Thay vì mua trực tiếp altcoin trong bối cảnh thị trường tiền số tiếp tục suy yếu, Cathie Wood đang nghiêng về nhóm cổ phiếu có thể hưởng lợi sớm hơn nếu hoạt động giao dịch phục hồi.

Ngày 28/6 (giờ địa phương), CryptoSlate cho biết các quỹ ETF của ARK Invest đã mua khoảng 5,4 triệu USD cổ phiếu Coinbase, Circle, Bullish và Robinhood trong phiên 25/6.

ARK giải ngân đúng vào phiên cả bốn cổ phiếu đồng loạt giảm giá. Giá trị mua vào lần lượt là 1,28 triệu USD với Coinbase, 637.455 USD với Circle, 199.895 USD với Bullish và 3,27 triệu USD với Robinhood.

Động thái này cho thấy Cathie Wood vẫn đặt cược vào hệ sinh thái tiền số, nhưng theo hướng gián tiếp hơn. Các doanh nghiệp được ARK lựa chọn đều có nguồn thu gắn trực tiếp với hoạt động giao dịch, phân phối stablecoin, lưu ký tài sản số, phái sinh hoặc môi giới cho nhà đầu tư cá nhân.

Bối cảnh của thương vụ là đà đi xuống kéo dài của thị trường tiền số. Tổng vốn hóa thị trường đã giảm hơn 36% so với cùng kỳ năm trước, trong khi thị trường altcoin vẫn thấp hơn khoảng 45% so với đỉnh thiết lập vào tháng 10/2025. Bitcoin cũng ghi nhận giai đoạn đầu năm tệ nhất trong hơn một thập kỷ, khi dòng tiền chuyển sang cổ phiếu trí tuệ nhân tạo (AI) và thị trường IPO của các doanh nghiệp lớn.

Kết quả kinh doanh gần đây phản ánh rõ sự phân hóa trong nhóm doanh nghiệp liên quan đến tiền số. Với Coinbase, công ty cho biết thị phần khối lượng giao dịch tiền số trong quý I đạt 8,6%. Khối lượng giao dịch phái sinh trong 12 tháng gần nhất tăng 169%, trong khi Coinbase đang nắm giữ 12% tài sản lưu ký tiền số toàn cầu. Hơn 25% lượng USDC lưu hành cũng đang nằm trên các sản phẩm của công ty.

Tuy nhiên, đà chững lại của giao dịch đã kéo kết quả đi xuống. Doanh thu giao dịch quý I của Coinbase giảm khoảng 40%, còn 756 triệu USD. Tổng doanh thu cũng giảm từ 2,03 tỷ USD xuống 1,43 tỷ USD so với cùng kỳ năm trước. Công ty đồng thời báo lỗ ròng trong hai quý liên tiếp.

Circle được đánh giá có lợi thế ở mảng mở rộng phân phối stablecoin. Trong quý I, lượng USDC lưu hành đạt 77 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ. Khối lượng giao dịch USDC on-chain tăng 263%, lên 21,5 nghìn tỷ USD. Tổng doanh thu và thu nhập từ tài sản dự trữ đạt 694 triệu USD, tăng 20%.

Dù vậy, lợi nhuận của Circle phụ thuộc nhiều hơn vào quy mô lưu hành của USDC, lợi suất tài sản dự trữ và các thỏa thuận phân phối, thay vì biến động giá của altcoin.

Với Robinhood, yếu tố then chốt là khả năng phục hồi giao dịch của nhà đầu tư cá nhân. Doanh thu từ tiền số trong quý I đạt 134 triệu USD, giảm 47% so với cùng kỳ, còn khối lượng giao dịch danh nghĩa tiền số trên ứng dụng giảm 48%. Tuy nhiên, nếu cộng thêm 42 tỷ USD từ Bitstamp, tổng khối lượng danh nghĩa đạt 66 tỷ USD.

Trong khi đó, Bullish phụ thuộc nhiều hơn vào nhu cầu từ khối tổ chức. Quý I, doanh thu tài sản số đạt 51,8 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh đạt 35,1 triệu USD. Thị phần hợp đồng mở quyền chọn Bitcoin của công ty trong tháng 4 là 14%.

Luận điểm đầu tư của thị trường hiện khá rõ. Nếu nhu cầu đầu cơ của nhà đầu tư cá nhân quay lại, giao dịch phái sinh phục hồi và nguồn cung stablecoin tiếp tục tăng, nhóm cổ phiếu sàn giao dịch và môi giới có thể phản ứng sớm hơn so với phần còn lại của thị trường altcoin. Nguyên nhân là phí giao dịch và kỳ vọng lợi nhuận doanh nghiệp thường thay đổi nhanh hơn biến động của token.

Với Coinbase, chỉ cần doanh thu giao dịch quý I ở mức 756 triệu USD tăng thêm 10%, công ty sẽ có thêm khoảng 76 triệu USD mỗi quý. Nếu mức tăng là 25%, khoản bổ sung có thể lên tới 189 triệu USD.

Ở chiều ngược lại, rủi ro giảm cũng rất rõ. Nếu cổ phiếu AI, thị trường IPO và chứng khoán niêm yết tiếp tục hút vốn, trong khi giao dịch tiền số vẫn duy trì ở mức thấp, kết quả kinh doanh của các công ty liên quan sẽ chịu áp lực ngay lập tức.

Dữ liệu gần đây từ Coinbase và Robinhood cho thấy đà chậm lại của giao dịch đã trực tiếp kéo doanh thu đi xuống. Với Circle, công ty cần duy trì quy mô lưu hành của USDC và lợi suất tài sản dự trữ. Còn Bullish có thể chịu tác động nếu nhu cầu giao dịch từ khối tổ chức suy yếu.

Điểm đáng chú ý tiếp theo là đợt hồi phục của thị trường sẽ diễn ra theo kịch bản nào. Nếu thị trường quay lại một chu kỳ tăng giá diện rộng của altcoin như năm 2021, nhóm tài sản hưởng lợi sẽ khác với trường hợp chỉ xuất hiện một nhịp luân chuyển hẹp và ngắn.

Trong bối cảnh chiến lược chọn mua token trực tiếp phải chấp nhận rủi ro về thanh khoản, lịch mở khóa và sự suy yếu của luận điểm đầu tư, các cổ phiếu liên quan đến tiền số đang được định giá lại như một cách đặt cược vào sự phục hồi của hoạt động trên thị trường này.