Anthropic đang tăng trưởng rất nhanh nhờ làn sóng bùng nổ của các mô hình ngôn ngữ lớn. Tuy nhiên, theo Reuters Breakingviews, triển vọng doanh thu tích cực chưa đủ để biện minh cho mức định giá 900 tỷ USD mà thị trường đang bàn tới.

Reuters Breakingviews cho biết Anthropic ghi nhận doanh thu 4,8 tỷ USD trong quý I. Sang quý II, doanh thu của công ty được dự báo tăng lên 10,9 tỷ USD, gần gấp đôi quý trước. Trên cơ sở lợi nhuận hoạt động điều chỉnh, Anthropic có thể đạt 559 triệu USD lợi nhuận, qua đó lần đầu ghi nhận một quý có lãi. Con số này đã bao gồm chi phí huấn luyện mô hình mới, nhưng chưa tính chi phí thưởng bằng cổ phiếu.

Dù vậy, công ty vẫn có thể tiếp tục thua lỗ trong vài năm tới do gánh nặng chi phí huấn luyện và vận hành chatbot ở mức rất cao. Tài liệu công bố của SpaceX cho thấy xAI, startup AI do Elon Musk dẫn dắt, đã chi 2,4 tỷ USD cho R&D trong quý I, gần gấp ba lần doanh thu 818 triệu USD.

Breakingviews cũng lưu ý rằng cần thận trọng khi so sánh doanh thu của Anthropic với OpenAI. Anthropic công bố doanh thu gộp, chưa trừ phần chia cho các đối tác phân phối. Trong khi đó, OpenAI công bố doanh thu ròng sau khi khấu trừ phần chia với Microsoft. Vì vậy, con số 5,7 tỷ USD trong quý I do Sam Altman nêu ra và các số liệu mà Dario Amodei đề cập không thể đặt lên bàn cân trực tiếp.

Nhu cầu AI đang tăng rất mạnh, nhưng nhiều khách hàng doanh nghiệp lớn vẫn mới ở giai đoạn thử nghiệm. Block đã cắt giảm nhân sự trên diện rộng với lý do chatbot giúp nâng năng suất. Uber cũng đã dùng hết ngân sách AI của cả năm ngay trong tháng 4. Microsoft trong khi đó đang thu hẹp mức sử dụng Claude Code khi chi phí token tăng nhanh hơn dự toán.

Theo ước tính thận trọng, doanh thu thường niên hóa của Anthropic vào khoảng 31 tỷ USD. Với mức này, định giá 900 tỷ USD tương đương khoảng 30 lần doanh thu. Để so sánh, Palantir, công ty AI trong lĩnh vực quốc phòng, hiện giao dịch ở mức 41 lần doanh thu nhưng biên lợi nhuận hoạt động vào khoảng 60%. Trong khi đó, biên lợi nhuận hoạt động dự kiến của Anthropic trong quý II chỉ khoảng 5%, và mức này cũng khó duy trì nếu chi phí tiếp tục leo thang.

Từ những yếu tố trên, Breakingviews cho rằng mức định giá dành cho Anthropic hiện vẫn còn xa rời thực tế.