Krafton được dự báo sẽ ghi nhận kết quả kinh doanh quý II tăng mạnh, nhờ PUBG: Battlegrounds trên PC tiếp tục duy trì đà tăng trưởng và Subnautica 2 đạt doanh số vượt kỳ vọng ngay sau khi ra mắt Early Access hồi tháng 5.

Theo dữ liệu đồng thuận do FnGuide công bố vào ngày 14/7, Krafton có thể đạt doanh thu hợp nhất 1.192,7 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 367,1 tỷ won trong quý II. So với cùng kỳ năm trước, doanh thu tăng 80,2% và lợi nhuận hoạt động tăng 49,2%.

Thị trường cho rằng hai động lực chính trong quý đến từ PUBG PC duy trì lượng người chơi và doanh thu ổn định, cùng với doanh số ban đầu rất tích cực của Subnautica 2.

**PUBG PC và Subnautica 2 là động lực chính**

Giới phân tích đánh giá đà tăng của PUBG PC là yếu tố đầu tiên hỗ trợ kết quả quý II. Trong kỳ, Krafton tung ra các chế độ hợp tác với Genopoint và Payday, đồng thời bắt tay với nhiều IP bên ngoài như Stellar Blade và Harley-Davidson. Công ty cũng đẩy mạnh các nội dung thương mại hóa như mở lại vật phẩm aespa và cập nhật Black Market.

Theo Daol Investment & Securities, xếp hạng doanh thu trung bình của PUBG trên Steam trong quý II đứng thứ 7, cải thiện so với vị trí thứ 10 cùng kỳ năm ngoái. KB Securities cho biết số người chơi đồng thời trung bình mỗi ngày trên Steam đạt 792.680, tăng khoảng 60.000 so với cùng kỳ và tăng khoảng 110.000 so với quý trước.

Thị trường đánh giá tích cực việc các chế độ mới tạo thêm nhu cầu mới, thay vì làm giảm thời gian chơi battle royale hiện hữu, qua đó hỗ trợ cả lượng người chơi lẫn doanh thu.

Yoo Seong-man, chuyên gia phân tích tại Leading Investment & Securities, nhận định các chế độ được đầu tư mạnh về chất lượng cùng các bản cập nhật nội dung do người dùng tạo là biến số then chốt để mở rộng PUBG từ một game battle royale thành nền tảng game bắn súng. Theo ông, Genopoint đang cho thấy khả năng bổ sung nhu cầu riêng, thay vì làm suy giảm thời gian chơi của nhóm người dùng hiện tại.

Ahn Jae-min, chuyên gia phân tích tại NH Investment & Securities, cũng cho biết đà tăng doanh thu của PUBG tiếp tục được duy trì sang quý II, trong khi doanh số của Subnautica 2 sau khi ra mắt vào tháng 5 là tín hiệu tích cực. Ông dự báo lợi nhuận hoạt động quý II của Krafton sẽ vượt đồng thuận thị trường.

Subnautica 2 cũng được xem là trụ cột tăng trưởng đáng chú ý trong quý II. Trò chơi ra mắt Early Access ngày 15/5, bán hơn 4 triệu bản chỉ sau 5 ngày. Krafton cho biết đến đầu tháng 6, doanh số lũy kế đã vượt 5 triệu bản.

Các công ty chứng khoán ước tính Subnautica 2 đóng góp khoảng 198-230 tỷ won doanh thu trong quý II. Mirae Asset Securities dự báo trò chơi bán được 5,1 triệu bản, mang về 230 tỷ won doanh thu; KB Securities ước tính khoảng 5 triệu bản và 225 tỷ won doanh thu; còn Kyobo Securities đưa ra mức đóng góp 215 tỷ won.

Đà tăng mạnh ngay từ giai đoạn đầu của Subnautica 2 được đánh giá là tín hiệu có ý nghĩa, cho thấy Krafton có thể tạo ra nguồn thu đáng kể từ các IP ngoài PUBG. Trước đó, do doanh thu của PUBG chiếm tỷ trọng lớn trong cơ cấu doanh thu, hiệu quả của các game mới và chiến lược đa dạng hóa IP luôn là vấn đề được thị trường theo dõi sát. Lee Ji-eun, chuyên gia phân tích tại KB Securities, cho rằng thành công của Subnautica 2 là yếu tố giúp kết quả quý II vượt đồng thuận.

Krafton và Unknown Worlds hiện vận hành Subnautica 2 theo mô hình open development, tức phản hồi của người chơi được đưa trực tiếp vào quá trình phát triển. Ngày 9/7, công ty tung ra bản cập nhật đầu tiên, bổ sung biome và nội dung khám phá mới, đồng thời cải thiện trải nghiệm co-op và độ thuận tiện trong quá trình xây dựng căn cứ.

**Chi phí tăng theo doanh thu, trong khi rủi ro pháp lý hạ nhiệt**

Theo dự báo, biên lợi nhuận hoạt động quý II của Krafton vào khoảng 30%. Tốc độ tăng lợi nhuận hoạt động thấp hơn mức tăng doanh thu chủ yếu do việc hợp nhất ADK, đơn vị kinh doanh quảng cáo và nội dung, làm thay đổi cơ cấu doanh thu và chi phí.

Jung Ho-yoon, chuyên gia phân tích tại Korea Investment & Securities, cho biết nếu loại trừ phần chi phí tăng do hợp nhất ADK, không có biến động bất thường đáng chú ý trong quý. Daol Investment & Securities ước tính chi phí hoạt động quý II đạt 880,9 tỷ won, tăng 111,8% so với cùng kỳ và tăng 8,8% so với quý trước. Dù vậy, thị trường cho rằng phần chi phí tăng từ phí nền tảng chủ yếu gắn với doanh số của Subnautica 2, khác với áp lực gia tăng chi phí cố định thông thường.

Mảng game di động được dự báo chịu ảnh hưởng của yếu tố mùa vụ. Daol Investment & Securities ước tính doanh thu mảng này đạt 459,7 tỷ won, tăng 7,5% so với cùng kỳ nhưng giảm 34,6% so với quý trước. Dù doanh thu của Peace Elite tại Trung Quốc, PUBG Mobile toàn cầu và Battlegrounds Mobile India vẫn được duy trì, quý I vốn là mùa cao điểm lớn nhất trong năm nên mức nền cao đã ảnh hưởng rõ đến so sánh theo quý.

Một yếu tố khác giúp giảm bất định là vụ kiện kéo dài khoảng một năm giữa Krafton và ban lãnh đạo cũ của Unknown Worlds đã kết thúc bằng thỏa thuận giữa các bên. Trước đó, nhóm lãnh đạo cũ của Unknown Worlds khởi kiện với cáo buộc Krafton sa thải họ trái pháp luật để tránh chi trả khoản thưởng theo điều kiện trị giá 250 triệu USD liên quan đến Subnautica 2. Tuy nhiên, các điều khoản dàn xếp và số tiền thực tế không được công bố.

Lim Hee-seok, chuyên gia phân tích tại Mirae Asset Securities, đánh giá việc gỡ bỏ bất định kéo dài là tín hiệu tích cực. Theo ông, việc khép lại sớm vụ kiện cũng giúp giảm bớt gánh nặng chi phí pháp lý tiềm tàng.

**Tâm điểm tiếp theo là Gamescom 2026**

Sau khi Krafton công bố kết quả quý II, sự chú ý của thị trường được dự báo sẽ chuyển sang Gamescom 2026, diễn ra tại Cologne, Đức, từ ngày 26-30/8.

Tại sự kiện này, Krafton sẽ giới thiệu tổng cộng 5 tựa game, gồm một game mới chưa công bố của PUBG Studio cùng NO LAW, Project Zeta, Age Twister và TARE: Unbound. Tựa game mới của PUBG Studio được phát triển dựa trên IP PUBG nhưng hướng đến trải nghiệm khác với battle royale. Bốn trò chơi còn lại lần lượt thuộc các thể loại open-world FPS, multi-team tactical arena, co-op adventure và action RPG.

Krafton cho biết sẽ đồng thời giới thiệu cả game tự phát triển lẫn các dự án second-party publishing, qua đó cụ thể hóa chiến lược mở rộng danh mục game mới.

Theo Lim Hee-seok, tăng trưởng của PUBG vẫn là điểm tích cực, nhưng để được thị trường định giá lại, Krafton cần thêm những sản phẩm mới đáp ứng kỳ vọng. Ông cho rằng 5 tựa game sẽ được công bố tại Gamescom là điểm quan sát quan trọng trong ngắn hạn.

FnGuide cũng tổng hợp đồng thuận cả năm của Krafton ở mức doanh thu 4.847,2 tỷ won và lợi nhuận hoạt động 1.481,3 tỷ won, lần lượt tăng 45,7% và 40,5% so với năm trước.

Krafton cho biết trong nửa cuối năm, công ty sẽ tiếp tục áp dụng các chế độ được đầu tư chất lượng cao và các bản cập nhật nội dung quy mô lớn do người dùng tạo cho PUBG PC.

Yoo Seong-man nhận định khi cấu trúc “PUBG tạo dòng tiền, game mới hỗ trợ định giá” dần hình thành, lịch trình game show và các đợt thử nghiệm trong nửa cuối năm sẽ là phép thử quan trọng đối với chiến lược đa dạng hóa IP của Krafton.