Giá trị thị trường tài sản thực on-chain (RWA) đã lần đầu vượt 32 tỷ USD, nhưng theo giới quan sát, nút thắt lớn nhất của làn sóng token hóa hiện nay không nằm ở khâu phát hành mà ở thanh khoản và khả năng giao dịch thực chất trên thị trường thứ cấp.

Theo Cointelegraph, Chris Kim, nhà sáng lập kiêm CEO công ty tài sản số Axis, cho rằng cuộc đua token hóa tại Phố Wall đang quá tập trung vào quy mô phát hành, trong khi hạ tầng phục vụ giao dịch vẫn phát triển chậm hơn nhu cầu của thị trường.

Từ đầu năm 2026, quy mô thị trường RWA on-chain đã tăng thêm khoảng 10 tỷ USD. McKinsey dự báo thị trường token hóa có thể đạt 2.000 tỷ USD vào năm 2030, trong khi Standard Chartered đưa ra kịch bản lên tới 30.100 tỷ USD vào năm 2034.

Dù vậy, Chris Kim nhận định phần lớn dự án và các định chế tài chính truyền thống bước vào thị trường tiền mã hóa hiện chủ yếu dồn lực cho phát hành. Theo ông, việc token hóa một tài sản và việc tạo ra thanh khoản để tài sản đó thực sự được giao dịch trên thị trường là hai vấn đề hoàn toàn khác nhau. Yếu tố quyết định giá trị của thị trường token hóa trong giai đoạn tới, theo ông, sẽ là khả năng giao dịch.

Mức độ thanh khoản hiện cũng chênh lệch đáng kể giữa các nhóm tài sản. Với trái phiếu kho bạc Mỹ được token hóa, hiện chiếm khoảng một nửa thị trường RWA, thanh khoản phần lớn vẫn phụ thuộc vào thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ. Trong khi đó, các tài sản ít được giao dịch hơn như bất động sản lại thiếu hoạt động mua bán liên tục trên thị trường thứ cấp, khiến việc định giá trở nên kém chính xác.

Vàng token hóa cũng không nằm ngoài xu hướng này. Dữ liệu Chainalysis cho thấy khối lượng giao dịch vàng token hóa đạt 40,5 tỷ USD, nhưng trong thời gian dài gần như tách rời diễn biến của thị trường vàng truyền thống. Theo Cointelegraph, phải đến giữa năm 2025, hai thị trường mới bắt đầu biến động cùng chiều.

Một vấn đề khác là cùng một tài sản có thể được phát hành thành nhiều phiên bản trên các blockchain khác nhau nhưng không thể tương tác với nhau. Chris Kim cho biết có trường hợp một tài sản xuất hiện dưới tới 30 phiên bản trên nhiều chuỗi, làm gia tăng tình trạng phân mảnh thanh khoản.

Chris Kim cho biết ông không hoài nghi về xu hướng token hóa, nhưng nhấn mạnh khoảng cách giữa thanh khoản trong tài chính truyền thống và thanh khoản on-chain hiện vẫn còn rất lớn.