Ripple Prime, bộ phận dịch vụ tài chính dành cho tổ chức của Ripple, đã phát hành riêng lẻ 275 triệu USD trái phiếu cao cấp không bảo đảm để huy động vốn cho hoạt động tại Mỹ. Dù vậy, theo đánh giá của KBRA, mức tín nhiệm của lô trái phiếu này vẫn gắn chặt với khả năng hỗ trợ tài chính từ công ty mẹ Ripple và lượng XRP do Ripple nắm giữ.

Theo CryptoSlate ngày 23/8 (giờ địa phương), Ripple Prime đã hoàn tất đợt phát hành vào ngày 18/8. Piper Sandler là đơn vị thu xếp chính cho thương vụ.

Ripple cho biết số tiền huy động sẽ được dùng làm vốn lưu động cho các pháp nhân được giám sát và phục vụ các mục đích doanh nghiệp chung. Tuy nhiên, tài liệu công bố không xác nhận liệu công ty mẹ có bảo lãnh cho khoản nợ này hay XRP có được dùng làm tài sản bảo đảm hay không.

Một điểm đáng chú ý của thương vụ là cấu trúc pháp lý tách biệt giữa Ripple Prime và Ripple Labs. Đơn vị phát hành là công ty holding trung gian Ripple Prime CIV US BD Holdco LLC.

Bên dưới pháp nhân này là đơn vị vận hành tại Mỹ Hidden Road Partners CIV US LLC, trong khi Ripple Labs giữ vai trò công ty mẹ ở cấp cao nhất. Nghĩa vụ với khách hàng do pháp nhân môi giới ở tầng vận hành đảm nhiệm, còn khoản nợ từ trái phiếu được ghi nhận tại công ty holding.

Trong báo cáo công bố hồi tháng 7, KBRA xếp hạng BBB với triển vọng ổn định cho lô trái phiếu cao cấp không bảo đảm của Ripple Prime CIV US BD Holdco LLC. Tổ chức xếp hạng này nhận định rằng nếu việc chuyển cổ tức hoặc dòng tiền từ công ty vận hành lên holding gặp trở ngại, Ripple nhiều khả năng sẽ phải can thiệp để hỗ trợ tài chính.

Theo KBRA, sự hỗ trợ từ Ripple là yếu tố then chốt trong đánh giá tín nhiệm. Vì vậy, đợt phát hành lần này cũng được xem là phép thử đối với mức độ độc lập của Ripple Prime so với cấu trúc tài chính của công ty mẹ.

Đến nay vẫn chưa có xác nhận XRP có được dùng làm tài sản bảo đảm trực tiếp hay không. Các tài liệu công khai cũng không đề cập việc cầm cố XRP hoặc cam kết bảo lãnh thanh toán có ràng buộc pháp lý từ Ripple Labs.

Dù vậy, quy mô lượng XRP do Ripple nắm giữ vẫn là yếu tố quan trọng khi đánh giá năng lực hỗ trợ của công ty mẹ. KBRA cho biết sau thương vụ thâu tóm Hidden Road, Ripple đã bơm khoảng 500 triệu USD để hỗ trợ mở rộng bảng cân đối kế toán của Ripple Prime US và hướng tới mục tiêu có lãi trong năm 2025.

KBRA cũng ước tính đến quý III/2025, Ripple nắm khoảng 5 tỷ USD tiền mặt cùng hơn 40 tỷ XRP. Theo tổ chức này, lượng XRP trên tạo ra giá trị chưa được ghi nhận ở mức đáng kể, nhưng đồng thời lợi nhuận của Ripple vẫn phụ thuộc lớn vào các mảng liên quan đến tài sản số, bao gồm cả hoạt động bán XRP.

Theo công bố mới nhất của Ripple, tính đến ngày 30/6 năm nay, công ty nắm giữ 37.656.053.914 XRP. Trong số này, khoảng 32,6 tỷ XRP đang bị khóa trong tài khoản ký quỹ on-chain (escrow), còn lượng nắm giữ ngoài escrow ở mức khoảng 5,056 tỷ XRP.

Ripple vẫn duy trì cơ chế đưa lượng XRP chưa sử dụng trở lại escrow. Vì vậy, không thể đơn giản quy đổi toàn bộ số XRP đang nắm giữ theo giá thị trường hiện tại để xem đó là nguồn lực trả nợ có thể sử dụng ngay.

Khả năng hiện thực hóa giá trị này còn phụ thuộc vào nhiều yếu tố như hạn chế bán, các thỏa thuận hiện có, thanh khoản thị trường và tác động giá nếu bán ra khối lượng lớn.

Về hoạt động kinh doanh cốt lõi, Ripple Prime vẫn đang trong giai đoạn mở rộng. KBRA đánh giá Ripple Prime US đã có lãi trong năm 2025, song doanh nghiệp vẫn ở giai đoạn tăng trưởng ban đầu và nguồn thu hiện tập trung chủ yếu vào mảng tài chính dựa trên chênh lệch lãi suất và giá.

Công ty đã ra mắt nền tảng phái sinh niêm yết trong năm 2024 và mở rộng đáng kể hoạt động repo trái phiếu trong năm 2025. Doanh nghiệp cũng dự kiến bổ sung các sản phẩm delta-one và dịch vụ prime brokerage cổ phiếu nhằm đa dạng hóa nguồn thu.

Tuy nhiên, KBRA cho rằng hiệu quả của các mảng kinh doanh mới vẫn chưa được kiểm chứng và còn phụ thuộc vào năng lực triển khai. Tổ chức này cũng cảnh báo biến động của quy mô bảng cân đối kế toán và lãi suất có thể khiến lợi nhuận thay đổi mạnh.

Nhìn chung, đợt phát hành 275 triệu USD trái phiếu cho thấy Ripple Prime đã có thể tiếp cận thị trường tín dụng truyền thống với quy mô đáng kể nhờ xếp hạng đầu tư.

Ở chiều ngược lại, mức tín nhiệm của doanh nghiệp vẫn chịu ảnh hưởng lớn từ mức độ sẵn sàng hỗ trợ của Ripple cũng như sức khỏe tài chính của công ty mẹ, vốn gắn chặt với lượng XRP đang nắm giữ. KBRA cho rằng nếu Ripple Prime duy trì lợi nhuận ổn định và tiếp tục mở rộng quy mô, xếp hạng có thể được nâng lên. Ngược lại, suy giảm lợi nhuận, áp lực thanh khoản hoặc năng lực hỗ trợ từ công ty mẹ yếu đi sẽ tạo sức ép hạ bậc tín nhiệm.