Dự luật tiền mã hóa CLARITY tại Mỹ được cho là không chỉ vướng tranh cãi về cơ chế trả lợi suất cho stablecoin, mà còn phải đối mặt với ít nhất 5 trở ngại khác có thể tiếp tục kéo chậm tiến trình lập pháp.

Theo The Block Crypto ngày 22/4 (giờ địa phương), ngân hàng đầu tư TD Cowen nhận định 5 biến số lớn nhất chi phối số phận của dự luật gồm: khoảng trống nhân sự tại cơ quan quản lý, khả năng bổ sung quy định về thị trường dự báo, tranh cãi quanh các dự án tiền mã hóa có liên hệ với gia đình Tổng thống Donald Trump, áp lực siết chặt quy định chống rửa tiền (AML), và nguy cơ dự luật bị gắn với đề xuất về cạnh tranh thẻ tín dụng.

Trong báo cáo, ông Jaret Seiberg, Giám đốc điều hành thuộc bộ phận Washington Research của TD Cowen, trước tiên nhấn mạnh tình trạng thiếu nhân sự tại Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC). Theo ông, khi bộ máy quản lý chưa được kiện toàn, Quốc hội sẽ khó mạnh tay mở rộng thẩm quyền giám sát thông qua luật tiền mã hóa.

Seiberg cho rằng nút thắt này có thể được xử lý, nhưng quá trình đề cử và phê chuẩn thêm các ủy viên nhiều khả năng sẽ mất vài tháng. Nếu Quốc hội muốn đẩy nhanh tiến độ để xử lý dự luật vào cuối tháng 7 trước kỳ nghỉ tháng 8, các thủ tục liên quan cần được khởi động trong vòng 4-6 tuần tới.

Một trở ngại khác là nỗ lực đưa quy định về thị trường dự báo vào dự luật. Theo TD Cowen, đây không chỉ là vấn đề liên quan đến cá cược thể thao, mà còn kéo theo lo ngại về giao dịch nội gián và xung đột lợi ích, đặc biệt trong bối cảnh có những tranh cãi xoay quanh gia đình Tổng thống Donald Trump.

Seiberg cảnh báo chỉ riêng việc trình một sửa đổi liên quan đến thị trường dự báo cũng có thể khiến đảng Dân chủ rút lại sự ủng hộ đối với CLARITY.

Rủi ro chính trị liên quan World Liberty Financial (WLFI) cũng được TD Cowen xếp vào nhóm yếu tố nhạy cảm. Theo báo cáo, những tranh luận gần đây quanh quy định hạn chế nhà đầu tư sớm bán token trước khi nhiệm kỳ của Trump kết thúc có thể khiến đảng Dân chủ càng khó ủng hộ dự luật.

TD Cowen đồng thời đề cập thông tin Iran thảo luận phương án thu phí tàu thuyền đi qua eo biển Hormuz bằng tiền mã hóa. Seiberg cho rằng diễn biến này có thể làm gia tăng sự chú ý đối với các điều khoản AML và Đạo luật Bảo mật Ngân hàng, từ đó mở đường cho các đề xuất sửa đổi từ phía đảng Dân chủ.

Theo ông, ngay cả khi ngành tiền mã hóa xem đây là những “điều khoản phá hỏng dự luật”, việc ngăn chặn về mặt chính trị cũng không hề dễ dàng.

Ngoài ra, dự luật về cạnh tranh thẻ tín dụng cũng được coi là một biến số đáng chú ý. Seiberg dự báo các Thượng nghị sĩ Dick Durbin và Roger Marshall sẽ tìm cách gắn nội dung này vào CLARITY.

Tuy nhiên, ông cũng lưu ý rằng nếu kịch bản đó xảy ra và dự luật thẻ tín dụng thực sự được đưa vào, toàn bộ gói lập pháp có thể đổ vỡ.

Trong khi đó, tranh cãi cốt lõi về stablecoin vẫn chưa được tháo gỡ. Thượng nghị sĩ Thom Tillis nói với Politico rằng Ủy ban Ngân hàng Thượng viện nhiều khả năng sẽ chưa bỏ phiếu về CLARITY trước tháng 5. Ông cũng cho biết phần ngôn ngữ thỏa hiệp có thể chỉ được công bố ngay trước thời điểm ủy ban thẩm định.

Phương án đang được thảo luận là cấm các nền tảng trả lãi cho stablecoin được ký gửi trong hệ sinh thái của mình, nhưng vẫn cho phép áp dụng cơ chế thưởng khi stablecoin được sử dụng cho thanh toán. Tillis lưu ý câu chữ cuối cùng vẫn có thể thay đổi trong quá trình lấy ý kiến.

Khác biệt quan điểm giữa khối ngân hàng truyền thống và ngành tiền mã hóa cũng chưa được thu hẹp. Một nguồn tin am hiểu vấn đề cho biết phía tiền mã hóa đã tham gia đàm phán nghiêm túc suốt nhiều tháng, trong khi các ngân hàng có xu hướng kéo dài tiến trình hoặc tìm cách ngăn dự luật được thông qua.

Nguồn tin này nhấn mạnh ưu tiên trước mắt là hoàn tất bước thẩm định ở cấp ủy ban để đưa dự luật vào quy trình lập pháp chính thức của Quốc hội.

Dù vậy, một số ý kiến cho rằng việc lùi lịch hiện nay chưa hẳn là tín hiệu thất bại. Trong một ghi chú riêng, Seiberg nhận định sự chậm trễ lần này không phải điều bất thường, mà “đơn giản là cách Washington vận hành”.

Tuy nhiên, theo ông, để CLARITY có thể được thông qua, cần có sự can dự trực tiếp của Tổng thống Trump cùng một thỏa hiệp lưỡng đảng đủ để vượt ngưỡng 60 phiếu tại Thượng viện. Seiberg đánh giá kịch bản này “khó nhưng không phải bất khả thi”.

Các dự báo hiện vẫn chia rẽ. Tháng trước, Seiberg ước tính xác suất dự luật được thông qua trong năm nay chỉ ở mức khoảng một phần ba, đồng thời cảnh báo nếu các rào cản không được tháo gỡ, tiến trình có thể bị đẩy sang năm 2027 và quy định cuối cùng thậm chí có thể chậm tới 2029.

Ở chiều ngược lại, Galaxy Digital đưa ra kịch bản 50-50 cho khả năng CLARITY được thông qua ngay trong năm nay. Theo công ty này, bất định hiện không nằm ở một điểm nghẽn riêng lẻ, mà đến từ việc có quá nhiều vấn đề chưa được giải quyết trong quỹ thời gian hạn hẹp.

Theo The Block Crypto, cuộc tranh luận quanh CLARITY hiện không còn có thể thu gọn vào câu chuyện lợi suất stablecoin. Khoảng trống tại cơ quan giám sát, rủi ro xung đột lợi ích chính trị và khả năng bị gắn với các dự luật khác đang cùng lúc tạo sức ép, cho thấy tiến trình lập pháp tiền mã hóa tại Mỹ đã vượt ra ngoài phạm vi kỹ thuật và trở thành bài toán điều phối chính trị - thể chế.