美国商品期货交易委员会（CFTC）已启动规则制定程序，拟为面向个人投资者的保证金、杠杆和借贷类加密资产交易建立联邦监管框架。在国会推动的加密市场结构法案《CLARITY Act》受阻后，CFTC正寻求依据现有法定权限单独推进相关规则。

据CFTC及多家外媒报道，当地时间6日，CFTC于5日公开发布一份预先规则制定通知（ANPRM），就个人投资者参与保证金、杠杆或借贷类加密交易征求意见。这是正式规则出台前的前期程序。意见提交期为《联邦公报》刊登后60天内，相关意见将通过规则制定门户公开。

此次ANPRM主要围绕两套监管框架展开。第一套是“加密交易规则”（CTX）。CFTC拟将面向个人客户提供保证金、杠杆或借贷形式加密交易的业务纳入CTX，并研究在全国统一监管体系下实施监管的具体方案。

第二套是“加密市场规则”（CAM）。根据CFTC设想，提供CTX业务的交易平台可以选择按照现行“指定合约市场”（DCM）完成注册，或注册为CAM。后者将作为面向加密交易的新型DCM子类别，主要适用于仅经营CTX业务的平台。

CFTC委员Michael S. Selig表示，此举是维持美国加密产业中心地位努力的一部分。他称，美国总统Donald Trump曾承诺，不会以国会是否完成立法作为推进加密市场结构建设的前提，CFTC将依据《商品交易所法》（CEA）现有授权搭建监管体系。

Selig还强调，监管思路将改变以事后执法为主的方式，转向通过规则建设预防类似FTX事件中的欺诈风险。他表示，FTX在美国境内、已在CFTC注册的关联机构中，客户资产得到了隔离和保护；但在其他持有州级资金转移业务牌照的关联机构中，则出现了客户资产问题。

在这套方案中，是否提供杠杆将成为关键分界线。对于仅提供一般现货交易的平台，现行以州级资金转移业务牌照监管为主的体系大体仍可沿用；而面向个人客户提供保证金、杠杆或借贷交易的平台，则将被纳入CFTC注册及联邦监管范围。CFTC称，这一安排是在州级牌照之外提供联邦注册路径；若平台拟向个人投资者提供杠杆交易，按现行法律要求需要在CFTC注册。

此外，CFTC还提出一项解释路径：若加密资产在28天内转入客户控制的外部非托管钱包，相关交易可能符合“实物交割”例外；反之，若资产仍停留在交易平台内部账本体系中，则可能因是否涉及杠杆安排而落入CFTC监管范围。

对于注册为CAM的交易平台，预计还将适用防范市场操纵和保护客户资产等要求。CFTC提出，可对拟上线资产的市场操纵风险进行审查，并对将客户资产存放于综合账户的平台引入储备证明义务。方案还包括，CTX交易可由期货佣金商（FCM）参与管理客户账户和资金，并适用资金隔离、资本要求、反洗钱以及客户身份识别等义务。

CFTC此次推进规则制定，也与国会《CLARITY Act》迟迟未获通过有关。该法案原本旨在通过立法明确加密市场的联邦监管框架，并扩大CFTC的监管角色，但目前在参议院并无进展。因此，CFTC未再等待立法，而是转向启动基于现有法定权限的规则制定程序。不过，目前仍处于ANPRM阶段，后续仍需经历意见征集、正式规则草案发布和最终规则制定等流程。

与此同时，美国证券交易委员会（SEC）也在推进加密领域监管体系建设。CFTC与SEC曾于今年3月就联邦证券法如何适用于加密资产及相关交易作出联合说明，SEC也在推动建立面向加密行业的专门监管框架。