Một số phân tích cho rằng đợt điều chỉnh hiện nay của Bitcoin đang diễn ra theo quỹ đạo khác so với các chu kỳ giảm sâu trước đây, trong bối cảnh dòng tiền vào ETF giao ngay tiếp tục tăng và các doanh nghiệp vẫn duy trì hoạt động mua vào.

Theo Cointelegraph ngày 12/5, hai yếu tố nói trên đang tạo ra cấu trúc thị trường khác với những chu kỳ lao dốc mạnh từng ghi nhận trước đây.

Hiện Bitcoin vẫn thấp hơn 36% so với đỉnh lịch sử 126.000 USD thiết lập vào tháng 10/2025. Dù vậy, Pierre Rochard, CEO của Bitcoin Bond Company, cho rằng nhịp điều chỉnh lần này không giống các thị trường giá xuống trong quá khứ.

Ở các chu kỳ trước, Bitcoin từng giảm sâu hơn đáng kể. Giai đoạn 2013-2015 chứng kiến mức giảm khoảng 85%, trong khi hai chu kỳ 2017-2018 và 2021-2022 đều giảm quanh 77% trước khi tạo đáy. Với chu kỳ hiện tại, giá từng lùi từ vùng đỉnh khoảng 126.000 USD xuống gần 60.000 USD, tương đương mức giảm khoảng 52%.

Theo Rochard, điểm khác biệt lớn trong hai năm qua là sự xuất hiện của nguồn cầu mới từ các ETF Bitcoin giao ngay. Kể từ khi ra mắt, nhóm quỹ này đã ghi nhận tổng dòng vốn ròng tích lũy hơn 59 tỷ USD; riêng từ tháng 3 đến nay hút thêm 4,5 tỷ USD. Ông nhấn mạnh cấu trúc cầu từ nhà đầu tư ETF là yếu tố không tồn tại trong các thị trường giá xuống năm 2018 và 2022.

Lực mua từ doanh nghiệp cũng được xem là một biến số quan trọng. Strategy đã nâng lượng Bitcoin nắm giữ từ 640.311 BTC vào tháng 10/2025 lên 818.869 BTC hiện nay, tức tăng thêm khoảng 179.000 BTC. Giá mua bình quân vào khoảng 75.543 USD. Theo lập luận được nêu ra, việc doanh nghiệp mua Bitcoin như một phần trong chiến lược tài chính đang góp phần hấp thụ áp lực bán trên thị trường.

Nhiều thành viên thị trường cũng cho rằng bối cảnh hiện tại không còn giống năm 2022. Michael van de Poppe, nhà sáng lập MN Capital, nhận định môi trường giao dịch hiện nay đã thay đổi đáng kể, với các yếu tố như Nasdaq lên đỉnh mới 29.372 điểm, cuộc bỏ phiếu về dự luật CLARITY sắp diễn ra, các cuộc thảo luận về dự trữ Bitcoin chiến lược và việc bổ nhiệm Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed).

Ở góc độ dữ liệu on-chain, các tín hiệu cũng đang có sự chuyển biến. Nhà phân tích MorenoDV cho biết chỉ báo chu kỳ bò-gấu của CryptoQuant đã phát tín hiệu “giai đoạn đầu của thị trường bò” lần đầu tiên kể từ tháng 3/2023. Chỉ báo này theo dõi khả năng thị trường chuyển sang xu hướng tăng dựa trên động lượng giá và đường trung bình động. Tuy nhiên, theo ông, tín hiệu này vẫn cần được xác nhận bằng diễn biến giá mạnh hơn.

Sự tham gia của nhà đầu tư cá nhân cũng phục hồi phần nào. Nhà nghiên cứu Bitcoin Axel Adler Jr. cho biết tỷ lệ thay đổi khối lượng giao dịch trong 30 ngày của các ví có quy mô 0-10.000 USD đã giảm xuống -8,2% vào ngày 5/4, trước khi quay lại vùng dương vào cuối tháng. Chỉ số này tăng lên 6,31% vào ngày 6/5 và duy trì ở 4,38% vào ngày 12/5, thời điểm Bitcoin được giao dịch ở mức 80.625 USD.

Giá trị chuyển khoản của nhóm nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng nhích từ 336 triệu USD vào giữa tháng 4 lên 351 triệu USD. Dù vậy, Adler Jr. lưu ý hoạt động này vẫn chưa trở lại mức của tháng 2, khi giá trị giao dịch dao động trong khoảng 365-375 triệu USD.

Trong bối cảnh đó, thị trường hiện quan tâm nhiều hơn tới câu hỏi ai đang hấp thụ lượng cung bán ra, thay vì chỉ nhìn vào biên độ giảm của Bitcoin. Diễn biến của dòng vốn ETF, lực mua từ doanh nghiệp và mức độ phục hồi của nhà đầu tư cá nhân đang được xem là những yếu tố then chốt để định hình chu kỳ tiếp theo.

Ít nhất ở thời điểm hiện tại, chu kỳ điều chỉnh lần thứ tư của Bitcoin đang cho thấy sự tách biệt đáng kể so với các giai đoạn trước. Động lực này có thể đến từ một thị trường bò ở giai đoạn đầu với mức tăng chưa quá bùng nổ, cùng dòng tiền ETF và hoạt động tích lũy Bitcoin cho ngân quỹ doanh nghiệp vẫn tiếp diễn.