Ngày 17/9, CoinPost đưa tin Thượng viện Mỹ đã bác dự luật Clarity Act. Dù vậy, theo đánh giá của Bitwise, diễn biến này khó đủ sức làm đảo chiều xu hướng tăng của Bitcoin, khi động lực chính của thị trường hiện không còn nằm ở kỳ vọng lập pháp mà đang chuyển dần sang định hướng điều hành của các cơ quan quản lý.

Trong bản ghi nhớ công bố ngày 16/9, Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của công ty quản lý tài sản số Bitwise, cho rằng việc Clarity Act không được thông qua khó có thể chặn lại đà tăng của thị trường tiền mã hóa kéo dài từ tháng 7 đến nay.

Dự luật này không đạt ngưỡng 60 phiếu thuận cần thiết, khi chỉ giành được 49 phiếu. Toàn bộ các thượng nghị sĩ Dân chủ bỏ phiếu chống, trong khi một số nghị sĩ Cộng hòa cũng không ủng hộ. Tuy nhiên, theo Hougan, nếu nhìn vào diễn biến giá Bitcoin, rất khó kết luận rằng kỳ vọng về tiến trình lập pháp là động lực cốt lõi đứng sau nhịp tăng vừa qua.

Để củng cố lập luận, Hougan đưa ra biểu đồ so sánh giữa giá Bitcoin và xác suất Clarity Act được thông qua. Theo đó, hai đường dữ liệu vận động theo chiều ngược nhau. Bitcoin tăng từ đáy 57.950 USD vào ngày 1/7 lên hơn 80.000 USD ngày 4/9, trong khi xác suất dự luật được thông qua trên nền tảng dự báo Polymarket lại giảm từ 39% xuống 18% trong cùng giai đoạn. Từ đây, ông cho rằng kỳ vọng về Clarity Act không phải yếu tố chính nâng đỡ thị trường.

Hougan cũng dẫn thêm các diễn biến trên Phố Wall để chứng minh xu hướng này. Theo ông, nhiều định chế tài chính vẫn đẩy mạnh hoạt động liên quan đến tài sản số mà không chờ kết quả từ Quốc hội. Robinhood đang thúc đẩy phát triển blockchain riêng, Morgan Stanley ra mắt ETF spot Solana, còn Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) đã bắt đầu thanh toán cổ phiếu token hóa.

Theo lý giải của Hougan, một trong những yếu tố hỗ trợ là kỳ vọng rằng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) cùng Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC) sẽ duy trì lập trường thân thiện với tiền mã hóa đến năm 2029. Đây được xem là nền tảng thúc đẩy làn sóng tham gia mạnh hơn từ các tổ chức tài chính truyền thống.

Bài viết cũng cho thấy trọng tâm của thị trường đang dịch chuyển từ Quốc hội sang các cơ quan quản lý. Nhóm phân tích do Gautam Chhugani của Bernstein dẫn dắt nhận định quyền chủ động trong việc định hình khuôn khổ quản lý nhiều khả năng sẽ nằm trong tay SEC và CFTC.

Theo nhóm này, hai cơ quan có thể phản ứng nhanh và tích cực hơn đối với các vấn đề như phân loại token, cơ chế bảo vệ liên quan đến DeFi và self-custody, hay hoàn thiện quy định đối với cổ phiếu token hóa. Bernstein cũng đề cập khả năng đẩy nhanh phê duyệt các hợp đồng tương lai vĩnh cửu có tài sản thực làm tài sản bảo đảm, cũng như dư địa hợp tác đối với hợp đồng tương lai vĩnh cửu gắn với từng cổ phiếu.

Kỳ vọng của thị trường đối với Clarity Act thực tế đã suy giảm mạnh từ trước thời điểm bỏ phiếu. Trên Polymarket, xác suất dự luật được thông qua trong năm 2026 đã giảm từ 82% hồi tháng 2 xuống còn 16% ngay trước cuộc bỏ phiếu. Sau khi Thượng viện bác dự luật, thị trường càng có xu hướng coi trọng việc hoàn thiện các quy định chi tiết do cơ quan quản lý dẫn dắt hơn là chờ một thay đổi cấu trúc tức thì từ tiến trình lập pháp.

Lãnh đạo các cơ quan quản lý cũng phát đi thông điệp tách biệt giữa định hướng chính sách và kết quả bỏ phiếu tại Quốc hội. Chủ tịch SEC Paul Atkins cảm ơn chính quyền, Quốc hội, nhà đầu tư và cộng đồng đổi mới sáng tạo vì đã thúc đẩy Clarity Act, đồng thời khẳng định niềm tin vào vai trò dẫn dắt của Mỹ không thay đổi. Ông cho biết SEC sẽ hành động trong phạm vi thẩm quyền theo luật định, bất kể dự luật có được thông qua hay không.

Trong khi đó, Chủ tịch CFTC Selig bày tỏ tiếc nuối trước kết quả bỏ phiếu, nhưng nhấn mạnh người dân Mỹ cần có sự minh bạch về quy định, tính chắc chắn pháp lý và cơ chế bảo vệ người tiêu dùng. Ông cho biết CFTC sẽ tận dụng thẩm quyền hiện có để duy trì vị thế của Mỹ như một trung tâm tiền mã hóa, đồng thời tiếp tục hoàn thiện các quy tắc về cấu trúc thị trường.

Với bối cảnh này, giới đầu tư nhiều khả năng sẽ không còn tập trung vào câu hỏi liệu Clarity Act có được thúc đẩy trở lại hay không. Thay vào đó, điều thị trường theo dõi sát sao hơn sẽ là SEC và CFTC sắp ban hành những quy định cụ thể nào. Khi xu hướng tăng của Bitcoin không còn được nhìn nhận chủ yếu qua lăng kính kỳ vọng lập pháp, dòng tiền và tâm lý thị trường có thể phản ứng nhạy hơn với từng bước đi tiếp theo của cơ quan quản lý.