Strategy cho biết đã tạo ra 17.585 BTC Gain trong hai tuần đầu tháng 4, tương đương khoảng 1,3 tỷ USD theo cách định giá do Chủ tịch Michael Saylor sử dụng. Tuy nhiên, theo BeInCrypto ngày 15/4 (giờ địa phương), đây chỉ là một chỉ tiêu phi GAAP do công ty tự xây dựng, không phải lợi nhuận ròng theo chuẩn kế toán.

Michael Saylor mô tả BTC Gain là chỉ số gần nhất với “lợi nhuận ròng theo chuẩn Bitcoin”. Dựa trên thước đo này, Strategy công bố BTC Yield lũy kế trong quý II đạt 2,3%, còn mức tăng từ đầu năm là 5,6%. Tính từ đầu năm đến nay, BTC Gain của công ty đạt 37.339 BTC, tương đương 2,8 tỷ USD theo phương pháp tính nội bộ.

Dù vậy, BTC Gain thực chất là chỉ số phản ánh mức tăng lượng Bitcoin nắm giữ trên cơ sở cổ phiếu pha loãng. Cách tính này đưa tác động pha loãng từ các đợt phát hành cổ phiếu vào quá trình mua thêm Bitcoin, nhưng không phản ánh dòng tiền, lợi nhuận kế toán hay nghĩa vụ cổ tức phát sinh từ cổ phiếu ưu đãi.

Trong nửa đầu tháng 4, phần lớn BTC Gain đến từ hoạt động huy động vốn để mua thêm Bitcoin. Strategy đã mua khoảng 18.798 BTC trong giai đoạn này thông qua việc bán cổ phiếu phổ thông trên thị trường và chương trình cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn STRC. Sau khi điều chỉnh theo số cổ phiếu lưu hành tăng thêm, BTC Gain còn 17.585 BTC.

Tổng lượng Bitcoin do Strategy nắm giữ hiện ở mức 780.897 BTC. Tổng giá trị mua vào đạt 59 tỷ USD, với giá vốn bình quân khoảng 75.580 USD mỗi BTC. Trong bối cảnh giá Bitcoin hiện quanh mốc 75.000 USD, vị thế này vẫn đang lỗ nhẹ theo giá thị trường.

Vì vậy, việc BTC Yield ở mức dương không đồng nghĩa cổ đông thực sự có lãi. Chỉ số này chủ yếu cho thấy tốc độ tích lũy Bitcoin của công ty, chứ không phản ánh dòng tiền, chất lượng lợi nhuận hay mức tăng nghĩa vụ cổ tức từ cổ phiếu ưu đãi.

Theo chuẩn mực kế toán, chênh lệch giữa hai cách nhìn nhận càng rõ hơn. Trong quý I/2026, Strategy ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện 14,46 tỷ USD đối với lượng Bitcoin nắm giữ, trong khi kết quả kinh doanh thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường. Điều đó cho thấy con số “lợi nhuận Bitcoin 1,3 tỷ USD” mà công ty nhấn mạnh không đồng nhất với lãi lỗ kế toán.

Cấu trúc huy động vốn của Strategy cũng đang thu hút sự chú ý. Đồng CEO Phong Le cho biết thanh khoản của STRC đang tăng gấp đôi theo từng tháng. Ông trước đó cũng nhận định diễn biến cung - cầu quanh thời điểm chốt số liệu là yếu tố đáng lưu ý.

Tuy nhiên, sản phẩm này cũng có giới hạn rõ ràng. STRC thu hút nhà đầu tư cá nhân như một công cụ tiếp cận Bitcoin có tạo thu nhập, nhưng được thiết kế để duy trì giá quanh mốc 100 USD. Vì vậy, công cụ này không phản ánh đầy đủ phần lãi vốn khi giá Bitcoin tăng mạnh.

Về dài hạn, thị trường vẫn sẽ đánh giá Strategy dựa trên hai biến số chính: đà tăng của Bitcoin có tiếp diễn hay không, và công ty có thể tiếp tục huy động vốn theo mô hình hiện tại hay không. BTC Gain có thể cho thấy tốc độ mở rộng lượng Bitcoin nắm giữ, nhưng khó xem đó là lợi nhuận thực tế ngay lập tức.