美国证券交易委员会（SEC）已推迟公布允许代币化股票交易的“创新豁免”（Innovation Exemption）方案。由于上市公司授权边界、实际所有权认定等问题引发市场担忧，监管层被认为放缓了相关制度的推进节奏。

据区块链媒体Cointelegraph 25日（当地时间）报道，SEC决定推迟公布相关提案。该提案原本旨在允许加密平台开展代币化股票交易。

这一制度设计的核心，在于一方面向区块链平台开放代币化股票交易，另一方面确保投资者享有与传统证券一致的权利。按照设想，平台运营方需满足相应条件，向代币持有人提供分红、表决等股东权利。

不过，在制度设计阶段，市场对实操层面的疑问不断浮现。其中最大的争议在于，第三方可能在未获上市公司同意的情况下，擅自发行与特定公司股票挂钩的代币。业内担心，一旦监管放行，可能对现有证券市场秩序造成冲击。

区块链的半匿名特征也带来新的合规难题：如何识别代币的实际持有人，并确认其是否具备行使股东权利的资格，已成为制度落地的关键问题。

报道称，SEC已就该制度的适用方式向数百名市场参与者征求意见。此次延期并不意味着监管方向发生改变，而是为了进一步调整和完善细则。相关草案此前已完成较多内部审查，但在临近公布前进入进一步评估阶段。

市场上也有观点认为，此次延后未必是坏消息。代币化平台Securitize首席执行官Carlos Domingo表示，关键在于确认这项豁免是否适用于合适的产品。

加密货币交易所Bullish首席执行官Tom Farley也提到“非上市公司第三方发行代表股票权益的代币”这一问题，并表示，先推迟、把相关问题厘清，是更稳妥的做法。

此次调整也被认为与SEC内部监管基调的变化有关。被视为SEC内部较为支持加密货币的委员Hester Peirce于24日表示，该豁免“适用范围将是有限的”。她暗示，未来可能仅允许将当前已可在二级市场交易的股权证券以数字化形式呈现，而非大范围放开代币化股票交易。

在代币化证券分类方面，SEC今年1月也已初步给出框架，将其划分为“托管型”和“合成型”。其中，托管型代币化证券由发行方直接参与，并由受监管中介机构托管相关资产，能够赋予投资者完整的股东权利；合成型代币化证券则并不实际持有股票，仅跟踪标的价格波动。业内普遍认为，SEC后续更可能优先放行托管型结构。

这一讨论也与美国整体加密货币政策的变化相互交织。特朗普政府上台后，SEC对加密货币相关金融产品表现出相对开放的态度；与此同时，华尔街对代币化和稳定币市场的关注也在持续升温。

不过，市场扩张速度仍被认为低于预期。RWA.xyz数据显示，目前代币化现实世界资产（RWA）市场规模约为340亿美元，其中代币化股票约15.5亿美元。尽管花旗银行和麦肯锡分别预计，到2030年代币化市场规模有望增至数万亿美元，但制度建设和市场采纳进度仍然偏慢。

市场人士认为，未来SEC能否清晰界定上市公司授权范围、发行主体资格、股东权利保障机制以及所有权认定方式，将成为代币化股票市场能否进一步扩张的关键变量。