BitMEX联合创始人Arthur Hayes表示，如果人工智能（AI）基础设施投资热潮因债务风险出现拐点，随后又触发新一轮大规模流动性宽松，比特币价格可能升至100万美元。

区块链媒体CryptoSlate于24日（当地时间）报道称，Arthur Hayes在接受Bankless采访及发表于Substack的文章中提出，当前这一路径的核心在于：AI投资先吸纳了市场新增流动性，而一旦信用事件爆发，政策转向后释放的流动性可能重新流入加密资产。

他指出，2022年11月至2026年中期，AI相关债务发行规模约为1.5万亿美元；同期M2增量也接近这一水平。这意味着，新增美元并未优先进入比特币，而是首先流向数据中心和GPU集群等AI基础设施领域。

类似判断在市场上也有所出现。研究机构Forest for the Trees创始人Luke Gromen在6月的一档播客中表示，尽管股指不断刷新高点，但市场内部结构并不稳健，收益主要集中在AI相关股票，市场广度反而持续走弱。他认为，比特币同样受到流动性不足的压制。

宏观研究机构也对AI投资集中度和信用风险发出警示。Apollo首席经济学家Torsten Slok指出，S&P 500指数前十大成分股的估值溢价已高于上世纪90年代科技股泡沫时期，目前这10只股票的权重约占指数的40%。

国际清算银行（BIS）在2026年发布的报告中指出，AI基础设施投资正越来越依赖外部融资，而非企业内部现金流。AI相关企业的私人信贷余额已从几乎为零升至逾2000亿美元，其在整体私人信贷中的占比也从不足1%升至接近8%。这意味着，一旦实际回报不及预期，金融稳定风险可能上升，信贷条件也可能随之收紧。

不过，市场也认为，尚难断定Arthur Hayes所描述的情景会直接演变为比特币牛市。Arthur Hayes本人也承认，在全面避险阶段，各类资产相关性往往会上升，投资者通常会同步抛售大部分风险资产。实际情况是，比特币在2025年10月触及12.6万美元高点后曾回撤约50%；即便当时货币供应仍在增长，比特币依然随风险资产一同走弱。

Arthur Hayes真正关注的是冲击之后的阶段。他认为，信用冲击发生时，比特币同样可能面临抛压；但如果政策层面随后启动大规模流动性释放，而此前在AI投资中受损的资金不再回流同一赛道、转而配置稀缺资产，比特币就有望从中受益。

这一判断也不同于其他宏观情景。宏观经济学家Lyn Alden预计，2026年美国联邦储备委员会（Fed）可能推动约2200亿至3750亿美元的渐进式货币扩张，但这与危机时期的大规模量化宽松并不相同。Arthur Hayes所说的“比特币100万美元”情景，并非建立在温和扩张基础上，而是以超过2万亿美元规模的危机应对式流动性释放为前提。

不过，市场资金最终流向何处仍存在不确定性。Bitwise在2026年的一项调查显示，在299名财务顾问中，32%表示已于2025年将加密资产纳入客户账户。在配置加密资产的理由中，继稳定币和代币化之后，“数字黄金”和“法币价值受损”相关逻辑占比达到22%，显示部分机构已将比特币视为对冲货币贬值的工具之一。

当前争议的焦点仍在于，AI债务负担与科技股高估值是否会演变为真正的信用事件，以及危机应对资金最终会停留在国债、现金、银行准备金和黄金等传统避险资产，还是会进一步扩散至加密资产。总体来看，Arthur Hayes关于AI债务与流动性错配的判断并非毫无依据，但比特币能否成为最终受益资产，仍取决于危机阶段投资者的实际配置选择。