随着比特币价格走低，Strategy账面未实现亏损已超过130亿美元，依赖增发融资继续买入比特币的路径也接近停滞。

据区块链媒体U.Today于28日（当地时间）报道，Michael Saylor在周线收盘前于X（原Twitter）发布公司持仓图表，并写道：“我们需要更多图表。”不过，市场更倾向于将这一表态视为财务压力加大的信号，而非新一轮加仓前奏。

截至目前，Strategy持有84万7363枚BTC，平均买入成本为75653美元/枚。按比特币目前在6万美元附近徘徊计算，公司未实现亏损已超过130亿美元。受此影响，Strategy市值已降至约290亿美元，较其账上比特币资产价值低约43%。

问题不仅在于账面浮亏。按照公司现有的融资逻辑，只有当市值较所持比特币价值至少高出22%时，才具备通过发行新股继续筹资买入加密资产的空间，对应门槛即mNAV达到1.22倍。但目前这一指标已回落至0.99倍。若在这一水平继续增发，不仅会进一步摊薄股权，融资效率也会明显下降，管理层实际上已难以继续推进大规模加仓。

与此同时，公司的现金缓冲也并不充裕。其优先股STRC已跌至74.57美元，较面值低约四分之一。以美元计，公司目前持有的现金性资产约14亿美元，而年度义务支出约12亿美元。按此测算，现有资金仅能覆盖约14个月的相关支出，市场因此对其后续融资能力产生疑虑。

来自机构投资者的压力也在升温。Grayscale研究负责人Zach Pandl认为，Strategy若要应对短期债务，至少需要出售价值30亿美元的比特币。Ripple CEO Brad Garlinghouse也批评称，Saylor依靠举债加仓的方式可能对市场造成冲击。

Saylor则表示，只要比特币价格维持在8000美元以上，公司就不会面临清算风险。但市场普遍认为，要回到盈亏平衡区间并不容易。目前，市场关注的主要成交密集区和阻力位分别在67098美元和75682美元，均高于当前价格水平。

综合来看，Strategy接下来能否重启买入，关键仍取决于比特币反弹速度。若比特币不能尽快回到7.5万美元附近，公司通过增发融资继续加仓的空间将难以打开。相比提振市场对加仓的预期，Saylor所谓“我们需要更多图表”的表态，眼下更凸显出公司美元储备收缩和债务压力上升的现实处境。