Coin Metrics cho rằng việc dùng tổng nguồn cung stablecoin để suy đoán nhu cầu mới đối với Bitcoin đang bộc lộ hạn chế, trong bối cảnh USDC và USDT diễn biến trái chiều ngay trong đợt phục hồi gần đây của thị trường crypto.

Theo CryptoSlate ngày 21/10/2026, công ty phân tích on-chain Coin Metrics nhận định USDC và USDT phản ứng khác nhau trước diễn biến của thị trường tiền mã hóa. Vì vậy, cách tiếp cận quen thuộc là cộng gộp lượng phát hành của hai stablecoin này để đo nhu cầu đối với Bitcoin không còn cho kết quả đáng tin cậy như trước.

Theo Coin Metrics, vấn đề nằm ở chỗ tổng nguồn cung stablecoin không phản ánh đầy đủ bản chất dòng tiền trên thị trường. Lượng phát hành của USDC và USDT lần lượt có mối tương quan trái ngược với mức sinh lời trước đó của nhóm tài sản crypto không bao gồm stablecoin. Nói cách khác, ngay cả khi giá tăng, nguồn cung của hai đồng này cũng chưa chắc tăng cùng chiều hoặc với cùng tốc độ.

Từ đó, Coin Metrics cho rằng không thể chỉ dựa vào số liệu phát hành cộng gộp của USDC và USDT để đánh giá nhu cầu mới đối với Bitcoin. Ngay cả khi tổng cung tăng, ý nghĩa của biến động này vẫn phụ thuộc vào việc stablecoin nào đang dẫn dắt đà tăng. Nếu chỉ nhìn vào một con số tổng, nhà đầu tư sẽ khó phân biệt tính chất của dòng tiền cũng như hướng dịch chuyển vốn.

Báo cáo cũng lưu ý rằng việc xem USDC và USDT như hai chỉ báo sớm có cùng ý nghĩa có thể khiến thị trường bỏ qua khác biệt theo từng giai đoạn. Khi lượng phát hành của hai tài sản này phản ứng trái ngược với biến động giá trước đó, việc coi thay đổi nguồn cung là tín hiệu chung cho sự trở lại của tâm lý chấp nhận rủi ro sẽ thiếu cơ sở. Diễn biến của từng stablecoin có thể chịu tác động từ nhiều yếu tố khác nhau, không chỉ giá tài sản mà còn cả cấu trúc giao dịch và dòng vốn dịch chuyển trên thị trường.

Trong nhịp phục hồi lần này, sự phân hóa đó tiếp tục thể hiện rõ. Khi Bitcoin và các đồng tiền mã hóa lớn phục hồi, tốc độ tăng nguồn cung của USDC chậm lại, trong khi USDT tăng nhanh hơn. Theo Coin Metrics, diễn biến này càng cho thấy khó có thể dùng nguồn cung stablecoin như một chỉ báo đơn lẻ để dự báo giá Bitcoin, bởi các xu hướng khác nhau có thể bị che mờ nếu chỉ nhìn vào tốc độ tăng của tổng cung.

Tuy nhiên, Coin Metrics không quy sự khác biệt này cho một thay đổi pháp lý hay một sự kiện riêng lẻ nào. Trọng tâm của phân tích là ngay cả trong cùng một giai đoạn phục hồi, nguồn cung của từng stablecoin vẫn có thể đi theo những quỹ đạo khác nhau. Vì vậy, cần tách bạch giữa việc tổng lượng phát hành tăng hay giảm với câu hỏi stablecoin nào đang tăng, stablecoin nào đang giảm và sự thay đổi đó diễn ra như thế nào trước và sau nhịp hồi giá.

Trong thời gian tới, yếu tố đáng chú ý là mối quan hệ giữa nguồn cung USDC, USDT và diễn biến giá Bitcoin sẽ tiếp tục thay đổi ra sao. Coin Metrics nhấn mạnh rằng việc USDC tăng chậm lại và USDT tăng nhanh hơn xuất hiện đồng thời với đợt phục hồi mới của thị trường crypto. Dù vậy, chỉ riêng mối liên hệ này vẫn chưa đủ để kết luận rằng dòng tiền mua mới đang chảy vào Bitcoin; thay vào đó, cần phân tích riêng biến động nguồn cung của từng stablecoin và nhu cầu thực tế trên thị trường.