比特币在今年第三季度累计上涨43%，创下2017年以来最强三季度表现。不过，随着美国国债收益率升至5%以上，这一因素正成为决定比特币后续走势的关键变量。

Cointelegraph当地时间10月5日报道称，研究机构Delphi Digital在最新周报中指出，尽管比特币第三季度表现强劲，但高利率环境叠加美债收益率快速上行，正在对整体风险资产构成压力。

Delphi Digital认为，比特币截至上周虽已连续3周走强，但后续要继续上攻并不轻松。该机构指出，美联储9月加息以及国债收益率升至数十年来高位，正在对价格形成压制。报告称，当美债能够提供超过5%的无风险回报时，各类风险资产都必须展现出更强吸引力，才能争取资金流入。

不过，市场也存在另一种解读。在当前利率环境下，比特币仍在一定程度上受益于所谓“货币贬值交易”。这一逻辑认为，政府债务扩张和货币供给增加可能削弱美元购买力，从而支撑比特币需求。加密风投Arca Capital管理合伙人Vanessa Grellet表示，“货币贬值交易”并不一定以低利率为前提，投资者更关注联邦财政赤字扩大以及政府利息支出的上升。

从盘面表现看，比特币上周一度突破8.7万美元，随后有所回落；自8月中旬以来，其累计涨幅已超过35%。当时，美国财政部表示，为支持市场流动性，将把10年期和20年期长期国债的购买规模提高至原先的两倍。部分投资者将此解读为缓解债市压力、降低融资成本的举措。此后，长期国债购买规模又进一步扩大至约三倍。

与此同时，短期利率压力也出现边际缓和。美国9月非农就业仅增加2.9万人，明显低于市场预期的8万人。随着劳动力市场降温信号增多，市场对美联储10月再次加息的预期迅速降温。

美联储内部同样释放出无需急于进一步行动的信号。拥有今年FOMC投票权的纽约联邦储备银行行长John Williams在上周的讲话中表示，在9月会议采取政策行动后，暂无必要仓促推进进一步举措。受此影响，CME集团FedWatch工具显示，市场预期的10月加息概率已降至约24%，较一周前超过75%的水平大幅回落。

整体来看，比特币市场正同时受到两股力量影响：一方面，就业数据走弱以及美联储偏谨慎的表态，缓解了市场对进一步收紧政策的担忧；另一方面，若美债收益率持续维持在5%附近，风险偏好仍将受到压制。比特币能否延续涨势，接下来仍取决于美债利率走势，以及围绕美元购买力走弱的配置需求能否持续。