BlackRock vừa đưa vào giao dịch ETF Bitcoin mới mang tên iShares Bitcoin Premium Income ETF (BITA), kết hợp khả năng hưởng lợi từ đà tăng của Bitcoin với nguồn thu từ phí quyền chọn. Tuy nhiên, ngay sau khi niêm yết, sản phẩm này đã vấp phải tranh luận về cấu trúc lợi nhuận, trong đó 10X Research cảnh báo đây có thể là một “bẫy lợi suất” vì làm giảm dư địa sinh lời khi thị trường đi lên mạnh.

Theo Cryptopolitan, BITA bắt đầu giao dịch trên sàn Nasdaq từ ngày 16/6.

Quỹ được thiết kế theo hướng nắm giữ Bitcoin giao ngay và IBIT, tức ETF Bitcoin giao ngay của chính BlackRock, đồng thời bán quyền chọn mua hằng tháng trên khoảng 25-35% danh mục. Từ chiến lược này, nhà đầu tư có thể nhận các khoản phân phối định kỳ nhờ phí quyền chọn thu được.

BlackRock cho biết cấu trúc của BITA nhằm duy trì một phần tiềm năng tăng giá của Bitcoin, song song với việc tạo dòng tiền ổn định hơn. Robert Mitchnick, lãnh đạo mảng tài sản số của BlackRock, mô tả đây là một sản phẩm “tiếp cận Bitcoin theo mô hình lai”, đặt mục tiêu bám khoảng 70% mức tăng của IBIT và hướng tới mức lợi suất năm từ trung bình đến cao.

Theo ông Mitchnick, sản phẩm này có thể phù hợp với nhiều nhóm nhà đầu tư, đặc biệt là các tổ chức từng dè dặt với Bitcoin do loại tài sản này không tạo ra dòng tiền.

Dù vậy, quan điểm trên thị trường không đồng nhất. Trong báo cáo công bố cùng ngày, 10X Research cho rằng BITA vận hành theo mô hình bán quyền chọn mua theo chu kỳ hằng tháng, gần như không phụ thuộc vào bối cảnh thị trường. Công ty phân tích on-chain và vĩ mô này nhận định chiến lược bán quyền chọn trên Bitcoin có thể phát huy hiệu quả trong một số giai đoạn, nhưng không phải lúc nào cũng đảm bảo mức sinh lời cao.

Theo 10X Research, khi Bitcoin tăng mạnh, nhà đầu tư có nguy cơ phải nhường lại phần lớn mức tăng giá vì đã bán quyền chọn mua từ trước. Ở chiều ngược lại, nếu thị trường đi ngang hoặc giảm, khoản phí quyền chọn chỉ có thể bù đắp một phần thua lỗ, chứ không thể ngăn đà giảm của tài sản cơ sở.

Trước đó, 10X Research từng ước tính người nắm giữ Bitcoin đang bỏ lỡ cơ hội thu về khoảng 7 tỷ USD phí quyền chọn mỗi năm. Tuy nhiên, lợi thế về hiệu quả đầu tư chỉ xuất hiện trong một số giai đoạn nhất định, khi điều kiện thị trường phù hợp. Vì vậy, việc lặp lại cùng một chiến lược bán quyền chọn mỗi tháng mà không xét đến bối cảnh có thể làm giảm lợi suất kỳ vọng.

Tranh luận xung quanh BITA không chỉ dừng ở hiệu quả đầu tư của riêng quỹ này. Thị trường cũng cho rằng sản phẩm có thể ảnh hưởng đến thị trường quyền chọn Bitcoin nói chung. Nếu dòng tiền tổ chức lớn tham gia bán quyền chọn mua một cách có hệ thống, biến động hàm ý có thể tiếp tục chịu áp lực giảm. Trên thực tế, biến động hàm ý 30 ngày của Bitcoin trong vài năm gần đây đã có xu hướng đi xuống cùng với sự phổ biến của các chiến lược overwrite.

Một điểm đáng chú ý khác là BlackRock hiện đang quản lý khoảng 48,6 tỷ USD tài sản trong các ETF Bitcoin giao ngay. Nếu tập đoàn này trở thành bên bán quyền chọn với quy mô lớn, cấu trúc thị trường quyền chọn Bitcoin có thể thay đổi theo hướng dài hạn.

BlackRock cho biết nhóm khách hàng mục tiêu của BITA gồm các công ty tư vấn tài chính, doanh nghiệp bảo hiểm và quỹ hưu trí. Đây là những tổ chức quan tâm đến triển vọng tăng trưởng của Bitcoin nhưng vẫn thận trọng vì tài sản này không mang lại thu nhập định kỳ. Theo ông Mitchnick, việc thiếu dòng tiền là một trong những lý do chính khiến nhiều tổ chức trước đây chần chừ khi đưa Bitcoin vào danh mục, và BITA được thiết kế để xử lý điểm nghẽn đó.

BITA áp dụng mức phí quản lý 0,65% mỗi năm và có giá trị tài sản ròng khoảng 10,5 triệu USD tại thời điểm ra mắt. Trên thị trường, quỹ này được cho là sẽ cạnh tranh với Neos Bitcoin High Income ETF, trong khi Goldman Sachs cũng đang thúc đẩy kế hoạch tung ra một sản phẩm có cấu trúc tương tự.

Tuy nhiên, bối cảnh thị trường hiện chưa thực sự thuận lợi. Các ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ gần đây ghi nhận một phiên rút ròng khoảng 64 triệu USD, nâng tổng giá trị rút ròng lũy kế trong tháng 6 lên hơn 2,1 tỷ USD. Bitcoin hiện được giao dịch quanh ngưỡng 65.000 USD.

Diễn biến sắp tới của thị trường sẽ quyết định liệu BITA có trở thành công cụ đầu tư Bitcoin mới dành cho khối tổ chức hay tiếp tục bị xem là sản phẩm làm hạn chế lợi nhuận trong các nhịp tăng mạnh.