Phân tích mới cho thấy thị trường Bitcoin vẫn chưa xác nhận đáy, khi ba chỉ báo on-chain quan trọng và diễn biến theo chu kỳ halving đều chưa phát ra tín hiệu từng xuất hiện ở các giai đoạn tạo đáy trước đây.

Theo The Crypto Basic ngày 30/6 (giờ địa phương), đợt điều chỉnh hiện nay của Bitcoin vẫn chưa cho thấy các dấu hiệu tạo đáy tương tự những chu kỳ trước.

Bitcoin hiện giao dịch quanh 58.500 USD, thấp hơn khoảng 55% so với mức đỉnh lịch sử thiết lập vào tháng 10/2025. Tranh luận về khả năng đồng tiền số này đã tạo đáy hay chưa vẫn chưa ngã ngũ, nhưng dữ liệu on-chain hiện chưa ủng hộ kịch bản đáy đã hình thành.

Chỉ báo đầu tiên được nhắc tới là NUPL, tức lãi/lỗ chưa thực hiện ròng. Chỉ số này so sánh vốn hóa thị trường với giá trị thực hiện để phản ánh nhà đầu tư đang lãi hay lỗ trên bình diện chung. Hiện NUPL đã giảm về 0,11, lùi xuống vùng “hy vọng - sợ hãi”, nhưng vẫn chưa rơi vào vùng âm, thường gắn với các đợt bán tháo mạnh như năm 2018 và 2022.

Diễn biến của NUPL ở nhóm nắm giữ dài hạn cũng cho tín hiệu tương tự. Chỉ số này giảm về khoảng 0,19 vào đầu tháng 6/2026, song trong toàn bộ chu kỳ hiện tại vẫn chưa lần nào xuống dưới 0. Trong khi đó, vào tháng 11/2022, NUPL của nhóm này từng giảm xuống khoảng -0,24, cho thấy ngay cả nhà đầu tư nắm giữ dài hạn khi đó cũng rơi vào trạng thái thua lỗ diện rộng.

Chỉ báo thứ hai là MVRV Z-score, dùng để đo chênh lệch giữa giá trị thị trường và giá trị thực hiện của Bitcoin. Chỉ số này hiện giảm còn 0,22, cho thấy Bitcoin đang ở gần vùng định giá hợp lý, nhưng chưa rơi vào vùng bị định giá thấp sâu như tại các đáy trước. Vào tháng 11/2022, khi Bitcoin chạm đáy 15.000 USD, MVRV Z-score ở mức -0,286. Trước đó, trong cú sốc Covid-19 tháng 3/2020, khi Bitcoin lùi về vùng 5.000 USD, chỉ số này ở mức -0,20.

Chỉ báo thứ ba là Puell Multiple, thước đo mức sinh lời của thợ đào. Chỉ số này giảm xuống 0,51 vào ngày 3/6/2026, nhưng vẫn chưa xuyên thủng ngưỡng 0,5, mốc từng được xem là tín hiệu thợ đào bước vào giai đoạn bán tháo. Nhìn chung, cả ba chỉ báo đều suy yếu trong đợt điều chỉnh hiện tại, song chưa chạm tới các ngưỡng cực đoan thường gắn với vùng đáy thị trường trong quá khứ.

Xét theo yếu tố thời gian, chu kỳ halving cũng đưa ra kết luận tương tự. Lần halving gần nhất diễn ra vào tháng 4/2024. Trong ba chu kỳ trước, Bitcoin thường lập đỉnh của thị trường tăng giá sau khoảng 12-18 tháng kể từ halving, và tạo đáy của thị trường giảm giá sau khoảng 24-28 tháng.

Chu kỳ hiện tại cũng đang đi theo mô hình này. Bitcoin lập đỉnh vào tháng 10/2025, tức khoảng 18 tháng sau halving tháng 4/2024. Nếu áp dụng mô thức “12-15 tháng sau đỉnh” từng xuất hiện trong các thị trường giảm giá năm 2018 và 2022, đáy của chu kỳ hiện nay nhiều khả năng sẽ rơi vào giai đoạn từ tháng 10/2026 đến tháng 1/2027. Trong đó, quý IV/2026 được xem là thời điểm có xác suất cao nhất.

Thị trường cũng đã xuất hiện một số phân tích đưa ra khung thời gian tương tự. Nghiên cứu của CryptoQuant và Glassnode, cùng các phân tích từ Benjamin Cowen và PlanB, đều nhắc tới quý IV/2026 như thời điểm Bitcoin có thể hình thành đáy. Các đáy chu kỳ trước, như vùng 3.200 USD vào tháng 12/2018 hay khoảng 15.500 USD vào tháng 11/2022, đều rơi vào giai đoạn cuối năm.

Từ đó, một số quan điểm cho rằng đáy của chu kỳ này có thể chưa xuất hiện trong vài tuần tới, mà vẫn còn cách khoảng 4-6 tháng. Diễn biến giảm giá ở các chu kỳ trước cũng được viện dẫn để củng cố nhận định này: Bitcoin từng giảm khoảng 94% trong thị trường giảm giá giai đoạn 2011-2012, 87% trong giai đoạn 2013-2015, 84% ở giai đoạn 2017-2018 và 77% trong giai đoạn 2021-2022. Nếu mô thức dài hạn tiếp diễn, mức điều chỉnh của chu kỳ này có thể vào khoảng 60-70%. Với đỉnh chu kỳ ở mức 126.000 USD, vùng đáy được ước tính nằm từ cuối vùng 30.000 USD đến đầu vùng 50.000 USD.

Trong bối cảnh các chỉ báo on-chain và chu kỳ halving đều chưa xác nhận đáy cuối cùng, diễn biến giá Bitcoin trong vài tháng tới, cùng thay đổi ở nhóm thợ đào và nhà đầu tư nắm giữ dài hạn, sẽ tiếp tục là những biến số cần theo dõi.