华尔街对Strategy依赖高杠杆增持比特币的模式，态度正迅速转向谨慎。

据区块链媒体U.Today 6月30日（当地时间）报道，资产管理公司Canaccord Genuity已将Strategy股票MSTR的目标价从163美元下调至130美元，并就其比特币积累结构发出新的风险提示。

Canaccord分析师指出，这一模式在上涨周期中或许行之有效，但在行情逆转或下行阶段则更显脆弱。该机构形容称，“就像汽车前进挡比倒挡更好开一样，MSTR的比特币积累模式也是如此。”VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel也表示，这一判断适用于大多数杠杆结构。

市场当前关注的核心在于，单靠债务融资持续增持比特币，已经越来越难以支撑公司股价的溢价水平。近期，TD Cowen也将Strategy的目标价从400美元大幅下调至260美元，不过仍维持“买入”评级，并将公司新的资本体系评价为“建设性”。该机构下调目标价的主要原因，是对比特币后市判断转弱。

与此同时，市场也在警惕，Strategy作为比特币杠杆敞口的替代投资标的，其吸引力正在下降。在这一背景下，公司近期明显调整了策略，批准大规模出售比特币。

根据报道，Strategy目前已可将部分加密资产变现。公司计划最多出售价值32.5亿美元的比特币，所得资金将用于补充美元储备、支付优先股股息，并回购公司股份。这也意味着，Strategy正从此前反复融资加码囤币的路径，转向通过出售持仓维持现金流和流动性。

在这一过程中，股息负担被市场视为新的风险点。金融评论员Peter Schiff此前警告，相关变现安排可能引发市场“死亡螺旋”；近期他又进一步强调股息义务带来的压力。他表示，STRC当前收益率约为15%；若要将价格重新推回100美元，Strategy可能需要把股息率从12%上调至15%。在他看来，提高股息率将加快现金消耗，并可能迫使公司为了维持最低美元现金余额，更早出售更多比特币。

从股价表现看，Strategy走势也在持续转弱。按近期市场数据计算，公司过去12个月中有11个月收跌，仅6月单月股价就下跌约41%。尤其是在STRC推出后，其股价表现较比特币本身更为疲弱。

目前市场焦点主要集中在两点：其一，Strategy能否通过出售比特币，稳定覆盖美元流动性需求和股息支付义务；其二，在比特币价格处于弱势区间时，依赖债务与优先股支撑的既有积累模式是否仍能持续运转。随着目标价接连被下调、股价表现持续承压，Strategy的比特币杠杆策略正面临更严格的结构性考验。