Thị trường dự đoán đang gia tăng đặt cược vào kịch bản Ethereum (ETH) không còn giữ được vị trí số 2 về vốn hóa trên thị trường tiền số vào năm 2026. Theo Cointelegraph ngày 29/3 (giờ địa phương), xác suất cho kịch bản “Ethereum bị đánh bật khỏi vị trí số 2 về vốn hóa trong năm 2026” trên Polymarket đã vượt mức 59%, tăng mạnh so với mức 17% hồi đầu năm.

Tâm điểm của dự báo này không nằm ở khả năng Ethereum tiến gần hơn tới Bitcoin (BTC), mà ở tốc độ mở rộng nhanh của thị trường stablecoin. Nhiều ý kiến trên thị trường cho rằng vị thế số 2 của Ethereum đang bị đe dọa không phải vì tài sản này tiến sát Bitcoin, mà vì stablecoin như Tether (USDT) và USD Coin (USDC) tăng trưởng quá nhanh.

Xét theo diễn biến vốn hóa trong 5 năm qua, Ethereum tăng chậm hơn đáng kể so với một số đối thủ lớn. Dữ liệu từ TradingView cho thấy vốn hóa của ETH chỉ tăng khoảng 11,75%, lên gần 240 tỷ USD. Trong cùng giai đoạn, USDT, hiện được nhắc tới như tài sản số có vốn hóa lớn thứ ba, tăng tới 622,50%, đưa vốn hóa vượt 184 tỷ USD. XRP và USDC cũng ghi nhận tốc độ tăng trưởng cao hơn Ethereum.

Sự chênh lệch này phần lớn đến từ khác biệt trong động lực tăng trưởng. Vốn hóa của Ethereum phụ thuộc nhiều vào biến động giá token, trong khi từ đầu năm 2026 đến nay, thị trường liên tục chịu áp lực từ các yếu tố vĩ mô, khiến đà tăng giá khó được duy trì. Các vấn đề liên quan tới thuế quan của Mỹ, xung đột liên quan Mỹ, Israel và Iran, cùng kỳ vọng Fed hạ lãi suất suy yếu đã làm giảm động lực tăng của ETH.

Nhu cầu từ khối tổ chức cũng đang có dấu hiệu chững lại. Tài sản được quản lý (AUM) của các ETF Ethereum giao ngay đã giảm khoảng 65%, từ 31,86 tỷ USD vào tháng 10 năm ngoái xuống còn 11,76 tỷ USD trong tháng 3 năm nay. Diễn biến này cho thấy mức độ quan tâm của nhà đầu tư tổ chức đối với Ethereum đã suy yếu trong vài tháng gần đây.

Ở chiều ngược lại, Tether được cho là hưởng lợi khi bất ổn thị trường gia tăng, nhờ dòng tiền tìm đến các tài sản mang tính phòng thủ. Khi nhà đầu tư rút khỏi các tài sản biến động mạnh để ưu tiên sự ổn định, thanh khoản và khả năng ứng dụng của stablecoin, nhóm tài sản này có thể duy trì tốc độ tăng trưởng nổi bật hơn. Quy mô thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng từ khoảng 5 tỷ USD năm 2020 lên 310 tỷ USD hiện nay, trong đó Tether chiếm 58%.

Về mặt kỹ thuật, Ethereum cũng đang đối mặt thêm rủi ro giảm giá. Đồng tiền này hiện giao dịch trong mô hình “cờ giảm”, và nếu phá vỡ rõ ràng đường xu hướng phía dưới, áp lực giảm có thể gia tăng. Nếu xu hướng này tiếp diễn, một số phân tích cho rằng ETH có thể lùi về vùng 1.250 USD vào khoảng tháng 6.

Trong bối cảnh đó, thị trường đang tập trung theo dõi liệu dòng tiền đổ vào stablecoin có đủ sức làm thay đổi trật tự vốn hóa hay không, thay vì chỉ đặt câu hỏi Ethereum còn có thể tăng bao nhiêu. Việc vị thế từng được xem là vững chắc của ETH nay bắt đầu bị đặt dấu hỏi cho thấy cấu trúc dòng tiền trên thị trường tiền số đang thay đổi.