Bitcoin đang trải qua một trong những chu kỳ halving kém tích cực nhất từ trước đến nay, khi đã hơn 800 ngày trôi qua kể từ lần halving thứ tư nhưng giá vẫn thấp hơn mốc ghi nhận trong ngày sự kiện diễn ra.

Theo Decrypt ngày 30/6 (giờ địa phương), Bitcoin hiện giao dịch quanh 59.400 USD, thấp hơn mức khoảng 64.000 USD vào ngày 19/4/2024, thời điểm diễn ra halving lần thứ tư.

Điều đó đồng nghĩa với việc nhà đầu tư mua Bitcoin đúng ngày halving đến nay vẫn chưa có lãi. Ở các chu kỳ trước, tại cùng một mốc thời gian sau halving, giá thường đã vượt vùng hòa vốn.

Đà suy yếu hiện nay càng gây chú ý khi Bitcoin vẫn thấp hơn khoảng 53% so với đỉnh lịch sử 126.000 USD được thiết lập vào tháng 10 năm ngoái.

Tuy nhiên, một số ý kiến cho rằng không nên đối chiếu trực tiếp chu kỳ hiện tại với các giai đoạn trước chỉ dựa trên giá tại ngày halving. Nguyên nhân là đợt tăng lần này đã diễn ra sớm hơn, khi dòng vốn tổ chức vào thị trường trước halving và đẩy giá đi lên từ trước đó.

Trên thực tế, Bitcoin đã tăng lên 73.800 USD vào tháng 3/2024, tức sớm hơn một tháng so với halving. Khác với các chu kỳ cũ, khi giá thường bứt mạnh sau halving, đà tăng trong chu kỳ này đã được kéo lên sớm hơn.

Động lực chính đến từ các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ. Sau khi ra mắt từ tháng 1/2024, nhóm quỹ này đã hút lượng vốn tổ chức lớn ngay trước thời điểm nguồn cung bị siết lại do halving.

Tính đến ngày halving, tổng dòng vốn ròng vào các ETF này đạt khoảng 12,3 tỷ USD. Theo giới phân tích, lực mua đón đầu từ khối tổ chức đã phản ánh vào giá sớm hơn tác động từ kỳ vọng giảm nguồn cung, qua đó làm mờ nhạt phần nào ý nghĩa của halving so với trước.

Để hạn chế sai lệch khi đánh giá chu kỳ, thị trường cũng theo dõi chỉ số “giá thực hiện” (Realized Price). Đây là mức giá mua trung bình của lượng Bitcoin đang lưu thông, được tính theo mức giá ở lần gần nhất số Bitcoin đó được dịch chuyển trên chuỗi.

Vì phản ánh sát hơn chi phí vốn bình quân thực tế của nhà đầu tư, thay vì chỉ biến động ngắn hạn trên thị trường, Realized Price thường được dùng để so sánh các chu kỳ dài hạn.

Hiện giá thực hiện của Bitcoin vào khoảng 53.197 USD. So với mức này, giá giao ngay chỉ cao hơn khoảng 10%, tương đương vùng chênh lệch từng xuất hiện quanh đáy của các thị trường giá xuống trước đây.

Đáng chú ý, ngay cả khi đo theo Realized Price, độ mạnh của chu kỳ hiện tại vẫn thấp hơn các giai đoạn trước. Trong các chu kỳ tăng năm 2013, 2017 và 2021, giá thị trường thường bỏ xa giá thực hiện, phản ánh dòng tiền đầu cơ vào mạnh.

Ngược lại, ở chu kỳ hiện nay, ngay cả khi Bitcoin lập đỉnh lịch sử vào năm ngoái, khoảng cách giữa giá thị trường và Realized Price vẫn không nới rộng như trong quá khứ.

Diễn biến này được lý giải bởi đợt tăng lần này phụ thuộc nhiều hơn vào dòng vốn ổn định từ tổ chức thông qua ETF Bitcoin giao ngay, thay vì lực mua đầu cơ từ nhà đầu tư cá nhân. Nhờ đó, giá ít rơi vào trạng thái quá nhiệt đột ngột, nhưng đồng thời cũng không xuất hiện các nhịp tăng bùng nổ như những chu kỳ trước.

Thị trường hiện cho rằng còn quá sớm để đưa ra kết luận cuối cùng về chu kỳ này. Dù vậy, theo Decrypt, dữ liệu on-chain cho thấy nếu xét cả theo giá tại ngày halving lẫn theo giá thực hiện, chu kỳ Bitcoin hiện tại vẫn đang có xu hướng yếu hơn tương đối so với các giai đoạn halving trước.