JPMorgan cảnh báo kế hoạch bán Bitcoin để tăng dự trữ tiền mặt của Strategy có thể làm biến động trên thị trường tiền số trở nên mạnh hơn, do quy mô nắm giữ của công ty đã đủ lớn để ảnh hưởng trực tiếp đến cung - cầu và tâm lý nhà đầu tư.

Theo Coinpost, trong báo cáo công bố ngày 3/7/2026, JPMorgan nhận định chương trình chuyển đổi Bitcoin thành tiền mặt mà Strategy vừa triển khai có thể tạo ra rủi ro biến động hai chiều không cần thiết cho thị trường.

Theo cơ chế này, Strategy có thể bán Bitcoin để bổ sung tối đa 1,25 tỷ USD tiền mặt dự trữ. Nguồn tiền sau đó sẽ được ưu tiên dùng để chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi, thanh toán lãi trái phiếu và mua lại cổ phiếu quỹ. Công ty đặt mục tiêu duy trì lượng tiền mặt đủ để chi trả cổ tức và lãi trong 12 tháng. Tính đến ngày 28/6, dự trữ tiền mặt của Strategy ở mức 2,55 tỷ USD, tương đương khoảng 17 tháng chi trả nghĩa vụ.

Tuy vậy, JPMorgan cho rằng mức này chưa đủ để xoa dịu lo ngại của thị trường. Nikolaos Panigirtzoglou, giám đốc điều hành phụ trách báo cáo, cho rằng dù phát hành cổ phiếu phổ thông có thể làm gia tăng áp lực pha loãng, đây vẫn là lựa chọn tốt hơn so với bán Bitcoin để tăng dự trữ. Theo ông, để nhà đầu tư không còn lo ngại về khả năng công ty phải tiếp tục bán Bitcoin trong thời gian tới, Strategy cần duy trì lượng tiền mặt đủ cho 24-36 tháng chi trả cổ tức và lãi.

Một trong những lý do khiến động thái này được đặc biệt chú ý là quy mô nắm giữ Bitcoin của Strategy. Công ty hiện sở hữu 847.363 BTC, tương đương khoảng 4% tổng nguồn cung Bitcoin. JPMorgan ước tính riêng trong năm nay, Strategy đã chi 13,7 tỷ USD để mua Bitcoin, tương ứng khoảng 70% tổng dòng tiền ròng chảy vào thị trường tài sản số.

Theo JPMorgan, khi một doanh nghiệp với quy mô nắm giữ như vậy đồng thời có thể trở thành cả bên mua lẫn bên bán lớn, rủi ro biến động hai chiều của thị trường sẽ tăng lên đáng kể. Biến động càng mạnh, chi phí huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu và trái phiếu của Strategy càng cao, từ đó có thể làm suy yếu khả năng tiếp tục mua thêm Bitcoin trong tương lai.

Thực tế, ngày 1/6, Strategy cho biết đã bán 32 BTC trong giai đoạn 26-31/5 để lấy nguồn chi trả cổ tức cho cổ phiếu ưu đãi. Sau động thái này, cách nhìn của thị trường đối với Strategy đã thay đổi, từ một doanh nghiệp liên tục gom mua sang một bên có thể bắt đầu bán ra, qua đó gây áp lực giảm lên giá Bitcoin. Diễn biến này cũng trùng với thời điểm kỳ vọng Fed sớm hạ lãi suất suy yếu, khiến áp lực giảm giá càng lớn hơn.

Dòng tiền tổ chức cũng không ủng hộ đà phục hồi. Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận làn sóng rút vốn mạnh từ đầu tháng 6, với 13 phiên liên tiếp bị rút ròng. Giá trị rút ròng trong tháng lên tới 4 tỷ USD, mức cao nhất từ trước đến nay, đồng thời đưa tổng dòng vốn ròng lũy kế từ đầu năm chuyển sang âm.

Về điều kiện để thị trường phục hồi trong nửa cuối năm, JPMorgan nêu ra hai yếu tố. Thứ nhất, Strategy cần nâng dự trữ tiền mặt lên mức đủ cho 24-36 tháng chi trả. Thứ hai, dự luật Clarity của Mỹ phải được thông qua. Nhóm phân tích của ngân hàng cho rằng nếu hai điều kiện này được đáp ứng, tâm lý bi quan hiện nay có thể đảo chiều theo hướng tích cực.

Ở một góc nhìn khác, bộ phận nghiên cứu của Grayscale cho rằng thay vì tăng tỷ lệ cổ tức của cổ phiếu ưu đãi, Strategy có thể khôi phục niềm tin thị trường hiệu quả hơn nếu bán lượng Bitcoin trị giá hơn 3 tỷ USD để đáp ứng nghĩa vụ chi trả tiền mặt trong hai năm tới. Điều này cũng cho thấy cấu trúc huy động vốn và chiến lược nắm giữ Bitcoin của Strategy đang trở thành biến số quan trọng đối với thị trường tiền số trong nửa cuối năm.

Cốt lõi của diễn biến lần này là Strategy không còn chỉ được nhìn nhận như một người mua Bitcoin quy mô lớn. Công ty hiện cũng bị xem là một tác nhân có thể làm gia tăng biến động thị trường, khi các quyết định tài chính doanh nghiệp ngày càng tác động trực tiếp đến cung - cầu và tâm lý của toàn bộ thị trường tiền số.