TD Cowen nhận định báo cáo mới của Nhà Trắng về stablecoin chưa đủ sức tháo gỡ những rào cản chính trị đối với dự luật tiền số tại Mỹ, thậm chí còn có thể khiến lộ trình thông qua CLARITY Act trở nên phức tạp hơn.

Theo The Block ngày 9/4 (giờ địa phương), TD Cowen cho rằng triển vọng thông qua CLARITY Act - dự luật về cấu trúc thị trường tiền mã hóa tại Mỹ - đang đối mặt thêm nhiều bất định.

Tâm điểm tranh cãi hiện nay là việc có cho phép stablecoin trả lợi suất hay không. Trong báo cáo do Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Nhà Trắng công bố cùng ngày, hội đồng này cho rằng ngay cả khi cấm lợi suất stablecoin, tác động tới hoạt động cho vay của hệ thống ngân hàng cũng không lớn. Lý do là phần lớn tài sản dự trữ của stablecoin vẫn sẽ quay lại hệ thống ngân hàng, còn phần vốn thực sự rời khỏi nguồn cho vay là không đáng kể.

Báo cáo cho biết, trong kịch bản cơ sở, nếu loại bỏ lợi suất stablecoin, dư nợ cho vay của ngân hàng sẽ tăng thêm 2,1 tỷ USD, tương đương mức tăng ròng 0,02% tổng dư nợ. Để tạo ra tác động ở quy mô hàng trăm tỷ USD, cần đồng thời giả định thị phần stablecoin tăng gấp 6 lần, toàn bộ dự trữ được chuyển sang hình thức lưu ký tách biệt và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) từ bỏ cơ chế dự trữ dồi dào.

Theo TD Cowen, kết luận này gần với quan điểm của ngành tiền mã hóa hơn là lập luận từ phía các ngân hàng, vốn cho rằng lợi suất stablecoin có thể châm ngòi cho làn sóng rút tiền gửi quy mô lớn. Dù vậy, công ty này nhận định các ngân hàng nhỏ nhiều khả năng sẽ hoài nghi cả giả định lẫn kết luận trong báo cáo. TD Cowen cho rằng chừng nào các ngân hàng còn xem stablecoin là mối đe dọa đối với nền tảng tiền gửi, họ vẫn có thể tiếp tục phản đối các dự luật tiền số nếu văn bản không quy định rõ việc cấm trả lợi suất.

Jaret Seiberg, Giám đốc điều hành bộ phận nghiên cứu Washington của TD Cowen, cho rằng báo cáo lần này còn phát đi thêm một tín hiệu từ Nhà Trắng: Tổng thống Donald Trump có thể ủng hộ phương án cho phép stablecoin trả lợi suất trong CLARITY Act. Nếu vậy, một phương án thỏa hiệp như cho phép ưu đãi khi sử dụng stablecoin nhưng cấm trả lợi suất cho việc nắm giữ trên nền tảng cũng có thể khó nhận được sự ủng hộ từ ông Trump.

Đến nay, khả năng đạt được thỏa hiệp giữa ngành tiền mã hóa và phía ngân hàng vẫn chưa rõ ràng. Các thượng nghị sĩ trước đó được kỳ vọng sẽ công bố dự thảo lập pháp cuối cùng liên quan đến lợi suất stablecoin trong tuần trước, nhưng đến nay vẫn chưa có thông tin mới. Dù vậy, các bên liên quan được cho là vẫn đang tiếp tục tìm kiếm đồng thuận.

Seiberg cũng trở nên bi quan hơn về triển vọng lập pháp. Tuần trước, ông ước tính xác suất dự luật tiền số được thông qua trong năm nay chỉ vào khoảng 1/3. Theo ông, Quốc hội Mỹ chỉ có thể xử lý dự luật này nếu tiếp tục thúc đẩy tiến trình lập pháp ngay cả khi cả phía ngân hàng lẫn ngành tiền mã hóa đều chưa hoàn toàn đồng thuận.

Ông đồng thời lưu ý đây không phải cách làm phổ biến tại Quốc hội Mỹ. Trước đó, Seiberg từng dự báo nếu bế tắc chính trị không được tháo gỡ trong năm nay, việc thông qua dự luật có thể bị lùi sang năm 2027 và quy định cuối cùng có thể đến năm 2029 mới được triển khai.