NCsoft được dự báo tiếp tục cải thiện mạnh kết quả kinh doanh trong quý II/2026 nhờ đà tăng của Lineage Classic, hiệu quả từ việc mở rộng kênh thanh toán trực tiếp (DTC) và phần đóng góp từ JustPlay sau khi hợp nhất. Dù vậy, giới phân tích cho rằng mức định giá hiện tại của công ty vẫn thấp, trong bối cảnh thị trường chờ màn ra mắt toàn cầu của Aion2 vào tháng 9 như một chất xúc tác cho quá trình tái định giá cổ phiếu.

Theo dữ liệu đồng thuận do FnGuide tổng hợp, NCsoft có thể ghi nhận doanh thu hợp nhất quý II ở mức 681,2 tỷ won và lợi nhuận hoạt động đạt 129,4 tỷ won, lần lượt tăng 78,1% và 758,3% so với cùng kỳ năm trước.

Động lực chính đến từ thành công của Lineage Classic, ra mắt hồi tháng 2, cùng với việc mở rộng DTC giúp giảm chi phí hoa hồng thanh toán. Ngoài ra, JustPlay - nền tảng game casual mà NCsoft hoàn tất mua lại trong tháng 3 - bắt đầu được hợp nhất vào báo cáo tài chính từ quý II, qua đó góp phần mở rộng quy mô doanh thu.

Lineage Classic dẫn dắt tăng trưởng, Aion2 chững lại trong ngắn hạn

Lineage Classic, tựa MMORPG ra mắt ngày 11/2, đã đạt doanh thu lũy kế 192,4 tỷ won sau 90 ngày phát hành và nhanh chóng tạo chỗ đứng trên thị trường. Các công ty chứng khoán cho rằng đà tăng này tiếp tục duy trì trong quý II.

Chuyên gia phân tích Jung Ho-yoon của Korea Investment & Securities ước tính doanh thu quý II của Lineage Classic đạt 169,8 tỷ won, tương đương bình quân 1,87 tỷ won mỗi ngày. Trong khi đó, Lee Jun-ho của Hana Securities dự báo mức 157,5 tỷ won, khoảng 1,8 tỷ won/ngày. Theo Lee Jun-ho, trò chơi tiếp tục vượt kỳ vọng nhờ các bản cập nhật nội dung và mô hình kinh doanh (BM).

Ở chiều ngược lại, Aion2 - một tựa game mới khác dựa trên IP lâu năm - được dự báo ghi nhận doanh thu quý II thấp hơn quý trước. Lee Jun-ho ước tính doanh thu quý II của Aion2 đạt 88,9 tỷ won, tương đương khoảng 1 tỷ won/ngày, còn Kim Hye-young của Daol Investment & Securities đưa ra dự báo 102,6 tỷ won, giảm 25% so với quý trước.

Theo giới phân tích, nguyên nhân chủ yếu là công ty tập trung chuẩn bị nội dung cho đợt cập nhật lớn trong tháng 7 và kế hoạch phát hành toàn cầu vào tháng 9, ngoại trừ Hàn Quốc và Đài Loan. Khác với phiên bản tại Hàn Quốc và Đài Loan hỗ trợ chơi chéo PC - mobile, bản toàn cầu của Aion2 sẽ chỉ phát hành trên PC, thông qua Steam và nền tảng Purple của NCsoft.

Với ba game mobile gồm Lineage M, Lineage2M và Lineage W, xu hướng doanh thu nhìn chung vẫn được duy trì. Kim Dong-woo của Kyobo Securities dự báo doanh thu Lineage M trong quý II tăng 1,9% so với quý trước, còn Lineage2M tăng 4,1%. Tuy nhiên, Lee Hyo-jin của Meritz Securities nhận định việc mở rộng khu vực phát hành của Lineage W tại Đông Nam Á từ ngày 27/5 và của Lineage2M tại Trung Quốc từ ngày 24/6 vẫn chưa mang lại kết quả rõ rệt.

Doanh thu tăng mạnh, biên lợi nhuận cải thiện nhờ DTC

Mức tăng lợi nhuận hoạt động trong quý II được dự báo vượt xa tốc độ tăng doanh thu. Ngoài nền so sánh thấp của cùng kỳ năm ngoái, lợi nhuận đi lên còn nhờ doanh thu từ Lineage Classic được phản ánh đầy đủ hơn và tỷ trọng thanh toán trực tiếp trên PC tăng lên.

Việc đẩy mạnh DTC thay cho các kênh thanh toán qua chợ ứng dụng như Google Play hay Apple App Store giúp NCsoft giảm đáng kể chi phí hoa hồng. Xu hướng này được cho là tăng tốc kể từ sau khi Aion2 ra mắt vào tháng 11 năm ngoái. Choi Ji-woon của Yuanta Securities cho biết tỷ trọng DTC của Aion2 hiện vào khoảng 80%.

Hiệu quả vận hành cũng thể hiện rõ trong cơ cấu chi phí. Theo Kyobo Securities, tổng chi phí biến đổi và các khoản chi phí khác trong quý II vào khoảng 151,5 tỷ won, chỉ tăng 18% so với cùng kỳ. Mức tăng này thấp hơn nhiều so với tốc độ tăng doanh thu 79,8%, qua đó kéo tỷ trọng chi phí trên doanh thu xuống 22%, giảm 11,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước.

Dù vậy, áp lực chi phí chưa biến mất hoàn toàn. Việc hợp nhất JustPlay và các khoản thưởng liên quan đến Lineage Classic được dự báo sẽ đẩy chi phí nhân sự và marketing tăng cùng lúc. Kyobo Securities ước tính chi phí marketing quý II đạt 132,8 tỷ won, tăng 468% so với cùng kỳ, trong khi chi phí nhân sự ở mức 252,8 tỷ won, tăng 32,5%. Nguyên nhân chủ yếu đến từ hoạt động thu hút người dùng ban đầu cho mảng game casual và chiến dịch marketing toàn cầu cho các sản phẩm mới.

Định giá vẫn thấp, thị trường chờ cú hích từ Aion2 toàn cầu

Một số ý kiến trên thị trường cho rằng đà cải thiện kết quả kinh doanh vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu NCsoft. Hệ số P/E dự phóng 12 tháng mà các công ty chứng khoán đưa ra cho doanh nghiệp hiện xoay quanh 11 lần.

Lee Jun-ho cho biết P/E dự phóng 12 tháng của NCsoft đang dưới ngưỡng 11 lần và đánh giá đây vẫn là vùng định giá thấp. Theo ông, do tăng trưởng hiện chủ yếu đến từ các game mới khai thác IP sẵn có như Lineage Classic và Aion2, trong khi NCsoft chưa chứng minh được khả năng tạo ra một bom tấn lớn tại thị trường phương Tây, cổ phiếu của công ty vẫn bị chiết khấu.

Giới phân tích xem đợt phát hành toàn cầu của Aion2 vào tháng 9 là cột mốc quan trọng đối với quá trình tái định giá. Hana Securities dự báo kỳ vọng của thị trường sẽ tăng lên từ tháng 8, khi hiệu ứng marketing trở nên rõ nét hơn. Sang quý IV, thời điểm doanh thu sau phát hành được phản ánh đầy đủ, Aion2 có thể trở thành động lực chính dẫn dắt kết quả kinh doanh.

NCsoft cho biết sau Aion2 toàn cầu, công ty sẽ lần lượt chuẩn bị thêm các sản phẩm mới thuộc thể loại bắn súng và subculture, cùng Horizon Steel Frontiers và Guild Wars 3. Mục tiêu là đa dạng hóa cơ cấu doanh thu, giảm phụ thuộc vào MMORPG cũng như thị trường nội địa và châu Á.

FnGuide hiện tổng hợp đồng thuận dự báo kết quả kinh doanh cả năm 2026 của NCsoft ở mức doanh thu 2.662,5 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 505,2 tỷ won, tăng lần lượt 76,7% và 3.041,9% so với năm trước.

Jung Ho-yoon nhận định rằng NCsoft vẫn chưa từng tạo ra thành tích nổi bật ở quy mô toàn cầu. Vì vậy, khả năng các dự án chủ lực đạt kết quả tích cực tại thị trường Anh - Mỹ sẽ là yếu tố then chốt để thúc đẩy một đợt nâng định giá có ý nghĩa.