NH Investment & Securities认为，围绕半导体景气见顶的担忧以及中东地缘局势升温，已被市场过度计价，韩国股市近期回调幅度可能大于基本面变化本身。

20日，在首尔汝矣岛韩国交易所举行的一场研讨会上，NH Investment & Securities董事Kim Byung-yeon表示，当前市场正在同时消化半导体“见顶”担忧、美伊冲突再度升温的可能性，以及中国AI模型追赶等多重因素。如果判断SK hynix等半导体企业不会像过往那样再次陷入亏损，那么目前的调整幅度就显得偏大。

他表示，韩国半导体企业前瞻市净率（PBR）为1.3至1.4倍，基本可以视作估值底部区间；若映射到KOSPI指数，对应点位大致在6000点附近。

不过，Kim Byung-yeon同时强调，这并不意味着KOSPI会立即再跌逾10%至6000点，而是说即便将各类风险情景一并纳入，6000点附近仍可能形成支撑。若指数快速下探至这一水平，停留时间也未必会长，出现反弹的概率反而更高。

在他看来，KOSPI若在急跌后展开修复，指数有望先回升至7000点出头至中段区间，随后市场关注点将转向美国科技巨头业绩，以及云业务增速能否得到验证。若指数进一步突破8500点，前期高位入场资金的获利了结压力则可能再度抬头。

针对近期有关半导体“见顶”的争议，Kim Byung-yeon表示，市场更应关注利润的绝对水平，而非单纯盯住增速变化。

他判断，尽管半导体出口和企业利润增速可能放缓，但在AI服务器需求以及长期供货合同扩大的支撑下，行业利润中枢大概率仍将高于过往周期。

他进一步解释称，从增速看，半导体出口动能似乎有所放缓，但出口规模已明显不同于过去。即便半导体周期依然存在，在AI服务器需求持续上升的背景下，周期波动幅度和持续时间也可能与以往不同。

对于后市走向，Kim Byung-yeon将本周即将公布的美国科技巨头财报列为最关键的观察变量。

他说，市场目前担心AI投资可能导致现金流恶化，并进一步压缩资本开支，但从竞争格局来看，全球科技巨头不太可能轻易调整投资基调，以免在市场份额争夺中落后。

Kim Byung-yeon表示，AI赛道本质上是赢家通吃式的份额竞争。即便未来1至2年财务负担有所加重，科技巨头大幅改变AI资本开支方向的可能性仍然不高。

他补充称，本轮财报季最值得关注的，并不是单纯的利润数字，而是云业务收入增长势头能否延续。

就韩国股市资金面而言，Kim Byung-yeon认为无须过度悲观。

他指出，客户保证金仍处于高位，且券商此前已上调保证金率，因此由大规模强制平仓引发市场进一步深跌的风险相对有限。

与此同时，他认为外资对半导体股的抛售也可能已接近尾声。

Kim Byung-yeon表示，过去在半导体盈利周期上行阶段，外资也曾进行获利了结；而目前外资在半导体股上的持股比例，已降至与过去行业低迷期相近的水平。

他称，外资是否会重新大举回流半导体板块仍有待观察，但截至目前，减持规模已相当可观，后续卖压大概率会逐步减弱。

对于监管层推出的针对单一标的杠杆产品的补充措施，Kim Byung-yeon认为，这也在一定程度上缓解了市场波动。

不过他同时指出，当天市场表现强于预期的核心原因，并不完全在于监管措施本身，而是市场已开始形成“股价接近估值底部”的共识。

Kim Byung-yeon表示，部分监管举措确实正在发挥作用，政府方面的努力也带来一定帮助；但市场之所以没有出现超预期下跌，更主要还是因为在经历过度回调后，投资者对当前点位具备底部支撑的认知正在逐步形成。

谈及KOSDAQ市场时，他预计政策层面的推动力有望在9月前后重新增强。

他判断，随着更严格的退市标准落地，以及“国民成长基金”后续项目等改善市场结构的政策进一步具体化，KOSDAQ市场也有望逐步进入修复进程。

Kim Byung-yeon最后表示，韩国市场存在“半导体下跌拖累其他行业同步走弱”的结构性局限。尽管KOSDAQ当前跌幅偏大，但若相关政策在9月前后集中发力，市场仍可能获得新的上行动能。