链上数据显示，在本轮下行周期中，比特币长期持有者整体仍处于账面盈利状态。

据 CoinPost 5日报道，链上分析机构 Glassnode 表示，用于衡量长期持有者盈利水平的 LTH-MVRV 指标在本轮周期低点并未跌破 1。

Glassnode 将持币超过 155 天且未发生转移的比特币持有者定义为长期持有者（LTH）。LTH-MVRV 指标即长期持有者持仓市值与其实现市值之比：高于 1，意味着该群体整体处于浮盈状态；低于 1，则说明整体已转入浮亏。

值得关注的是，在本轮下跌过程中，这一指标始终未跌入亏损区间。Glassnode 指出，长期持有者在整个周期内一直保持账面盈利，而“至少自 2015 年以来的熊市中，这种情况从未出现过”。

在以往熊市中，LTH-MVRV 通常会在周期低点跌破 1，意味着长期持有者整体陷入浮亏。相比之下，本轮周期该指标在 1 上方见底，近期又重新回升，反映出长期持有者整体持仓成本相对更低。

比特币价格走势也与这一变化相呼应。比特币在 2025 年 10 月创下约 12.6 万美元的历史高点后，持续回落，并于今年 6 月 30 日跌至 58379 美元，较高点回撤约 54%。此后截至 10 月 4 日，价格仍位于 8 万美元中段附近。

不过，在长期持有者内部，盈亏分化依然存在。接近高点买入的部分仓位目前仍处于亏损状态。Glassnode 10月4日披露的数据显示，1 年至 2 年前买入的比特币平均成本约为 9.7 万美元，6 个月至 12 个月前买入的平均成本约为 8.9 万美元，均高于当前价格。Glassnode 截至 10 月 4 日的数据还显示，上述两个区间的实现价格分别约为 97259 美元和 88852 美元。

从不同持仓阶段来看，卖出节奏也存在明显差异。今年以来，2025 年上涨阶段买入的比特币，其日度卖出规模最大；而在本轮下跌阶段建仓的比特币，卖出规模相对有限。这表明，在阶段性低点入场的投资者目前更倾向于继续持有，而非短期卖出。

这也意味着，当前市场底部的抛压结构可能与以往熊市有所不同。不过，即便长期持有者整体仍保持浮盈，高位建仓部分的亏损压力依然存在。随着比特币价格后续修复，这部分筹码何时重新进入市场，仍有待进一步观察。