Naver今年第一季度营收同比增长16.3%，但营业利润增速明显放缓，仅为7.2%。在营收保持增长的同时，利润端承压，主要原因在于AI基础设施投入以及内容、合作伙伴和营销等相关支出前置。

从公司当前经营节奏看，Naver仍处于前期投入阶段。公司计划从今年下半年起加快AI广告商业化进程，能否如期落地，也将成为其今年利润率修复的关键变量。

Naver披露，今年第一季度营业利润率为16.7%，低于上一季度的19.1%。从费用端看，利润率下滑主要受三方面因素影响。

首先，GPU等AI基础设施投入增加，带动基础设施成本同比上升32.5%。其次，冬奥会及《英雄联盟》韩国冠军联赛转播权费用，加上线下终端扩张带来的Npay Connect相关支出，推动合作伙伴费用同比增长19.9%；仅第一季度就计入约180亿韩元转播权相关费用。再次，随着电商业务加大营销投放，以及Poshmark、Webtoon促销费用上升，营销费用同比增长18.9%。受上述因素影响，利润率同比下降5.4个百分点。

在4月30日举行的电话会议上，Naver首席执行官Choi Soo-yeon表示，随着生成式AI加速普及，通用公开数据的差异化优势正在减弱，而难以采集、难以复制的独有数据战略价值则快速上升。按其表述，当前提前储备GPU、积累线下交易数据，未来可基于这些数据训练推荐模型，进一步提升广告定向精度和转化率，并最终转化为收入。

公司内部数据显示，是否打通支付基础设施，对广告转化率影响显著，二者差异接近2倍。管理层强调，本轮成本上升本质上是面向未来商业化的前置投入。

◆在加大投入的同时提升效率，GPU实际使用量较预期减少约30%

Naver首席财务官Kim Hee-cheol表示，成本并非只升不降。公司通过对GPU进行战略性调度，并在全公司推进效率化平台建设，GPU实际使用量较预期减少约30%，相关效果已经得到验证。后续公司将结合AI商业化贡献及市场环境，进一步审慎评估投资规模。这也意味着，Naver在维持投入方向不变的同时，仍将根据商业化节奏灵活调整投资速度。

在商业化路径上，Naver已明确分季度推进节奏。自本月起，公司将把购物AI代理升级为结合会员权益和配送管理的“商业代理”；第二季度启动与购物、本地生活业务结合的生成式AI广告测试，并推进与Criteo、Google等外部媒体联动；从下半年开始，AI简报广告有望带来实质性营收贡献。

Choi Soo-yeon还表示，公司将从信息类搜索场景开始，分阶段导入相关功能，尽量降低对现有搜索广告收入的影响，同时提升单位流量收益。公司目标是在第四季度实现AI标签页商业化。

◆前期投入能否转化为增长杠杆，成后续看点

在此次电话会议上，市场另一大关注点，是前期投入能否真正转化为业绩增长。Kim Hee-cheol表示，第二季度以后，公司仍将维持加强电商营销的基调，并预计相关投入将通过带动交易额增长，进一步推动营收扩张。

配送投入已开始显现效果。接入“N配送”的商家，其交易额增速较未接入商家高出4个百分点；会员配送权益加强后，会员下单频次提升超过25%。今年第一季度，SmartStore交易额同比增长14%，也与公司全年维持两位数增长的目标相符。

整体来看，Naver利润率能否修复，取决于三项因素能否同步兑现：其一，AI广告商业化能否按计划在相关季度转化为收入；其二，基础设施成本增速能否在上半年见顶后逐步放缓；其三，电商和配送投入能否持续带动交易额增长，从而支撑服务收入继续提升。

如果说第一季度是集中投入阶段，那么今年第三、第四季度将成为观察投入能否逐步转化为收益的首个关键窗口。Naver下半年业绩表现，也将成为检验上述逻辑的核心节点。