过去3年，比特币的可观回报并非平均分布在各个交易日，而是主要集中在少数大涨日。若以完整周期计算，其累计收益表现亮眼；但一旦剔除涨幅居前的部分交易日，整体回报将明显下滑，甚至由盈转亏。

据区块链媒体 CoinPost 6日报道，美国加密资产管理公司 Grayscale 在5日发布的报告中指出，比特币近3年累计收益约225%；但若剔除涨幅最大的15个交易日，累计收益将降至-11%。

Grayscale根据彭博数据测算，以截至去年9月23日的过去3年为统计区间，对比了比特币与纳斯达克100的收益表现。结果显示，比特币累计收益约225%，显著高于同期纳斯达克100的109%。

不过，这一收益并非均匀分布。报告指出，若剔除涨幅最高的5个交易日，比特币累计收益将降至95%；剔除前10个交易日后，进一步降至27%；若剔除涨幅最高的15个交易日，累计收益则变为-11%。

上述15个交易日占统计区间内全部交易日的比例不足2%。这也意味着，过去3年比特币的投资表现，在很大程度上由极少数大涨日所决定。

纳斯达克100也呈现出类似特征，但影响程度弱于比特币。报告称，纳斯达克100在同一统计区间内的累计收益为109%，若剔除涨幅最高的15个交易日，累计收益将降至21%。Grayscale据此认为，相较传统股市，比特币的长期表现更集中于少数强劲上涨日。

Grayscale还指出，这种收益结构对投资者理解择时风险具有启示意义。若投资者在大涨后选择观望，等待趋势进一步明确后再入场，可能已经错过了主要上涨区间。在波动性下降或市场预期更清晰之前推迟入场，未必能降低风险，反而可能付出机会成本。

不过，Grayscale强调，这一分析不应被直接套用为实际交易策略。其测算方法是将历史日收益率排序后，把涨幅最高交易日的当日收益率按0处理，再重新计算累计收益。由于投资者无法事先准确判断未来哪些交易日会出现大涨，因此这一结果难以在实操中复制。

报告也提到，该分析存在一定局限。由于研究重点放在大涨交易日，极端下跌交易日对收益的影响并未单独展开；此外，其他3年统计区间是否也会呈现相同模式，以及持有过程中的最大回撤、交易成本等因素，均未纳入此次分析。

尽管如此，Grayscale在报告中的核心结论较为明确：如果投资者押注比特币的长期回报，与其频繁择时，不如考虑维持对市场的持续敞口，以降低错过关键上涨区间的风险。