rate chuyển sang âm, thị trường mới có thể được xem là xuất hiện tín hiệu tạo đáy rõ ràng.

Báo cáo cũng cho thấy niềm tin vào chiến lược tích trữ Bitcoin của doanh nghiệp đang suy yếu. Strategy đã sử dụng 1,38 tỷ USD để mua lại trái phiếu chuyển đổi, còn lại 900 triệu USD dự trữ và đồng thời bán Bitcoin. Đây là lần đầu tiên công ty này bán Bitcoin kể từ năm 2022. Theo VanEck, động thái của Strategy cũng ảnh hưởng đến dòng vốn ròng của nhóm doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin.

Dù vậy, dữ liệu on-chain vẫn cho thấy xu hướng nắm giữ dài hạn đang mạnh lên. Tỷ trọng nguồn cung Bitcoin không dịch chuyển trong hơn một năm hiện chiếm 60,8% tổng nguồn cung, tăng từ 59,1% cách đây 6 tháng bất chấp giá giảm. Nguồn cung được nắm giữ trong 6-12 tháng cũng chiếm 17,7%. VanEck nhận định nếu nhóm này không phát sinh thêm áp lực bán, phần lớn có thể sẽ chuyển sang nhóm nắm giữ dài hạn.

Ở chiều ngược lại, các chỉ báo lợi nhuận vẫn yếu. Chỉ số lợi nhuận chưa hiện thực hóa ròng đang ở bách phân vị 17, trong khi tỷ lệ nguồn cung Bitcoin đang có lãi là 53%, thấp hơn mức trung bình 4 năm là 76%.

Mảng khai thác còn chịu áp lực lớn hơn. Hashrate của mạng lưới Bitcoin duy trì quanh 930 EH/s, nhưng giá giảm đã kéo hashprice xuống còn khoảng 30,6 USD/ngày cho mỗi PH/s. Doanh thu khai thác bình quân ngày cũng giảm còn 28,5 triệu USD, thấp hơn 39,5% so với cùng kỳ năm trước.

VanEck đồng thời xem việc các công ty đào mở rộng sang hạ tầng AI là một biến số quan trọng. Báo cáo dẫn hợp đồng cho thuê 20 năm trị giá 19 tỷ USD của TeraWulf và hợp đồng 6,6 tỷ USD của CleanSpark như những ví dụ tiêu biểu.

Tuy nhiên, cổ phiếu nhóm khai thác vẫn thấp hơn khoảng 42% so với đỉnh 52 tuần. VanEck cho rằng mặt bằng lãi suất cao, việc tạm dừng xây dựng trung tâm dữ liệu tại khu vực New York và những nghi ngờ về khả năng sinh lời của mảng AI là các yếu tố gây sức ép lên giá cổ phiếu.

Theo VanEck, mức chiết khấu hiện tại của nhóm cổ phiếu này có thể đang phản ánh rủi ro quá mức, nếu xét đến khả năng cải thiện điều khoản hợp đồng, sự xuất hiện của các hợp đồng AI mới và xu hướng tăng chi tiêu từ các hyperscaler. Dù vậy, tổ chức này cũng lưu ý rằng chỉ riêng việc chuyển hướng sang AI khó có thể đảo ngược đà suy giảm của các đơn vị khai thác có năng lực cạnh tranh thấp.

Tổng thể, VanEck đánh giá Bitcoin nhiều khả năng vẫn tiếp tục xu hướng điều chỉnh trong thời gian tới hơn là sớm bứt phá tăng mạnh. Áp lực ngắn hạn vẫn đến từ vị thế phòng thủ trên thị trường phái sinh và lợi nhuận khai thác suy yếu, trong khi xu hướng gia tăng nắm giữ dài hạn được xem là điểm đỡ tích cực cho cán cân cung - cầu trong trung và dài hạn.