Standard Chartered dự báo nguồn cung stablecoin USDe của Ethena có thể đạt 40 tỷ USD vào cuối năm 2028, đồng thời đặt mục tiêu giá ENA ở mức 2 USD trong cùng giai đoạn. Theo ngân hàng này, động lực chính cho định giá của ENA không chỉ đến từ đà tăng của thị trường crypto, mà còn từ việc đa dạng hóa nguồn thu và chương trình mua lại token.

Theo Cointelegraph (ngày 30/9, giờ địa phương), nhận định trên được Standard Chartered đưa ra trong báo cáo lần đầu tiên đưa ENA vào phạm vi phân tích. Mức giá mục tiêu 2 USD cao gấp khoảng 7 lần so với giá tham chiếu 0,28 USD được sử dụng trong báo cáo.

Một trong những điểm Standard Chartered nhấn mạnh là khả năng mở rộng nguồn thu của Ethena. Khi lợi suất từ chiến lược basis truyền thống suy giảm, tức mô hình kết hợp nắm giữ tài sản spot và mở vị thế short trên hợp đồng tương lai vĩnh cửu, Ethena đã mở rộng sang DeFi, cho vay tổ chức, RWA và các chiến lược basis liên quan đến cổ phiếu và hàng hóa.

Standard Chartered ước tính lợi suất bình quân pha trộn của các nhóm tài sản này hiện vào khoảng 5,2%, qua đó có thể hỗ trợ tăng trưởng nguồn cung USDe trong thời gian tới.

Ngân hàng này cũng đánh giá sự mở rộng của thị trường token hóa tài sản là một yếu tố thuận lợi khác. Theo dự báo của Standard Chartered, quy mô thị trường này có thể tăng từ khoảng 350 tỷ USD hiện nay lên 4.000 tỷ USD vào cuối năm 2028, qua đó mở rộng tập tài sản mà Ethena có thể khai thác để tạo doanh thu.

Ở góc độ định giá ENA, Standard Chartered cho rằng biến số quan trọng hơn nằm ở chương trình mua lại token. Vào đầu tháng 9, bộ máy quản trị của Ethena đã thông qua đề xuất “fee switch”. Theo cơ chế này, khi nguồn cung USDe đạt một ngưỡng nhất định, 95% doanh thu thuần từ hoạt động kinh doanh sẽ được dùng để mua lại ENA.

Ethena ước tính rằng nếu nguồn cung USDe đạt 25 tỷ USD, với giả định lợi suất toàn giao thức ở mức 6% và tỷ lệ doanh thu thuần 25%, quy mô mua lại ENA có thể lên tới 375 triệu USD mỗi năm.

Standard Chartered cho rằng nếu USDe tăng lên 40 tỷ USD trong khi giá ENA vẫn quanh vùng hiện tại, lượng mua lại hằng năm có thể tương đương khoảng 23% vốn hóa lưu hành của ENA. Tuy nhiên, ngân hàng cũng lưu ý tỷ lệ này khó duy trì lâu dài, do khi giá ENA tăng, quy mô mua lại so với vốn hóa sẽ tự điều chỉnh xuống thấp hơn.

Để minh họa, Standard Chartered dẫn trường hợp của Uniswap (UNI). Theo ngân hàng, tỷ lệ mua lại tính theo năm của UNI đã ổn định quanh mức 3-4% sau khi giá token đi lên. Từ đó, ENA cũng có thể đi theo mô hình trong đó tăng trưởng của USDe và hoạt động mua lại cùng hỗ trợ cho giá token.

Standard Chartered dự báo ENA có thể ghi nhận mức tăng vượt Bitcoin và Ethereum từ nay đến năm 2028. Trong cùng kỳ, ngân hàng đặt mục tiêu giá Bitcoin ở mức 300.000 USD và Ethereum ở mức 18.000 USD. Theo báo cáo, yếu tố then chốt sẽ là liệu Ethena có mở rộng được nguồn cung USDe và đa dạng hóa doanh thu đúng như kỳ vọng hay không, đồng thời mức độ mà hoạt động mua lại tác động đến cung - cầu của ENA.

Tựu trung, Standard Chartered không đặt triển vọng tăng trưởng của Ethena hoàn toàn vào lợi nhuận từ thị trường crypto. Thay vào đó, báo cáo gắn định giá ENA với hai trụ cột chính là mở rộng nguồn thu và cơ chế mua lại token, trong đó tăng trưởng của USDe đóng vai trò nền tảng.