Bitwise cho rằng đà tăng của thị trường tài sản số sau khi Luật Clarity về cấu trúc thị trường tài sản số bị chặn tại Thượng viện Mỹ chủ yếu đến từ phản ứng quản lý nhanh của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC).

Theo Coinpost ngày 1/10 giờ địa phương, trong bản ghi nhớ công bố ngày 30/9, Giám đốc đầu tư Matt Hougan của Bitwise nhận định thị trường tài sản số đang đánh đổi sự chắc chắn dài hạn để lấy các quy định rõ ràng hơn trong ngắn hạn. Ông gọi đây là “một sự đánh đổi không tồi”.

Trước đó, ngày 15/9, Thượng viện Mỹ đã bác đề nghị kết thúc tranh luận để đưa Luật Clarity ra bỏ phiếu, với tỷ lệ 49 phiếu thuận và 50 phiếu chống. Do không đạt ngưỡng 60 phiếu cần thiết, dự luật bị đình lại. Dù vậy, theo Hougan, sau diễn biến này, Bitcoin tăng 8%, Ethereum tăng 7%, NEAR tăng 104%, Uniswap tăng 49% và Avalanche tăng 43%.

Hougan cho rằng có 4 lĩnh vực được hưởng lợi khi dự luật không được thông qua.

Đầu tiên là stablecoin. Ông phân tích quá trình thảo luận Luật Clarity từng bao gồm nội dung hạn chế việc chi trả lợi suất trên số dư stablecoin. Khi dự luật bị chặn, các sàn như Coinbase vẫn còn dư địa duy trì việc trả lợi suất cho số dư stablecoin của khách hàng theo khuôn khổ hiện hành.

Nhóm thứ hai là các sàn giao dịch tài sản số. Nếu Luật Clarity được thông qua, Mỹ dự kiến áp dụng cơ chế cấp phép toàn quốc cho sàn giao dịch giao ngay, đồng thời đưa ra quy định tách biệt chức năng sàn giao dịch và môi giới. Theo Hougan, việc dự luật bị chặn có thể làm chậm thời điểm các doanh nghiệp lớn hiện nay như Coinbase và Kraken phải đối mặt với làn sóng cạnh tranh mới.

Ở mảng token hóa, Hougan đặc biệt chú ý đến động thái gần đây của SEC. Ngày 17/9, cơ quan này ban hành miễn trừ có điều kiện, cho phép một số đối tượng tham gia nhất định giao dịch cổ phiếu niêm yết tại Mỹ đã được token hóa thông qua automated market maker (AMM) và các liquidity pool. Theo cơ chế này, nền tảng giao dịch tạm thời không bị xếp vào định nghĩa “sàn giao dịch” trong thời hạn 5 năm. Tuy nhiên, SEC vẫn đặt ra giới hạn về số mã được giao dịch, khối lượng giao dịch và yêu cầu token phải bảo đảm quyền lợi tương đương với cổ phiếu truyền thống tại Mỹ.

Hougan đánh giá Securitize là doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp từ động thái trên. Theo ông, nếu Luật Clarity được thông qua, một số vấn đề quản lý liên quan đến token hóa có thể phải chờ SEC hoàn tất thêm các bước rà soát. Ngược lại, khi dự luật bị chặn, SEC đã sử dụng thẩm quyền hiện có để chủ động đi trước.

Lĩnh vực thứ tư là các token có cơ chế lợi nhuận. Hougan cho rằng mức độ bất định pháp lý quanh nhóm tài sản này đã phần nào giảm bớt. Ngày 25/9, Vụ Tài chính Doanh nghiệp thuộc SEC công bố tài liệu hỏi đáp (FAQ), trong đó nêu rõ việc công bố kế hoạch mua lại token của một mạng lưới đã đi vào vận hành không đương nhiên bị xem là “hợp đồng đầu tư”. Theo Hougan, động thái này đã giúp xóa bớt vùng xám pháp lý - điều mà ông cho rằng có thể vẫn còn tồn tại nếu Luật Clarity được thông qua. Dù vậy, ông cũng lưu ý FAQ của SEC không có tính ràng buộc pháp lý như một đạo luật.

Tổng kết lại, Hougan cho rằng thay vì đạt được sự chắc chắn dài hạn thông qua lập pháp, thị trường hiện đang chứng kiến môi trường quản lý được định hình nhanh hơn dưới thẩm quyền hành chính hiện hành. Tuy nhiên, ông cũng xem đây là một rủi ro, bởi định hướng từ cơ quan hành pháp có thể thay đổi theo từng chính quyền.

Hougan cảnh báo nếu chính quyền mới nhậm chức vào năm 2029 bổ nhiệm ban lãnh đạo SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) theo hướng cứng rắn hơn, quỹ đạo quản lý hiện nay có thể đảo chiều.

Dù vậy, ông cho rằng khả năng thị trường bị siết mạnh trở lại là không cao, xét đến việc đến năm 2029, nhiều định chế tài chính lớn trên thế giới có thể đã vận hành các hoạt động dựa trên blockchain trong nhiều năm. Ông nhấn mạnh đây là đánh giá cá nhân và triển vọng thực tế vẫn có thể thay đổi tùy theo chính sách của chính quyền và cơ quan quản lý trong tương lai.

Diễn biến này cho thấy một góc nhìn khác về tác động từ việc Luật Clarity không được thông qua. Trong bối cảnh tiến trình lập pháp tại Quốc hội Mỹ bị chậm lại, các cơ quan như SEC vẫn có thể tận dụng thẩm quyền sẵn có để nhanh chóng điều chỉnh khung quản lý đối với tài sản số và hoạt động token hóa. Thị trường vì vậy nhiều khả năng sẽ tiếp tục theo dõi các hướng dẫn tiếp theo từ SEC và CFTC, đặc biệt ở các nội dung liên quan đến lợi suất stablecoin và giao dịch tài sản token hóa.